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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告国资入主，混改完成，主业聚焦中药大健康主要观点：主要观点：Table_Summary 康恩贝：浙江省最大中医药企业，聚焦医药产业，发展五十载康恩贝：浙江省最大中医药企业，聚焦医药产业，发展五十载浙江康恩贝制药股份有限公司是一家集药品研发、生产、销售及药材种植为一体的大型医药上市企业。公司发展五十载，专注医药健康发展。打造浙江省中医药健康产业主平台，成为中国中药健康产业的龙头企业之一。混改完成，公司不断优化资产，发展布局聚焦中药大健康产业混改完成，公司不断优化资产，发展布局聚焦中药大健康产业2020 年，康恩贝集团将其名下康恩贝 20%的股权以 33.0

2、2 亿元总价转让给浙江省中医药集团，康恩贝正式纳入浙江省国贸集团康恩贝正式纳入浙江省国贸集团管理体系管理体系。2021 年年 7 月月，康恩贝混改方案正式落地康恩贝混改方案正式落地。康恩贝康恩贝致力致力于建设浙江省中医药健康产业主平台，发展战略聚焦中药大健康于建设浙江省中医药健康产业主平台，发展战略聚焦中药大健康产业产业。公司持续清理低效无效资产公司持续清理低效无效资产，实现实现“强体瘦身强体瘦身”。2021 年开始，公司陆续处理其名下低效资产，例如贵州拜特、迪耳药业和大晶眼健康公司等，及时止损并降低减值风险，轻装上阵。此外，2021 年和 2023 年公司分别两次转让了优质子公司珍视明公司

3、42%和 7.84%的股权为中药大健康产业发展赋能，实现资金回笼，该笔资金将投入到中药大健康产业的发展。公司实施股权激励计划，公司实施股权激励计划，2022 年年目标顺利完成目标顺利完成2022 年，公司开始实施股票期权激励计划，计划以 4.13 元/股（实施公司 2022 年度权益分派方案后调整为 3.98 元/股）的行权价格向537 名符合条件的激励对象授予共计 6247.5 万份股票期权，预留期权激励数量 752.5 万份。公司成功完成公司成功完成 2 2022022 年激励目标年激励目标，业绩表现业绩表现优异。优异。2022 年，公司扣非归母净利润 4.83 亿元，较 2021 年增长

4、205.39%，已超过 200%的目标增长率，同时，也完成了对标企业 75分位（31.65%）；扣非加权平均净资产收益率为 6.89%，已完成 6.5%的目标，同时达到申万二级行业分类中药所含企业的平均水平（2.98%）；研发投入为 2.63 亿元，占当年工业营业收入 4.55%；经营现金净流量与净利润的比值为2.51，均达到2022年激励计划要求。“康恩贝康恩贝”产品布局丰富，非处方药肠炎宁收入超产品布局丰富，非处方药肠炎宁收入超 10 亿元亿元“康恩贝康恩贝”肠炎宁系列持续塑造品牌形象，肠炎宁系列持续塑造品牌形象，20222022 年收入突破十亿大年收入突破十亿大关，成为国内零售肠道用药市

5、场的龙头产品。关，成为国内零售肠道用药市场的龙头产品。我国肠胃疾病用药市场规模不断扩大，需求不断增加。随着行业扩张，肠炎宁作为该领域的龙头产品，具有较大的增长空间。康恩贝销售过亿元品种共有康恩贝销售过亿元品种共有 1515 个，个，其中“金笛”牌复方鱼腥草合剂2021 年受疫情影响较大，目前销售情况恢复较好，有望快速回到 2020年 4 亿元以上的规模。处方药产品处方药产品，麝香通心滴丸有望进入新版基麝香通心滴丸有望进入新版基药目录。药目录。麝香通心滴丸是公司核心产品，该产品目前已纳入冠状动脉微血管病中西医结合诊疗指南 等 18 部临床指南/专家共Table_StockNameRptType康

6、恩贝（康恩贝（600572）公司研究/公司深度Table_Rank投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-07-13Table_BaseData收盘价（元）5.55近 12 个月最高/最低（元）7.20/3.77总股本（百万股）2,570流通股本（百万股）2,563流通股比例（%）99.74总市值（亿元）143流通市值（亿元）142Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Table_Author分析师：谭国超分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：分析师：李昌幸分析师：李昌幸执业证书号：S0010522070002