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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 湖南黄金(002155.SZ)2023 年 07 月 20 日 买入买入（首次首次）所属行业：有色金属/黄金 当前价格(元)：12.28 证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 张崇欣张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱： 研究助理研究助理 康宇豪康宇豪 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-4.58-10.36-23.50相对涨幅(%)-1.86-7.30-16.20 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关

2、研究 湖南黄金（湖南黄金（002155.SZ）：老牌黄老牌黄金稳定运营，金锑共振双轮驱动金稳定运营，金锑共振双轮驱动 投资要点投资要点 公司产品主要为黄金、锑品、钨品，业绩增长稳健公司产品主要为黄金、锑品、钨品，业绩增长稳健。公司主要产品为黄金、锑品、钨品，黄金始终是公司主要收入来源。公司2022年营收210.41亿元，同比+6.02%；2022 年归母净利润 4.37 亿元，同比+20.39%。黄金资源储量丰富，黄金资源储量丰富，2025 年规划自产黄金年规划自产黄金 10 吨。吨。截至 2022 年报告期末，公司拥有黄金资源储量 144.9 吨，主要生产矿山为沅陵沃溪金锑钨矿，平山黄金洞金

3、矿，平江万古金矿，甘肃以地南、录斗艘金矿等。公司外购非标金业务不断增加，2022 年公司黄金产量 48.06 吨，同比+1.12%；黄金自产 4.61 吨，同比-10.68%；黄金销量 48.16 吨，同比+0.84%。根据公司“十四五”战略规划，2025 年规划自产黄金 10 吨。国际经济环境承压，美联储国际经济环境承压，美联储年内再加息年内再加息 2 次后有望停止加息次后有望停止加息，金价，金价中长期中长期有望上有望上行行。美国及欧元区制造业 PMI 连续 8 月在荣枯线 50 以下，美国 2023 年 6 月制造业 PMI 降至 46.0，较 5 月下降 0.9；欧元区 2023 年 6

4、 月 PMI 降至 43.4，较 2 月下降 1.4。国际经济承压有望推动金价上涨。复盘近二十年美国联邦基金目标利率，最高位置为 5.25%，2023 年 3 月美国联邦基金目标利率已达 5%，加息空间或已不大，年内再加息 2 次后有望停止加息，转向较为宽松的货币政策，金价中长期有望上行。锑行业龙头，资源储量丰富锑行业龙头，资源储量丰富，全球锑价或将持续上涨，全球锑价或将持续上涨。截至 2022 年报告期末，公司拥有锑资源储量超 20 万吨，公司主力锑矿为沅陵沃溪金锑钨矿、新邵龙山金锑矿、安化渣滓溪锑钨矿、安化龙洞锑矿。2022 年公司锑品产量 30715 吨，同比-21.86%；锑品销量 3

5、2280 吨，同比-15.6%。受全球锑资源储量下降和需求量上升影响，锑资源供不应求，全球锑价或将持续上涨。盈利预测与估值：盈利预测与估值：随公司金锑产量向十四五战略规划迈进，行业驱动黄金、锑价格或将上升，公司将迎来量价齐升的机遇，预计公司 23-25 年营收分别为 237.59/260.85/286.45 亿 元，归 母 净 利 润 分 别 为 7.22/10.16/13.42 亿 元，对 应PE20.44/14.53/11.00 倍。由于公司占绝对比例最大业务的为黄金业务，则选取山东黄金、中金黄金、银泰黄金、四川黄金四家黄金公司作为可比公司。公司 PE较可比公司平均 PE37.75/32.

6、80/30.53 倍低，公司黄金业务具有较大成长性，我们认为公司估值仍具有上行空间，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：公司黄金产量增长不及预期；黄金市场价格不及预期；公司黄金成本上升超预期-34%-17%0%17%34%51%69%2022-072022-112023-032023-07湖南黄金沪深300 公司首次覆盖 湖南黄金（002155.SZ）2/19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：1,202.04 流通 A 股(百万股)：1,201.92 52 周内股价区间(元)：11.34-18.52 总市值(百万元)：