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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属|公司深度报告 2023 年 7 月 3 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）14.23 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）8.29/2.29 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）118/33 52 周内最高周内最高/最低价最低价 16.63/11.98 资产负债率资产负债率(%)8.9%市盈率市盈率 43.12 第一大股东第一大股东 铜陵有色金属集团股份有限公司

2、 持股比例持股比例(%)72.4%研究所研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email: 研究助理:张亚桐 SAC 登记编号:S1340122080030 Email: 铜冠铜箔铜冠铜箔(301217301217)领军国内高端铜箔领军国内高端铜箔，下游需求持续攀升下游需求持续攀升 投资要点投资要点 公司率先突破技术壁垒，实现高端公司率先突破技术壁垒，实现高端 H HVLPVLP 铜箔批量供货。铜箔批量供货。铜箔生产对工艺技术要求极高，高端铜箔产能是行业内企业的重要竞争壁垒。公司高频高速用 PCB 铜箔在内资企业中具有显著优势，其中 RTF铜箔产销能力于内资企

3、业中排名首位，并于 2022 年 HVLP1 铜箔已向客户批量供货，HVLP2 铜箔已通过终端客户全性能测试，HVLP3、RTF2和 RTF3 铜箔已突破核心技术。5G 用 RTF 铜箔方面，公司当前可实现销量 300 吨/月，产销能力于内资企业中排名首位，即公司在高性能PCB 铜箔领域具有显著的优势；锂电池铜箔方面，公司系 2020 年出货量排名第五的内资锂电池铜箔生产商，属于国内头部锂电池铜箔厂商之一。客户基础良好，客户基础良好，多为业内头部客户多为业内头部客户。公司是国内生产高性能电子铜箔产品的领军企业之一，已与生益科技、台燿科技、台光电子、沪电股份、南亚新材、比亚迪、宁德时代、国轩高科

4、、星恒股份等知名厂商建立了长期合作关系，并成为其长期供应商，获得了其对公司产品和服务的认可。持续推进扩产项目建设，为公司放量打下坚实基础。持续推进扩产项目建设，为公司放量打下坚实基础。公司电子铜箔产品总产能为 5.5 万吨/年，其中 PCB 铜箔 3.5 万吨/年，锂电池铜箔 2.0 万吨/年，在建产能 2.5 万吨，预计 24 年达产。5G5G、云计算等行业高速发展云计算等行业高速发展 随着 5G 技术、云计算、数据中心、物联网、人工智能、新能源汽车、智能驾驶和智能家居为代表的产业蓬勃发展，包括高频高速电子电路用低轮廓铜箔、IC 封装基板用极薄铜箔、高端挠性电路板用铜箔，以及大电流、大功率基

5、板用超厚铜箔等高端电子铜箔产品，将是电子电路铜箔未来的发展方向。据 测 算，预 计 23-25 年 高 端 标 准 铜 箔 需 求 分 别 达 到6.10/7.13/7.35 万吨，行业增速分别为 7.4%/16.7%/3.1%。叠加国产替代持续推进，到2025年市场对HVLP系列高端铜箔的需求约为11.01吨，整体来看，2025 年标准铜箔市场空间有望达到 154.07 亿元。盈利预测盈利预测 预计公司 2023/2024/2025 年实现营业收入 45.07/60.93/75.87亿元，分别同比增长 16.31%/35.20%/24.52%；归母净利润分别为3.25/5.16/6.91 亿

6、元，分别同比增长 22.41%/59.09%/33.80%，对应EPS 分别为 0.39/0.62/0.83 元。以 2023 年 7 月 3 日收盘价 14.23 元为基准，对应 2023-2025E 对应 PE 分别为 39.90/25.08/18.75 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济不及预期；美联储加息超预期；产能建设不及预期。-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%2022-072022-092022-112023-022023-042023-06铜冠铜箔有色金属 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指