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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0707 月月 0606 日日 汽车零部件汽车零部件 行业深度分析行业深度分析 聚焦头部车企产业链和全球化布局，优选强公司聚焦头部车企产业链和全球化布局，优选强公司 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 13.6 19.3 16.6 绝对收益绝对收益 14.3 13.6 2.8 徐慧雄徐慧雄 分析师分

2、析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 白如白如 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123020028 支露静支露静 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123010021 相关报告相关报告 AI 大模型在自动驾驶中的应用 2023-05-04 汽车轮胎行业系列报告之一：量价齐升叠加成本下降周期，看好中国胎企份额持续向上 2023-04-21 智能网联汽车建设正加速，特定场景商业模式已完成闭环 2023-03-15 智能汽车 2023 年度策略（）：座舱迈入 2.0 时代，车机域控格局或将再重塑 2022-12-12 线控底盘：实现高阶自动驾驶的必要条件

3、，各环节将迎加速量产期 2022-10-29 复复盘：盘：成本下降带动板块盈利向上成本下降带动板块盈利向上，景气度回暖景气度回暖刺激刺激估值率先估值率先提升提升 2023Q1 受益于海运费、原材料价格下降，零部件板块盈利能力提升，净利润同比增长 16.6%，高于营业收入 9.5%的增速。2023 年初随防控政策优化及特斯拉降价，市场上修新能源车销量，板块指数冲高；后受销量不及预期及价格战影响，指数回落；当前板块估值较年初下降 11%、较 6 月初反弹 9%，随合资车终端折扣回收及乘用车预期边际改善，估值已率先提升。价格战加速价格战加速零部件零部件板块分化板块分化，头部车企产业链公司头部车企产业

4、链公司或超市场预期或超市场预期 复盘 2017-2019 年价格战，主机厂降价对零部件影响存在三阶段：1）终端车企竞争激烈，未向上游传导；2）半年后零部件承担部分降价压力；3）价格战接近尾声，零部件进行减值计提；其中高壁垒赛道及存在自身成长逻辑的企业受影响较小。展望本轮竞争，我们预计头部车企产业链公司业绩表现或超市场预期：1）本轮价格战合资车企、尾部新能源车企加速出清，23Q1 头部自主车企市占比提升至 48%，带动产业链需求向上；2）价格战下尾部车企出清，23Q1 新能源 CR8 已达 77%，减值损失压力进一步带动零部件板块分化。零部件企业全球化布局加速，横向拓展打开市场天花板零部件企业全

5、球化布局加速，横向拓展打开市场天花板 受全球制造业“内循环”及特斯拉布局储能、机器人、充电桩影响，零部件板块也出现两大变化：1 1）加快海外工厂投建。）加快海外工厂投建。22 年零部件企业海外收入占比达 29%,23 年 1-4 月出口同比增长 15.8%，贸易摩擦及保供需求背景下，部分企业已率先布局海外，新产能将于 2023-2024 年陆续释放。2 2）从汽车领域）从汽车领域逐步外延，打开市场天花板。逐步外延，打开市场天花板。一方面特斯拉带领产业链公司进入储能、充电桩、人形机器人等领域；另一方面很多零部件可应用于工业机器人、工程机械、消费电子等领域，部分公司已率先进行横向拓展，以期打开行业

6、天花板、实现持续增长、并减弱汽车周期性影响。投资投资策略策略：优选成长赛道，看好强公司优选成长赛道，看好强公司 展望 2023 下半年，我们认为主机厂的竞争格局变化或将带动零部件企业业绩加速分化，合资车企份额下降、尾部车企加速出清导致产业链上零部件公司业绩压力较大。我们建议从高成长性赛道和强驱动力企业两个角度关注业绩优质的公司：1 1）优选优选成长性好的细分赛道，成长性好的细分赛道，建议关注低渗透率赛道及低国产替代率赛道；2 2）看好）看好自身自身成长驱动力强的个股，成长驱动力强的个股，建议关注以下 3 类零部件公司，一是强势自主车企及新能源车企供应链公司；二是全球化布局较早且较为完善的公司；