金海高科-公司首次覆盖报告：空气过滤隐形冠军布局新兴业务打开空间-230630（24页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|家电零部件 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金海高科(603311)报告日期：2023 年 06 月 30 日 空气过滤隐形冠军，布局新兴业务打开空间空气过滤隐形冠军，布局新兴业务打开空间 金海高科首次覆盖金海高科首次覆盖报告报告 投资要点投资要点 空滤行业空滤行业隐形龙头隐形龙头，向向新能源汽车配套新能源汽车配套进军进军 1）金海高科拥有高性能过滤材料核心技术，广泛应用于家用/商用空调、空气净化机、厨房电器、清洁电器、新能源汽车/传统油车/航空空调过滤系统、新风系统等行业领域。是空气过滤行业领军者。2）公司目前由白电业务向新能源汽车配套空气滤进发，2022

2、 年空气过滤网、空调风轮、过滤器收入占比分别为40%、44%、12%。3）18-22 年收入 CAGR 为 6.91%，得益于过滤材料应用场景拓宽。空气过滤业务空气过滤业务：气候变化：气候变化打开空间，海外打开空间，海外市场带来机遇市场带来机遇 1）国内：新风空调与清洁电器成市场新宠。公司与行业龙头企业深度绑定，且在抗病毒领域技术实力雄厚，公司抗毒空气过滤器已经通过日本纺织产品质量技术中心检验。2）海外：金海与大金、三菱、松下长期保持合作关系，随着东南亚需求爆发，公司作为供应商盈利前景可观。新能源汽车与航空业务：空新能源汽车与航空业务：空气解决方案国产替代进行时气解决方案国产替代进行时 1）新

3、能源车 HEPA：打入国际新能源车企产业链，开拓新客户版图。金海高科打破国外品牌独供的局面，在相关领域实现了进口替代。公司已经与国内外多家知名车企进行合作，包括 3M、三电、翰昂等全球知名品牌 2）航空：金海高科已经签订 C919 和 ARJ 飞机的供货协议，国产飞机空滤开启新成长。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 23-25 年归母利润分别为 0.94/1.28/1.60 亿元，对应增速分别为25%/36%/25%，EPS 分别 0.40/0.54/0.68 元，PE 分别为 30 x/22x/18x。给予公司24 年 30 x估值，对应目标价 16.2 元。首次覆盖，给予“买入买入”

4、评级。风险提示风险提示 下游客户订单不及预期；核心技术被取代；新产能释放不及预期 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：闵繁皓分析师：闵繁皓 执业证书号：S1230522040001 研究助理：研究助理：张云添张云添 基本数据基本数据 收盘价￥11.91 总市值(百万元)2,809 总股本(百万股)236 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 789 876 1062 1218 (+/-)(%)4.18%11.01%21.25%14.69%归母净利润 76 94 128 1

5、60 (+/-)(%)5.76%24.51%36.10%24.93%每股收益(元)0.32 0.40 0.54 0.68 P/E 37.22 29.89 21.96 17.58 资料来源：浙商证券研究所 -15%-7%1%8%16%24%22/0622/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06金海高科上证指数金海高科(603311)公司深度 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 空滤行业领军企业，新能源汽车配套带来增长新动能空滤行业领军企业，新能源汽车配套带来增长新动能.5 1.1 深耕空滤行业，业务遍

6、布海内外市场.5 1.2 股权结构稳定，二代已完成接班.5 1.3 空滤行业细分领域龙头，具备全产业链竞争能力.6 1.4 营收增长稳中有进，ROE 重回增长快车道.8 2 空气过滤空气过滤基本盘稳固，海外市场带来新机遇基本盘稳固，海外市场带来新机遇.9 2.1 气候变化催生需求，空调需求有序恢复.9 2.2 深度绑定日系大客户，技术优势高筑壁垒.10 2.2.1 下游客户优质，带来长期高盈利.10 2.2.2 产品力领先，质量管理体系完备.10 2.3 空气治理、清洁家电、海外市场并驾齐驱，放量可期.12 2.3.1 空气质量关注度提高，空气新风系统成热点.12 2.3.2 清洁电器成为滤材