农业中期行业策略报告：把握成长静候周期-230702（42页）.pdf

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1、分析师分析师联系人联系人娄倩娄倩登记编号：S1220522060003冯永坤冯永坤登记编号：S1220523040002邱星皓邱星皓把握成长，静候周期方 正方 正 证 券 农 业证 券 农 业 中 期 行 业 策 略 报 告中 期 行 业 策 略 报 告证券研究报告|农林牧渔|2023年07月02日报告摘要生猪养殖板块：生猪养殖板块：生猪板块历史走势背后的基本面投资逻辑：周期与成长从何而来生猪板块历史走势背后的基本面投资逻辑：周期与成长从何而来？成长性：成长性：过去生猪行业规模化、集中度不断提升，市场份额不断向上市公司集中，上市公司养殖体量长期不断上升上市公司养殖体量长期不断上升；周期性：周期

2、性：猪价周期性波动，导致上市公司盈利周期性波动；在猪价周期由低迷困境反转向上后，板块公司盈利将明显同比上升低迷困境反转向上后，板块公司盈利将明显同比上升。周期与成长双击：周期与成长双击：管理能力优秀、养殖成本较低的企业，有望穿越猪价牛熊周期，持续扩张养殖规模；且有望借助猪价行情上升期，实现快速扩张，最终体现为公司养殖量与单位盈利的量价齐升，实现公司公司养殖量与单位盈利的量价齐升，实现公司与行业与行业的双击的双击。市场当前的困惑：未来猪价与猪周期怎么走市场当前的困惑：未来猪价与猪周期怎么走？当产业规模化提升、养殖主体结构发生变化，产业对周期认知普遍提升了以后，未来猪价与猪周期怎么走？当产业规模化

3、提升、养殖主体结构发生变化，产业对周期认知普遍提升了以后，未来猪价与猪周期怎么走？当前低猪价情形下，目前以及未来的产能出清速度以及出清幅度，是否足够迎来一轮完整的新猪周期，何时迎来新周期，且周期当前低猪价情形下，目前以及未来的产能出清速度以及出清幅度，是否足够迎来一轮完整的新猪周期，何时迎来新周期，且周期猪价高度是否足够？猪价高度是否足够？我们的答案：把握成长，静候周期。我们的答案：把握成长，静候周期。生猪板块周期与成长是两条并行的投资主线，在当前周期底部状态下，把握较确定性的成生猪板块周期与成长是两条并行的投资主线，在当前周期底部状态下，把握较确定性的成长机会，相信周期反转会有时，周期催化会

4、有时。长机会，相信周期反转会有时，周期催化会有时。投资建议：投资建议：建议关注低成本建议关注低成本+高成长的高成长的【巨星农牧巨星农牧】，快速扩张的，快速扩张的【新五丰新五丰】，具有成本优势的养猪龙头，具有成本优势的养猪龙头【温氏股份温氏股份】、【牧原股牧原股份份】、【神农集团神农集团】，价格优势，价格优势+高成长的高成长的【华统股份华统股份】、【京基智农京基智农】。2TUoYiW8VjZVUoWbWlX7NaO8OsQmMtRmPkPoOpQeRoOmQ7NrQmMMYqQmRxNrMsR报告摘要白羽鸡板块：白羽鸡板块：祖代引种传导至商品代毛鸡：祖代引种传导至商品代毛鸡：祖代引种量决定未来商

5、品毛鸡供给，因此祖代引种对毛鸡价格波动有较好解释力，从祖代引种变化传导到商品代的毛鸡价格变化，中间有大概1.5-2年左右的传导周期。行业仍在景气向下阶段：行业仍在景气向下阶段：从白羽肉鸡代际传导来看，2023年毛鸡供应主要受2021H2和2022H1的祖代引种决定，而由于2021H2和2022H1引种较为充足，且呈增加趋势，因此目前行业仍在景气向下阶段。景气拐点渐行渐近：景气拐点渐行渐近：自2022年5月以来祖代引种受限，经过代际传导其影响将在2023Q4以后逐渐显现，祖代环节的紧缺问题叠加今年白羽鸡生产效率问题，景气拐点有望在2023Q4开启。投资建议：投资建议：建议关注自有种鸡+产业链一体

6、化龙头【圣农发展圣农发展】，以及祖代白羽鸡苗龙头企业【益生股份益生股份】、商品代鸡苗龙头企业【民和股份民和股份】。3报告摘要宠物板块：宠物板块：宠物食品出口持续改善，预期下半年将同比转正：宠物食品出口持续改善，预期下半年将同比转正：2022年受海运受限的影响，海外库存压力增加，下半年出口端持续消化库存，导致订单减少，国内宠物公司22Q4和23Q1业绩承压；2023年4月出口数据同比转正，5月出口同比减少主要是受2022年5月高基数的影响，环比出口量仍微增；当前海外库存去化已近尾声，对出口业务的影响不断减轻。国内宠物食品线上销量保持高增速，国内宠物食品线上销量保持高增速，618618消费景气，国