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1、 深耕机场+免税业务，与海南自贸港建设齐振 Table_CoverStock 海南机场(600515)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2023 年 07 月 03 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司首次覆盖报告 Table_StockAndRank 海南机场海南机场(600515)(600515)投资评级投资评级 增持增持 上次评级上次评级 增持增持 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseD公司主要数据 收盘价（元）4.06 52 周内股价波动区间(元)5.18-3.

2、00 最近一月涨跌幅()-5.58 总股本(亿股)114.25 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)463.87 资料来源：万得，信达证券研发中心 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱： 涂佳妮 社服&零售分析师 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 海南机场（海南机场（600515.600515.SHSH）：）：

3、深耕机场深耕机场+免税业免税业务，与海南自贸港建设齐振务，与海南自贸港建设齐振 Table_ReportDate 2023 年 07 月 03 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 海南机场深度参与海南自贸港建设，开启“一本两翼双引擎”业态新格海南机场深度参与海南自贸港建设，开启“一本两翼双引擎”业态新格局。局。2021 年，公司破产重整程序顺利执行，公司控股股东变更为海南省属最大的国资平台海南发控，正式融入海南国资体系。公司开启以机场为根本，以免税商业地产、物管酒店服务为两翼，以临空、资本为两大驱动引擎的“一本两翼双引擎”业态新格局。破产重整完成后，2022 年公司实现收

4、入和归母净利润分别 47.01 亿元、18.56 亿元，同比均有所修复。机场业务：三亚凤凰机场资产优质，第七航权赋予海南国内航空枢纽最机场业务：三亚凤凰机场资产优质，第七航权赋予海南国内航空枢纽最高自由度。高自由度。公司通过控股+参股+管理输出 11 家机场，2021 年机场业务营收和毛利贡献率均为 35%左右，其中：1 1）三亚凤凰机场为公司核心资产，2022 年占机场板块业务营收约 90%，2023 年以来客流量快速回升，盈利能力有望改善，T3 航站楼及配套项目建设完成后，凤凰机场整体保障旅客吞吐量可达 2700-3000 万人次/年；2 2）中小机场布局覆盖全国 8省 10 家机场，20

5、19 年宜昌三峡机场客流超 300 万人次，其余机场目前体量较小。免税业务：卡位优质流量免税业务：卡位优质流量入口，深度参与离岛免税业务入口，深度参与离岛免税业务。公司以参股投资和场地租赁的形式参与 5 家离岛免税店，2022 年线下免税销售额约 75亿元，占海南岛内 12 家免税店销售额比例约 21.5%。1 1）公司持有美兰机场免税店 49%的股权，2021、2022 年实现投资收益分别 2.90、0.45 亿元，美兰机场免税店批复经营面积约 3.99 万平米、已开业面积约 1.79万平米，入驻品牌数量超 500 个，精品供给持续扩容；2 2）公司通过参股+租赁方式参与三亚凤凰机场免税店，

6、2021 年贡献投资收益、租金收入分别约 0.18、1.22 亿元，2022 年实现投资收益、租金收入分别为0.07、0.76 亿元。当前凤凰机场已开业面积约 0.18 万平米，2023 年底凤凰机场有望新增约 0.5 万平米，叠加新增多个精品品牌，有望为凤凰机场免税店贡献可观增量；3 3）自持优质物业日月广场，坐落于海口市大英山 CBD，为中免日月、海控全球精品提供免税场地租赁，2022 年海岛商业实现免税店租金收入 0.91 亿元，随着日月广场免税商业扣点水平回归市场化，公司有望与免税商共同做大免税销售体量、实现互利共赢；4 4）设有三处免税提货点，2022 年凤凰机场收取免税提货点租金收