工业富联-公司研究报告-AI服务器优质企业受益于AI算力爆发-230703（33页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 工业富联工业富联(601138)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-07-03 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2023/06/30 6 个月目标价（元）34.19 收盘价（元）25.20 12 个月股价区间（元）8.1626.46 总市值（百万元）500,544.93 总股本（百万股）19,863 A股（百万股）19,863 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）195 Table_PicQuote 历史收益率曲线 T

2、able_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 40%49%170%相对收益 40%54%184%Table_Report 相关报告 工业富联（601138）：AI 服务器优质企业，受益 AI算力实现业绩高增-20230507 鸿博股份（002229）：聚焦 AI 主业，业绩有望边际改善-20230509 Table_Author 证券分析师：韩金呈证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 AI 服务器优质企业，受益于服务器优质企业，受益于 AI 算力爆发算力爆发 报告摘要：报告摘

3、要：Table_Summary“智能制造“智能制造+工业互联网”为核心，“大数据工业互联网”为核心，“大数据+机器人”打造第二增长曲机器人”打造第二增长曲线。线。公司是 AI 服务器优质企业，在新型工业化趋势下实施“2+2”战略，积极布局智能制造、工业互联网、大数据、机器人等赛道领域。公司多元化业务布局引领业绩成长迅速，2022 年营收达到 5118.5 亿元，同比增长 16.4%。分业务看，工业富联三大板块：云计算、通讯及网络移动设备和工业互联网营收分别从 2018 年 1532.24/2591.54/5.19 亿元增长到 2022年 2,124.44/2,961.78/19.12 亿元，均

4、呈增长态势。受益受益算力需求爆发，算力需求爆发，AI 服务器有望迎来高增长。服务器有望迎来高增长。AI 算力需求爆发拉动服务器需求增长，2022 年全球服务器出货量达到 1516.5 万台，其中 AI服务器出货量为 14.5 万台，占整体服务器近 1%。公司为服务器行业优质企业，云计算服务器出货量全球第一。目前公司提升 CSP 产品、ODM、AI 服务器比例，推动 CMM 模式，持续提升毛利率水平，盈利能力将得到进一步提高。同时与算力巨头英伟达展开合作，为其制造HGX H100、HGX H800 等，即将推出全球首批搭载英伟达 Grace CPU超级芯片的服务器系统，持续扩大公司在该领域的影响

5、力。5G 需求增加，促进通信板块增长。需求增加，促进通信板块增长。（1）企业网络设备方面，随着我国数字化基础设施建设加快、数据中心业务增速远超全球，公司交换机规模持续扩大，400G交换机为出货主力，23年底800G交换机开始贡献营收。（2）无线网络设备方面，公司拥有 5G 和 WiFi6/6E 核心技术，正深化 WiFi7 产品布局，将有望受益于我国 5G+需求扩张。（3）新产品布局方面，公司深入布局穿戴装置高精密机构件产线，前瞻探索车联网应用，拿下英伟达自驾系统模块大单，进一步拓展车辆高度自驾功能。灯塔效应加速释放，赋能制造业数字化转型。灯塔效应加速释放，赋能制造业数字化转型。我国工业互联网

6、驶入发展快车道，根据IDC中国数据，2022年中国工业互联网市场规模为26.3亿美元，同比增长 32.8%，预计 2025 年市场将达 56.1 亿美元。公司具备一站式数字化转型服务能力及全场景产品体系，积极布局灯塔工厂，累计打造 6 座世界级“灯塔工厂”，现已服务十大行业超 1500 家企业。盈利预测：盈利预测：公司受益 AI 服务器市场超预期，多家头部 CSP 厂商资本开支持续提升，下半年 AI服务器销售有望强劲增长。因此上调 2023-2025年营业收入分别为 5946.25/7000.42/8393.70亿元，对应归母净利润分别为 238.25/282.93/345.44 亿元，对应