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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 劲仔食品劲仔食品(003000)多维发力，劲仔突围多维发力，劲仔突围 劲仔食品首次覆盖报告劲仔食品首次覆盖报告 訾猛訾猛(分析师分析师)李耀李耀(分析师分析师)021-38676442 8621-38675854 证书编号 S0880513120002 S0880520090001 本报告导读：本报告导读：多渠道发力驱动鱼制品放量，禽制品打造第二曲线，劲仔收入端高景气有望延续；鱼多渠道发力驱动鱼制品放量，禽制品打造第二曲线，劲仔收入端高景气有望延续；鱼制品成本压力缓解叠加禽制品规模效应释放，公司盈利弹性有望强化。制品成本压力缓解

2、叠加禽制品规模效应释放，公司盈利弹性有望强化。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级，给与目标价首次覆盖，给予“增持”评级，给与目标价 15.77 元。元。预计 23-25 年EPS 分别为 0.39 元（+43%）、0.53 元（+34%）、0.65 元（+22%），综合 PE 及 PB估值，给予目标价 15.77 元，对应 23 年动态 PE 为 40 倍。鱼制品多渠道发力，禽制品鱼制品多渠道发力，禽制品突破，劲仔突围突破，劲仔突围。公司通过大包装、小包装规格切入 BC 类超市等渠道，现代渠道放量驱动鱼制品高增，疫后公司流通渠道改善，带动散装放量，多渠道发力助力鱼制品突围，劲仔收入

3、端提振明显；22 年以来公司肉干、鹌鹑蛋等禽制品实现爆发式增长，禽制品或培育为规模单品，第二增长曲线逐步明晰。成本扰动弱化，盈利能力有望强化。成本扰动弱化，盈利能力有望强化。受多因素影响，21-22 年公司鱼类原料成本有上行压力，禽制品规模效应尚未释放；我们预计 23 年鱼类原料成本压力将缓解，鱼制品盈利能力有望提振，而禽制品体量提升有望强化厂家对上游原料掌控力，禽制品规模效应有望凸显，劲仔盈利能力有望提振。劲仔敏锐把握渠道变革及品类创新，经营优势凸显劲仔敏锐把握渠道变革及品类创新，经营优势凸显。休闲食品需求碎片化，普遍面临产品生命周期较短、渠道话语权过重两大挑战，要求企业具备持续进行品类创新

4、及渠道调整的能力，对公司经营能力有较高要求；2021 年以来公司收入表现在行业中持续领先，期内通过调整鱼制品规格实现商超渠道放量，禽制品推新试水成功，侧面体现出劲仔的资源调度能力及管理层敏锐度，劲仔经营优势凸显。风险因素：食品安全、管理层更替等。风险因素：食品安全、管理层更替等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,111 1,462 1,887 2,342 2,813(+/-)%22%32%29%24%20%经营利润（经营利润（EBIT）72 115 165 222 275(+/-)%-6%59%44%34%24

5、%净利润（归母）净利润（归母）85 125 178 238 292(+/-)%-18%47%43%34%22%每股净收益（元）每股净收益（元）0.19 0.28 0.39 0.53 0.65 每股股利（元）每股股利（元）0.15 0.22 0.27 0.35 0.43 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)6.5%7.9%8.8%9.5%9.8%净资产收益率净资产收益率(%)9.6%12.9%16.2%19.6%21.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)7.4%10.0%11.7%14.4%15.9%EV/EB

6、ITDA 39.04 29.32 25.28 20.83 16.40 市盈率市盈率 66.70 45.45 31.82 23.76 19.41 股息率股息率(%)1.2%1.8%2.2%2.8%3.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：15.77 当前价格：12.56 2023.07.09 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）8.16-15.84 总市值（百万元）总市值（百万元）5,665 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）451/224 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 50%日均成交量（百万