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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 浙富控股浙富控股(002266 CH)充分受益于金属再生充分受益于金属再生/抽蓄抽蓄/核电的行业红利核电的行业红利 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):5.15 2023 年 7 月 03 日中国内地 废物管理废物管理 危废资源化和清洁能源装备双轮驱动，估值性价比突出危废资源化和清洁能源装备双轮驱动，估值性价比突出 公司是危废资源化的领军企业，技术/管理优势突出，盈利能力远超同行。同时公司清洁能源装备（水电/核电）市占率仅次于三大电气，将

2、充分受益于 2022 年来的核电加速审批和抽水蓄能大规模兴建。公司 2022 年受上海疫情与金属价格下跌影响业绩下滑，2023 有望迎来恢复性增长，电力设备订单弹性值得关注。基于公司 2023E EPS 0.36 元，2023 年 6 月 30 日收盘价对应公司 2023 PE 为 11.6x，显著低于危废/清洁能源装备的可比公司高能环境/东方电气 2023E Wind 一致预期 PE 15/13x。预计公司 EPS 为0.36/0.38/0.41 元，参照可比公司 14.3x 的 2023E PE 预测均值，公司目标价 5.15 元，首次覆盖予以“买入”评级。危废：金属危废：金属再生再生利用

3、空间利用空间较大较大，公司技术与管理领先同行，公司技术与管理领先同行 公司 2020 年通过收购进入危废领域，收购标的申联/申能环保是行业知名的一体化产业链布局、多金属深度资源化企业。2019 环保督察高峰过后，无害化单价低于市场预期，公司通过资源化领域的领先优势，业绩持续兑现。我们看好 2023 随着经济复苏，公司资源化业务量价齐升，带来业绩恢复性增长至 20 亿左右利润水平。中期维度，公司筹建危废产能 97 万吨将于2023-25 之后逐步释放，积极布局动力电池回收等新兴业务（暂不纳入我们盈利预测中），体现了公司作为民企快速的响应能力，根据客户景气度，持续研发投入和技术创新，也是资源化 t

4、o-B 的核心竞争力。清洁能源装备清洁能源装备：抽蓄抽蓄/核电加速发展，期待公司市占率提升核电加速发展，期待公司市占率提升 新型电力系统建设背景下，抽水蓄能蓬勃发展和核电加速建设，公司订单迎新一轮增长。公司作为央企改制的电力设备企业，技术积累和客户资源领先（水电仅次于哈尔滨电气和东方电气，核电主要竞争对手为上海电气和东方电气），地处抽水蓄能规划第二大的浙江省，扩产设备基地落地抽水蓄能规划第一大省份湖北，且和三峡集团（抽蓄规划第二大企业）签定战略合作协议，核电领域携手中核集团，未来订单增长可期。保守起见，我们不考虑公司未来市占率进一步提升，期待更多项目落地证明公司的资源与技术能力。目标价目标价

5、5.15 元，首次覆盖予以“买入”评级元，首次覆盖予以“买入”评级 预计公司EPS为0.36/0.38/0.41元，参考可比公司Wind一致预期2023E PE均值 14.3x（公司危废运营业务可持续性强，核电/水电远期空间较大，新项目订单会加速释放），给予公司目标价 5.15 元，首次覆盖予以“买入”评级。风险提示：危废量价回升不及预期；存货及商誉减值；核电/抽水蓄能建设周期滞后，清洁能源设备竞争格局恶化公司订单或盈利低于预期；核心管理人员叶标职位变动对环保业务经营及股价造成冲击。研究员 王玮嘉王玮嘉 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2

6、897 2079 研究员 黄波黄波 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 研究员 李雅琳李雅琳 SAC No.S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)21 2897 2228 联系人 胡知胡知 SAC No.S0570121120004 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)5.15 收盘价(人民币 截至 6 月 30 日)4.13 市值(人民币百万)21,659 6 个月平均日成交额(人民币百万)59.35 52 周价格范围(人民币)3.74-4.91 BVPS