《曼恩斯特-公司首次覆盖深度报告：锂电涂布模头的国产化引领者受益新增和替换需求共振-230704（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《曼恩斯特-公司首次覆盖深度报告：锂电涂布模头的国产化引领者受益新增和替换需求共振-230704（26页）.pdf（26页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告|公司深度|专用设备 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 曼恩斯特(301325)报告日期：2023 年 07 月 04 日 锂电涂布模头锂电涂布模头的的国产国产化化引领者引领者，受益新增和替换需求共振受益新增和替换需求共振 曼恩斯特首次覆盖深度曼恩斯特首次覆盖深度报告报告 投资要点投资要点 公司公司是锂电涂布模头本土龙头是锂电涂布模头本土龙头，可提供涂布整体解决方案，可提供涂布整体解决方案 公司主要产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布设备和涂布配件，2022 年收入占比分别为 65%、3%、27%和 4%。根据中国电池工业协会数据，2019-2021 年

2、公司高精密狭缝式锂电涂布模头的市占率分别为 19%、21%和 26%，位居本土企业第一。2022 年公司营业收入 4.88 亿元，同比增长104.06%；归母净利润 2.03 亿元，同比增长 113.45%。2023 年一季度，公司营业收入 1.51 亿元，同比增长 87.38%；归母净利润 0.67 亿元，同比增长 124.10%。新增新增和替代需求共振，国产替代加速演进和替代需求共振，国产替代加速演进 受益于锂电池扩产和替换双重需求共振，我们预计到 2026 年全球锂电池涂布模头的市场规模有望达到 62 亿元，四年 CAGR 为 38%。在精密涂布模头领域，日本三菱、日本松下、美国 EDI

3、 等国外企业占据着主要的市场份额，根据中金企信国际咨询，2020年的国产化率仅约为30%，公司突破高精密狭缝式涂布模头的技术壁垒，深度绑定比亚迪和宁德时代，并覆盖全球头部锂电池厂商。重视研发构筑技术壁垒重视研发构筑技术壁垒，加快产品升级迭代加快产品升级迭代 公司重视科研投入，近两年研发费用率维持在 8%以上，产品性能上最高可实现120m/min 的高速涂布，最大涂布宽度可达到 1.6m，达到国内领先水平。此外，公司正在加快就宽幅和超宽幅、高速间歇调节、耐磨耐腐金属、高固含涂布和干法涂布、智能化高精密供料等技术领域进行前期研发，持续加快产品升级迭代。积极积极拓展新兴拓展新兴领域领域应用，打造第二

4、增长曲线应用，打造第二增长曲线 依托锂电涂布技术积累，公司已经在氢燃料电池电极、钙钛矿太阳能电池、OLED 等非锂电领域的其他应用场景实现了零的突破，目前公司正在筹建用于平板类涂布的工程技术中心，加快导入自动化、智能化技术，推动新产品开发。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内锂电涂布模头的领导者，引领国产涂布模头加速进口替代，有望受益于头部客户扩产和替换双重需求。我们预计2023-2025 年公司归母净利润为 3.58、5.74、8.23 亿元，对应 EPS 分别为 2.98、4.78、6.86 元/股，当前股价对应的 PE 分别为

5、38、24、17 倍。我们选取从事新能源设备的东威科技、骄成超声、杭可科技和璞泰来作为可比公司，2023-2025 年同行业平均 PE 分别为 41、28、21 倍，考虑到公司处于涂布模头细分赛道的龙头地位，充分享受国产替代红利，同时积极拓展钙钛矿、氢燃料电池和半导体先进封装等前沿领域，我们给予公司 2024 年 PE 28x，2024 年对应市值 161 亿元，目标价 134 元，上涨空间 18%。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：国产化进程推进不及预期，客户集中度较高风险，市场竞争加剧。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521

6、120004 分析师：黄华栋分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 研究助理：虞方林研究助理：虞方林 基本数据基本数据 收盘价￥113.95 总市值(百万元)13,674.00 总股本(百万股)120.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 488 861 1410 2124 (+/-)(%)104.06%76.17%63.83%50.62%归母净利润 203 358 574 823 (+/-)(%)113.45%76.08%60.51%43.36%每股收益(元