学大教育-公司研究报告-传统培训业务基本盘稳定职教布局具备想象空间-230713（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0707月月1313日日增持增持1学大教育（学大教育（000526.SZ000526.SZ）传统培训业务基本盘稳定，职教布局具备想象空间传统培训业务基本盘稳定，职教布局具备想象空间 公司研究公司研究公司快评公司快评 社会服务社会服务教育教育 投资评级投资评级：增持增持（维持评级维持评级）证券分析师：证券分析师：曾光曾光0755-执证编码：S0980511040003证券分析师：证券分析师：钟潇钟潇0755-执证编码：S0980513100003证券分析师：证券分析师：张鲁张鲁010-执证编码：S09805

2、21120002联系人：联系人：白晓琦白晓琦0755-事项：事项：1 1）20232023 年年 6 6 月月 9 9 日日，公司拟与紫光卓远签署公司拟与紫光卓远签署展期协议书三展期协议书三，约定就本金 10.14 亿元继续向公司展期，继续展期借款期限自 2022 年 9 月 30 日起至 2025 年 12 月 31 日止，展期借款利率为 4.35%/年。2 2）20232023 年年 6 6 月月 9 9 日日，公司发布公司发布20232023 年限制性股票激励计划年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票数量 550 万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的 4.67%，授予价格为 14.0

3、5 元/股；其中首次授予拟向包含董事朱晋丽、董秘崔志勇、副总经理刁月霞、财务负责人张磊在内的 720 人授予 440 万股股份，另外 110 万股作为预留股份。授予股份锁定 12 个月后分三期解锁，其中第一个解锁期要求 2023 年净利润不低于 5,000 万元，第二个解锁期要求 2023 年-2024 年两年的净利润累计不低于 13,000 万元，第三个解锁期要求 2023 年-2025年三年的净利润累计不低于 25,000 万元。自股东大会审议通过激励计划起 60 日内（2023/08/08 前）向满足授予条件的激励对象首次授予限制性股票并完成公告及登记。3 3）20232023 年年 7

4、 7 月月 1010 日日，公司发布公司发布关于借款事项的进展公告关于借款事项的进展公告，已向紫光卓远偿还借款本金人民币 3 亿元，上述借款本金对应利息由公司在 2023 年 12 月 31 日前另行支付。截至目前，公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为人民币 7.14 亿元。国信社服观点国信社服观点如下：如下：1 1、学大教育：传统个性化辅导龙头，正积极探索职业教育多元化发展。、学大教育：传统个性化辅导龙头，正积极探索职业教育多元化发展。公司成立于 2001 年，主业为教育（学大教育）、设备租赁（瑞聚实业）、物业租赁（旭飞房地产），其中教育业务收入占比约 96%。自 2021 年“双减”政策以

5、来，公司关停公司关停 K9K9 学科培训，保留高中阶段业务，同时探索职业教育、智能学科培训，保留高中阶段业务，同时探索职业教育、智能硬件、文化空间等新业务硬件、文化空间等新业务。2022 年营收 17.98 亿元/-28.9%，其中教育业务 17.30 亿元/-30.3%；归母净利润 0.11 亿元，较 2021 年同期亏损 5.36 亿元大幅扭亏；2023Q1 营收 5.19 亿元/+4.5%；归母净利润 0.05 亿元/+334.5%。2 2、高中培训（传统业务基本盘）：参培需求偏刚性、高中培训（传统业务基本盘）：参培需求偏刚性&竞争对手出清，传统业务护城河犹存。竞争对手出清，传统业务护城

6、河犹存。具体包含高中培训（一对一）、全日制基地（组课）、全日制学校三部分，2022 年分别贡献总收入的 72%/8%/15%，从供需维度分析，我们认为从供需维度分析，我们认为在未出现政策强监管的背景下，在未出现政策强监管的背景下，高中培训业务收入具备稳定抬升的能力高中培训业务收入具备稳定抬升的能力：1 1）需求端需求端，高中阶段适龄人口数稳定（据卫计委数据推算，2023-2030E 高中入学适龄人数 CAGR0.8%）&升学压力犹存（高考普通本科升学率 2017 年起小幅下滑，至 2022 年40%），参培需求偏刚性；若以参培率 30-40%（据观研天下，2020 年高中学生参培率57.8%）