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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 锡业股份(000960.SZ)2023 年 07 月 16 日 买入买入（首次首次）所属行业：有色金属/稀有金属 当前价格(元)：16.40 证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 张崇欣张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱： 研究助理研究助理 高嘉麒高嘉麒 邮箱： 康宇豪康宇豪 邮箱： 谷瑜谷瑜 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)9.92 16.07 7.96 相对涨幅(%)9.01 17.05 12.67 资

2、料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 聚焦资源，发展再开新篇聚焦资源，发展再开新篇 锡业股份首次覆盖报告锡业股份首次覆盖报告投资要点投资要点 锡、铟行业双龙头，公司业绩稳定增长。锡、铟行业双龙头，公司业绩稳定增长。主营业务方面，主要包括锡、锌、铜、等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼，公司锡金属产销量连续 17 年全球第一。产能方面，锡冶炼产能 8 万吨/年、阴极铜产能 12.5 万吨/年、锌冶炼产能 10 万吨/年、压铸锌合金 3 万吨/年、铟冶炼产能 60 吨/年。营业收入方面，公司 2022 年实现营收 519.98 亿元，自 2018 年来公司营收呈现上升趋势。国外锡精矿、锡锭供

3、给或减少，我国供给端将承压。国外锡精矿、锡锭供给或减少，我国供给端将承压。2022 年我国进口锡矿砂及精矿 24.4 万吨，我国对资源进口依赖较大。全球锡产储量集中度较高，缅甸、印尼等国是我国主要的进口来源国，2022 年我国从缅甸进口锡精矿 18.73 万吨，占国内进口量的 83.43%。缅甸锡精矿产量下降，储量不足，国内锡精矿供给或减少。2022 年我国从印尼进口锡锭 2.43 万吨，占国内进口量的 80.02%，印尼资源品位降低，锡锭成本上升，国内锡锭进口端承压。政策支持助发展，锡需求向好政策支持助发展，锡需求向好。焊料需求方面，2023 年 4 月我国集成电路产量达281.10 亿块，

4、较 2022 年同期同比增长 8.4%；2023 年 5 月 30 日费城半导体指数点位达 3,549.39 点，较前期 2500 点左右低位明显回升。光伏需求方面，2021 年全球光伏行业用锡量超过 1.4 万吨，同比增长约 40%。下游行业需求增长或推动公司锡产品销售量增加。全产业链布局推动公司发展，锡加工业务剥离强化公司战略地位全产业链布局推动公司发展，锡加工业务剥离强化公司战略地位。公司为全球锡行业唯一一个全产业链公司，锡和铟资源储量均位居全球第一，上游成本占优，全产业链布局有助于营业收入的周期性变动的平滑化。2022 年 4 月，公司对云南锡业锡材进行增资扩股，持股占比 49%，剥离

5、公司锡加工业务，聚焦原材料战略单元的战略定位，提高公司发展质量。投资建议投资建议。预计未来锡景气度持续提升，锡价有望上行。我们预期 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 18/19/25 亿元，对应的 EPS 分别为 1.1/1.2/1.5 元。以2023 年 7 月 14 日收盘价 16.4 元为基准，对应 PE 分别 14.76/13.88/10.92 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产品产量不及预期、产品价格大幅波动、海外政策大幅变动。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：1,645.80 流通 A 股(百

6、万股)：1,645.80 52 周内股价区间(元)：11.37-17.22 总市值(百万元)：26,991.15 总资产(百万元)：37,798.75 每股净资产(元)：10.21 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)53,844 51,998 48,751 50,996 53,470(+/-)YOY(%)20.2%-3.4%-6.2%4.6%4.9%净利润(百万元)2,817 1,346 1,829 1,945 2,472(+/-)YOY(%)308.0%-52.2%