敷尔佳-公司研究报告-哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司投资价值研究报告：四驱共振专业皮肤护理产品领域的领先企业-230711（68页）.pdf

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1、 本研究报告系根据中国证券监督管理委员会证券发行与承销管理办法等有关规定，为本次发行所提供的、关于发行人的投资价值研究报告。仅供贵方（本研究报告收取人）了解有关信息，不得为任何目的、以任何形式进行全部或部分复制、直接或间接地转发或提供给其他任何人或以任何形式公开。贵方收取本研究报告即表明贵方已不可撤销地同意接受上述约束。四驱共振，专业皮肤护理产品领域的领先企业四驱共振，专业皮肤护理产品领域的领先企业 哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司投资价值研究报告2023.7.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈竹陈竹 医疗健康产业 首席分析师 S1010516100003 徐晓芳徐晓芳 美妆

2、及商业 首席分析师 S1010515010003 宋硕宋硕 医疗产业链 首席分析师 S1010520120001 杜一帆杜一帆 美妆及商业 联席首席分析师 S1010521100002 公司是我国贴片类专业皮肤护理产品龙头，公司是我国贴片类专业皮肤护理产品龙头，2019-2022 年，公司营业收入由年，公司营业收入由13.42 亿元增加至亿元增加至 17.69 亿元，对应亿元，对应 CAGR 达达 10%，呈稳健增长趋势。专业，呈稳健增长趋势。专业皮肤护理产品行业市场规模持续扩容，皮肤护理产品行业市场规模持续扩容，2021 年市场规模达年市场规模达 378 亿元，亿元，2017-2021 年年

3、 CAGR 达达 36.7%；其中，贴片类专业皮肤护理产品市场发展潜力大，；其中，贴片类专业皮肤护理产品市场发展潜力大，2021 年市场规模为年市场规模为 98.2 亿元，亿元，2017-2021 年年 CAGR 高达高达 42.5%。产品。产品+渠道渠道+营销营销+运营四驱共振，公司逐步发展为国内专业皮肤护理产品领域的领先企运营四驱共振，公司逐步发展为国内专业皮肤护理产品领域的领先企业。公司具备以下四大核心优势：业。公司具备以下四大核心优势：产品方面，通过产品成分、配方、包产品方面，通过产品成分、配方、包材、剂型、类型等方面的创新应用，逐步积累市场口碑；材、剂型、类型等方面的创新应用，逐步积

4、累市场口碑；渠道方面，通过渠道方面，通过精细化、专业化、立体化的全面布局，夯实销售竞争力；精细化、专业化、立体化的全面布局，夯实销售竞争力；营销方面，通过营销方面，通过多层次、多维度、多元化的推广矩阵，精准营销打造品牌影响力；多层次、多维度、多元化的推广矩阵，精准营销打造品牌影响力；运营方运营方面，公司研发和生产模式适时转变，展现高效运营能力。公司募集资金投资面，公司研发和生产模式适时转变，展现高效运营能力。公司募集资金投资项目紧密围绕公司主营业务，其中，生产基地建设项目的实施有助于公司提项目紧密围绕公司主营业务，其中，生产基地建设项目的实施有助于公司提升产能及产品质量管理水平；研发及质量检测

5、中心建设项目升产能及产品质量管理水平；研发及质量检测中心建设项目的实施有助于提的实施有助于提升公司的研发能力，提高产品丰富度和竞争力；品牌营销推广项目的实施有升公司的研发能力，提高产品丰富度和竞争力；品牌营销推广项目的实施有助于增强公司的市场推广营销能力，提升客户综合服务能力；补充流动资金助于增强公司的市场推广营销能力，提升客户综合服务能力；补充流动资金项目将保障公司正常经营和业务发展规划的顺利实施。项目将保障公司正常经营和业务发展规划的顺利实施。公司概况：我国贴片类专业皮肤护理产品龙头。公司概况：我国贴片类专业皮肤护理产品龙头。敷尔佳成立于 2017 年 11 月，主要从事专业皮肤护理产品研

6、发、生产和销售，包括 51 种医疗器械敷料及功能性护肤品。公司前身为华信药业的皮肤护理业务部门，产品由生产企业进行注册及生产，公司负责产品营销、推广和销售。2021 年 2 月，公司换股收购北星药业（哈三联全资子公司）100%股权，完成研发、生产及销售全产业链的垂直整合。控股股东、实际控制人为董事长张立国，持有公司 3.38 亿股，占公司总股本的 93.81%，持股比例较高、并较为集中，且核心高管均有持股、绑定充分。2019-2022 年，公司营业收入由 13.42 亿元增加至 17.69 亿元，对应 CAGR 达10%，呈稳健增长趋势，2021 年 2 月起，公司通过自主生产并享有生产环节利