《上海机场-公司研究报告-机场行业龙头盈利弹性较大-230709（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海机场-公司研究报告-机场行业龙头盈利弹性较大-230709（38页）.pdf（38页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：4 46.6.2828 元元 分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话：Email： 联系人：联系人：李鼎莹李鼎莹 电话：Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)2,488 流通股本(百万股)1,927 市价(元)46.28 市值(百万元)115,167 流通市值(百万元)89,180 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股

2、票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,728 5,480 12,670 17,136 18,579 增长率 yoy%-13%47%131%35%8%净利润（百万元）-1,711-2,995 2,342 5,593 6,883 增长率 yoy%-35%-75%178%139%23%每股收益（元）-0.69 -1.20 0.94 2.25 2.77 每股现金流量 0.12 -0.05 0.50 2.04 2.70 净资产收益率-6%-7%5%11%12%P

3、/E-67.3 -38.5 49.2 20.6 16.7 P/B 4.2 2.9 2.7 2.4 2.1 备注：股价为 2023 年 07 月 06 日收盘价 报告摘要报告摘要 n 航空业务：体量行业领先，疫后复苏弹性较大航空业务：体量行业领先，疫后复苏弹性较大。1）飞机起降架次及旅客吞吐量：行）飞机起降架次及旅客吞吐量：行业领先业领先，疫后复苏弹性大，疫后复苏弹性大。2019 年，虹浦两场的飞机起降架次分别居行业第 10、第2 位，旅客吞吐量分别居第 8、第 2 位。2022 年，虹浦两场旅客吞吐量及飞机起降架次较2019年下降幅度均超50%，预计疫后恢复弹性将处于行业前列。2）货邮服务：）

4、货邮服务：浦东机场货邮吞吐量行业第一。浦东机场货邮吞吐量行业第一。2010-2019 年，虹桥、浦东机场货邮吞吐量复合增速分别为-0.36%、3.63%，浦东机场货邮吞吐量自 2002 年起居行业首位，虹桥机场货邮吞吐量常年居行业前十。3）出行政策放松，运量有望超疫情前水平）出行政策放松，运量有望超疫情前水平。截至 2023 年上半年，全行业航班量累计恢复至 2019 年同期的 89.8%。浦东机场国内、国际航班累计分别恢复至 2019年同期的 101%、27%，虹桥机场国内、国际航班累计分别恢复至 2019年同期的 100%、46%。虹桥国际航班、浦东国内航班恢复行业领先。随着第四期工程的扩

5、建，浦东机场未来增量可期。客运方面，浦东机场年保障能力将从 8000 万人次增加到 1.3 亿人次，货运方面，浦东机场出入境货物年保障能力将提高 100万吨。n 非航业务：非航收入占比领先，免税增长值得期待。非航业务：非航收入占比领先，免税增长值得期待。1）非航收入占比有望持续提）非航收入占比有望持续提升。升。2014-2019年，公司非航业务收入占比由50%提升至63%，行业领先。随着浦东机场扩建工程的陆续投运，商业餐饮区域面积大幅增加，非航收入占比有望持续提升。2）发展免税业务，促进“机场）发展免税业务，促进“机场+免税”融合：免税”融合：2023 年 1 月，公司收购 Uni-champ

6、ion 32%的已发行股份以及日上互联 12.48%的股份，在做大机场免税的基础上，“机场+免税”业务进一步融合。3）免税市场未来可期。）免税市场未来可期。从全球看，从全球看，2019 年，全球免税销售额达 864 亿美元，机场免税销售额占比达 50.90%，从中国看，从中国看，免税品销售额上升较快，2019 年中国中免销售收入达 60.65 亿欧元，居全球旅游零售商第四位。国内居民因私出行人数及境外奢侈品消费的持续增长，为免税消费提供坚实基础。2010-2019年，我国居民因私出境人数复合增速为30.88%，2015-2019年国人境外奢侈品消费额复合增速达 5.22%。预计 2023-20