华海诚科-公司研究报告-环氧塑封料领先企业先进封装材料有望突破-230705（28页）.pdf

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1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 华海诚科（华海诚科（688535）电子 环氧塑封料领先企业，先进封装材料有望环氧塑封料领先企业，先进封装材料有望突破突破 投资要点：投资要点：公司是国内领先的半导体EMC企业，先进封装材料有望打破海外垄断。半导体环氧塑封料半导体环氧塑封料（EMCEMC）市场大有可为市场大有可为 半导体封装材料中，以环氧塑封料为主的包封材料是最大的单品之一，根据中国半导体支撑业发展状况报告，2021年中国半导体封装材料市场中包封材料占比达到17%，2020年中国包封材料市场规模约为63亿元。根据SEMI统计，全球包封材料市场规模预计2022年达到近30亿美元。

2、环氧塑封料业务为主，提前布局电子胶黏剂业务环氧塑封料业务为主，提前布局电子胶黏剂业务 2022年公司环氧塑封料收入2.87亿元，占比约95%；电子胶黏剂收入0.15亿元，占比约5%。环氧塑封料是公司核心业务，公司以传统封装材料为基础，持续推进先进封装材料的研发和产业化。2021年公司高性能类、基础类产品占比分别约为53%、47%。先进封装材料中，QFN/DFN已经实现量产销售，规模较小，BGA/SiP/FO等先进封装材料处于验证阶段，亟待突破。聚焦头部客户，产品得到多方共同认可聚焦头部客户，产品得到多方共同认可 公司头部客户均为国内知名半导体企业，包括华天科技、长电科技、扬杰科技等。2021年

3、度公司是长电科技、华天科技、气派科技等多家客户的第一大内资环氧塑封料供应商。中国半导体行业协会封测分会认为公司在国内具有显著领先地位，华天科技、扬杰科技、长电科技等客户也做出高度评价，认为公司产品具有可靠性好、稳定性好、性价比高等性能特点。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3.76/4.88/6.38亿元，同比增速分别为24.00%/29.73%/30.77%；归母净利润分别为0.55/0.77/1.09亿元，同比增速分别为34.39%/38.51%/41.65%；3年CAGR为38.15%，EPS分别为0.69/0.95/1.35元，对应

4、PE分别为94/68/48倍。DCF绝对估值法测得公司每股价值78.81元，鉴于公司国内领先，先进封装材料空间大，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司24年80倍PE，目标价76.08元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：宏观经济波动、先进封装材料验证不及预期、环氧塑封料行业竞争加剧、客户技术路线变更等风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202121A A 2022022 2A A 2022023 3E E 2022024 4E E 2022025 5E E 营业收入（百万元）347 303 3

5、76 488 638 增长率（%）40.20%-12.67%24.00%29.73%30.77%EBITDA（百万元）67 54 80 108 147 净利润（百万元）48 41 55 77 109 增长率（%）75.62%-13.39%34.39%38.51%41.65%EPS（元/股）0.59 0.51 0.69 0.95 1.35 市盈率（P/E）109 126 94 68 48 市净率（P/B）15.1 13.7 4.6 4.3 4.0 EV/EBITDA 76.4 95.3 55.8 41.6 30.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 7 月

6、 5 日收盘价 证券研究报告 2023 年 07 月 05 日 投资投资评级评级：行行 业：业：半导体半导体 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：64.40 元 目标价格：目标价格：76.08 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）81/16 流通 A 股市值（百万元）945.72 每股净资产（元）12.71 资产负债率（%）10.09 一年内最高/最低（元）83.00/50.00 股价相对走势股价相对走势 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱： 分析师：王晔 执业证书编号：S0590521070004 邮箱： 相关报告