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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1半导体半导体半导体行业专题领先大市半导体行业专题领先大市-A(首次首次)破晓钟声铺浩渺，破晓钟声铺浩渺，AI 浪潮赋新篇关注周期视角下的复苏迹象浪潮赋新篇关注周期视角下的复苏迹象2023 年年 7 月月 14 日日行业研究行业研究/行业分析行业分析半导体板块近一年市场表现半导体板块近一年市场表现资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：徐怡然执业登记编码：S0760522050001邮箱：投资要点：投资要点：复盘半导体周期：半导体行业具备明显周期属性且与宏观经济共振复

2、盘半导体周期：半导体行业具备明显周期属性且与宏观经济共振。从全球半导体销售额看，1978 年以来半导体产业共经历了 9 轮大周期，并存在大周期嵌套小周期现象。小周期长度约在 4 年左右，上行周期通常为 2-3 年，下行周期通常为 1-1.5 年。半导体周期与全球经济周期具有较高的相关性，行业周期波动背后本质是供需关系变化。解构半导体周期：解构半导体周期：AI 浪潮开启科技“新十年”，产能扩张减缓，库存持续去化。浪潮开启科技“新十年”，产能扩张减缓，库存持续去化。1）创新周期：）创新周期：8-10 年左右，依赖于终端新技术、新代际应用的升级带动。本轮创新周期受人工智能技术推动，AIoT+AIGC

3、 开启科技“新十年”。2）产能周期：）产能周期：每 3-5 年会出现一次集中扩产。本轮扩张减缓规模仍在合理市场空间内，聚焦大尺寸、成熟制程和特色工艺的扩张趋势符合下游需求结构。3）库存周期：）库存周期：长度约在 2-3 年，当前下游复苏节奏不一，由主动去库存到被动去库存的上行拐点尚未显现。跟踪半导体周期：需求未明短期承压，信心回暖复苏有望。跟踪半导体周期：需求未明短期承压，信心回暖复苏有望。1）上游：）上游：全球设备销售额小幅回升提示扩张信心不减，硅片出货面积延续下滑提示需求依旧承压。2）中游：）中游：晶圆厂产能利用率触及历史低位，部分厂商 Q2 指引积极,新增急单业绩有望回升。3）下游：）下

4、游：价格调整趋近尾声，存储品类跌幅收窄，模拟/功率部分产品价格上涨供需依旧偏紧。主要半导体公司库存压力不减，23Q1 行业平均库存周转天数处于历史高位。判断半导体周期：费城指数率先走出修复行情，模拟芯片拐点或是复苏先兆。判断半导体周期：费城指数率先走出修复行情，模拟芯片拐点或是复苏先兆。1）总体趋势：）总体趋势：相较于费城半导体指数，申万半导体指数和估值弹性更大。AIGC 行情拉动费城半导体指数率先走出修复行情，P/B 判断申万指数仍处于底部，有显著上行空间。从历史数据看，模拟芯片拐点出现通常是复苏先兆。2）细分赛道：）细分赛道：重点关注设备、设备、AI 芯片、模拟芯片、模拟/功率和代工功率和

5、代工领域。半导体设备：半导体设备：盈利水平穿越周期，国产替代贡献可观空间。算力芯片算力芯片：创新周期确立行业，国内厂商加速追赶。存储芯片：存储芯片：头部厂商减产筑底，下游驱动力向 AI/HPC 切换。模拟模拟/功率：功率：弱周期属性，汽车工业支撑下游应用空间。晶圆代工：晶圆代工：底部基本确立，复苏在即利好低估优质标的。投资建议：投资建议：建议关注中微公司、北方华创、拓荆科技、芯源微、富创精密、长川科技、海光信息、寒武纪、景嘉微、雅克科技、香农芯创、兆易创新、澜起科技、聚辰股份、普冉股份、朗科科技、江波龙、佰维存储、北京君正、圣邦股份、思瑞浦、华润微、士兰微、中芯国际、华虹半导体。风险提示：风险

6、提示：下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，海外出口限制加剧。行业研究行业研究/行业分析行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.复盘半导体周期：行业周期与经济周期共振复盘半导体周期：行业周期与经济周期共振.61.1 半导体行业具备明显周期属性.61.2 半导体周期与经济周期共振.72.解构半导体周期：解构半导体周期：AI 开启开启“新十年新十年”，产能扩张减缓库存持续去化，产能扩张减缓库存持续去化.82.1 创新周期：AIoT+AIGC 开启科技“新十年”.92.2 产能周期：扩张减缓供给结构性调整.142.3 库存周期：下游