拉卡拉-公司研究报告-第三方支付龙头业绩反转可期-230719（25页）.pdf

1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 拉拉 卡卡 拉（拉（300773）信息技术信息技术 第三方支付龙头，业绩反转可期第三方支付龙头，业绩反转可期 投资要点：投资要点：据国家统计局2023年前5月全国社零总额同比增长9.3%，线下消费复苏将直接提升第三方支付行业GPV（总支付交易量），同时行业合规监管趋严，市场集中度提升，当前行业主要参与者均不同程度的提升了支付交易费率，近年来行业首次出现量价齐升局面。公司公司2 2016016-20212021年高增长，年高增长，2 22 2年因年因营业外支出亏损营业外支出亏损 公司成立于2005年，是国内首批拥有 支付业务许可证 的三方机构，

2、2016年公司归母净利润从3.35亿元稳步上升至2021年的10.83亿元，5年CAGR约为26.45%，盈利能力引领行业。2022年受宏观和行业合规计提（营业外支出13.95亿元）影响首次出现亏损，归母净利润为-14.37亿元。第三方支付行业第三方支付行业有望有望保持快速增长保持快速增长 根据央行统计，中国第三方支付业务交易规模从2015年的49万亿元增长至2022年的338万亿元，7年CAGR为31.77%。据观知海内信息网预测未来中国第三方交易规模将保持增长态势，预计到2028年有望达到644万亿元，未来5年CAGR约为13.82%。同时支付牌照逐年减少，行业集中度有望提升。公司公司以支

3、付业务为基础加快以支付业务为基础加快向向科技服务科技服务商转型商转型 公司在稳定支付业务基本盘的基础上，加强金融科技领域的创新、持续推进商户科技服务发展。2022年，拉卡拉围绕“商户数字化经营服务商”战略定位，沿着“上云、用数、赋智”的发展思路，不断提升科技服务能力，2022年公司科技服务业务实现收入3.42亿元，占营收比重约为6.36%。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 2023-25 年收入分别为 70.01/88.90/108.83 亿元，对应增速分别为 30.47%/26.99%/22.42%，3 年 CAGR 约为26.59%；净利润分别为8.00/11.33/

4、14.94 亿元，对应增速分别为 155.66%/41.68%/31.83%，EPS 分别为 1.00/1.42/1.87 元/股。可比公司 23 年平均估值 21 倍，鉴于公司第三方支付龙头地位稳固，支付业务占比高，拓展商户科技服务领域成效显著，考虑龙头溢价，我们给予公司 23 年 26 倍 PE，目标市值 208 亿元，对应股价 26 元/股，首次覆盖，给予“买入买入”评级。风险风险提示：提示：行业政策风险、GPV 不及预期、费率提升不及预期、合规风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20212021 202220

5、22 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）6,596 5,366 7,001 8,890 10,883 增长率（%）18.69%-18.65%30.47%26.99%22.42%EBITDA（百万元）1,721-961 1,178 1,532 1,927 归母净利润（百万元）1,083-1,437 800 1,133 1,494 增长率（%）16.31%-232.75%155.66%41.68%31.83%EPS（元/股）1.35-1.80 1.00 1.42 1.87 市盈率（P/E）14.46-10.89 19.57 13.82 10.48

6、市净率（P/B）3.27 4.68 3.77 2.96 2.31 EV/EBITDA 9.89-9.57 7.69 4.12 1.63 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 7 月 19 日收盘价 证券研究报告 2023 年 07 月 19 日 投资投资评级评级：行行 业：业：软件与服务软件与服务 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：19.57 元 目标价格：目标价格：26.0 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）800/756 流通 A 股市值（百万元）15,040 每股净资产（元）4.51 资产负债率（%