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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美利信（301307.SZ）深度报告 通信及汽车铝压铸件排头兵，加速出海墨西哥 2023 年 07 月 06 日 深耕通信及汽车精密压铸件，客户资源优质。公司深耕通信及汽车领域铝合金精密压铸件二十余载，业务覆盖汽车和通信两大领域，主要产品包含 4G/5G 通信基站机体和屏蔽盖等结构件，汽车发动机系统/系统/转向/车身系统以及新能源汽车电驱动/车身/电控系统铝合金精密压铸件，产品品类丰富。公司主要客户包括华为、爱立信、比亚迪、特斯拉等全球知名通信和汽车领域制造商。伴随公司新产品、新市场、新客户持续拓展，公司 2022

2、年实现营收 31.70 亿元，同比+38.97%，实现归母净利润 2.24 亿元，同比+125.44%，业绩大幅改善。23M4公司 IPO 募资 8 亿元进一步建设新能源汽车系统、零配件、5G 通信零配件及模具生产线，将进一步扩大现有业务，逐步量产高附加值产品，公司盈利能力有望进一步提升。公司紧贴压铸行业产业集群建立生产基地，已披露土地 619.25 亩左右，对应爬坡后产值规模将达到 47.13 亿，为后续业绩持续增长提供保障。此外，公司力争在 2025 年之前建造海外生产基地，争取更大的市场份额。新能源释放铝压铸件需求，加速出海墨西哥。新能源三电增加车重，降低续航，带来轻量化需求。随着新能源

3、的快速发展，我们预计 2025 年国内汽车用铝量有望达 653 万吨，汽车铝合金市场规模有望达 2610 亿元，较 2021 年增长67%。此外，电池系统用铝量最高，三电系统壳体轻量化市场广阔，我们预计2025年三电系统壳体市场规模将达到 138 亿元，公司作为铝压铸行业领先企业将充分受益。一体化压铸降本增效，据我们预测，2025 年国内一体化压铸件市场规模有望达 299 亿元，2022 年-2025 年 CAGR 达 177%。22M6 公司 8800T 一体化压铸下车身结构件试制成功，23M4 7000T 超大型一体化车身结构件下线，一体化压铸量产能力领先行业。此外，公司拥有独立的具备大型

4、复杂压铸模具自制能力的模具公司，大型压铸全产业链布局，竞争优势明显。通信领域业务稳步增长，核心客户保证业绩繁荣。目前 4G 为移动通信网络主流，5G 仍有较大成长空间。5G 架构基站要求结构件散热、轻量化，打开铝合金压铸空间。据我们测算，23 年基站铝合金市场规模将达到 96 亿元。目前公司是全球前两大通信主设备商华为和爱立信通信基站铝合金精密压铸件的核心供应商。2019-2022H1 华为和爱立信（爱立信+捷普）通信基站铝合金精密压铸件占公司通信领域内营收的 48%/55%/50%/54%，比例保持稳定。公司 5G 基站业务国内外共同发力，持续为公司贡献利润增量。投资建议：我们预计公司 23

5、-25 年实现归母净利润 2.71/3.95/5.40 亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 为 26/18/13 倍。公司客户资源丰富，一体化压铸和新能源汽车领域业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低于预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,170 3,927 4,787 5,918 增长率（%）39.0 23.9 21.9 23.6 归属母公司股东净利润（百万元）224 271 395 540 增长率

6、（%）125.4 21.1 45.7 36.7 每股收益（元）1.06 1.29 1.88 2.56 PE 32 26 18 13 PB 4.6 2.1 1.9 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 7 月 5 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：33.86 元 分析师 邵将 执业证书：S0100521100005 邮箱： 分析师 李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_ 研究助理 郭雨蒙 执业证书：S0100122070027 邮箱： 相关研究 1.行业深度研究：轻量化需求高增，一体化压铸蓄势待发-2023/06/16 美利信(3