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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Main Table_Title 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：17.5117.51 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 电话：Email： 分析师：朱柏睿分析师：朱柏睿 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080002 电话：Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,282 流通股本(百万股)1,150 市价(元)17.51 市值(百万元)22,443 流通市值(百万元)20,133 Tabl

2、e_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,861 2,880 4,412 5,751 7,212 增长率 yoy%92%55%53%30%25%净利润（百万元）283 719 1,236 1,633 2,013 增长率 yoy%133%154%72%32%23%每股收益（元）0.22 0.56 0.96 1.27 1.57 每股现金流量 0.31 1.01 1.00 1.41

3、 1.75 净资产收益率 6%8%13%15%16%P/E 79.3 31.2 18.2 13.7 11.2 PEG 0.6 0.2 0.3 0.4 0.5 P/B 5.3 2.7 2.4 2.1 1.8 备注：股价为 2023 年 7 月 13 日收盘价 投资要点投资要点 锂电隔膜头部企业，完善全球战略布局。锂电隔膜头部企业，完善全球战略布局。公司成立于 2003 年，经过近二十年的发展，星源材质形成了以深圳总部为中心，以深圳、安徽、江苏、欧洲四大生产基地为依托，深圳、日本大阪及德国等研发中心并存的全球战略布局。公司的产品涵盖锂电池干法、湿法、涂覆隔膜，是全球产品种类最多、质量最优的锂电隔膜

4、企业之一。近两年毛利率稳步提升，受益产品和客户结构优化。近两年毛利率稳步提升，受益产品和客户结构优化。2021-2022 毛利率逐步回升，2022 年公司毛利率为 45.57%，同比+7.77pct，净利率为 25.95%，同比+10.63pct，原因主要是，公司加大了海外市场开拓力度，持续优化客户和产品结构，同时公司致力于提高生产稳定性与生产效率，推动成本降低。干湿法产能均有提升，隔膜产量快速增长。干湿法产能均有提升，隔膜产量快速增长。2019-2022 年，公司湿法隔膜产能从5.4 亿平/年提升至 13 亿平/年，干法隔膜产能从 6 亿平/年提升至 10 亿平/年。根据公司战略规划，到 2

5、026 年,公司产能将达到 100 亿平方米，位居全球行业领先地位。2019-2022 年，公司隔膜产量从 3.5 亿平提升至 17.3 亿平，增速维持在40%以上。隔膜产销率多年保持高位，单平净利稳步提升。隔膜产销率多年保持高位，单平净利稳步提升。2019-2022 年公司隔膜销量分别为 3.5、7.0、12.2、17.0 亿 平；产 销 率 分 别 为 99.4%、94.6%、100.4%、98.6%，保持高水平；单平净利分别为 0.39、0.17、0.23、0.42 元/平，受益于产能利用率提升，以及产品和客户结构优化。星源材质锂电隔膜市占率多年位居国内前三。星源材质锂电隔膜市占率多年位

6、居国内前三。2021-2022 年星源材质湿法+干法隔膜总出货量均位居国内第二，市占率分别为 16%、13%。行业排名前 5 的公司，市占率合计在 80%以上，行业集中度较高。单看湿法隔膜出货量，2021、2022 年公司分别以 64800、94800 万/平方米在国内市场份额中排名第三，市占率分别为 11%、9%。盈利预测、估值及投资评级盈利预测、估值及投资评级：预计公司 2023-2025 年营收分别为 44.1、57.5、72.1 亿元，实现归母净利润分别为 12.4、16.3、20.1 亿元。按照 2023 年 7 月13 日的收盘价，可比公司恩捷股份、宁德时代、璞泰来 2023 年平