【研报】行业比较专题报告：从市场反应看行业对比优选科技精选消费-20200313[20页].pdf

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1、 从市场反应看行业对比，优选科技精选消费 -行业比较专题报告 2020 年 3 月 13 日 谷永涛 策略分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 从市场反应看行业对比，优选科技精选消费从市场反应看行业对比，优选科技精选消费 2020 年 3 月 13 日 重视市场的重视市场的反应反应，从行业景气变化与估值维度进行行业比较，从行业景气变化与估值维度进行行业比较。我们从行业景气和估值对比的角度进行行业配臵。市场的 表现是不断对新的信息进行

2、重估，如果行业景气度不断向上，则有望推动板块持续攀升，短期内估值的影响较弱，未来 一段时间的景气趋势是关键影响因素。从长期来看，行业和个股都有较大概率回归估值中枢，对估值中枢的判断以及板 块与估值中枢偏离程度的研判，是进行配臵的关键因素。相对于行业研究员，策略研究在行业景气度的研判上并不占优， 我们更加重视市场对不同因素的反映程度，以及对未来市场可能运行环境的判断。我们认为前一阶段科技股主要反映板 块的景气周期和宽松的流动性，消费股反映供需结构的改变，周期股在反映经济预期及政策变动。展望未来，我们认为 市场运行的环境是国际疫情继续发酵、各国逆周期调控政策陆续发布、未来宽松的流动性会逐渐退出。

3、科技股仍是未来市场中长期的重点配臵板块，看好科技股仍是未来市场中长期的重点配臵板块，看好 5G 和新能源板块和新能源板块。科技股前期的市场表现，主要反映了板块的景气 度。虽然市场受到全球疫情和经济预期的影响，但我们认为科技板块在大类行业对比中，仍然是景气度最好的一类。展 望未来，我们认为国内资本市场较为宽裕的流动性或逐步退出，会对板块造成较大的影响，但在全球抗疫过程中，国外 央行也逐步释放流动性，国内流动性改变的速度不会过快，但需警惕流动性下降对科技股估值的影响。从主要的投资链 条看，我们认为 5G 和新能源汽车在科技股中有较高配臵价值。 市市场供需结构导致行业分化，关注低估值消费板块场供需结

4、构导致行业分化，关注低估值消费板块。随着各行业逐步复工，市场需求有望陆续恢复，但国外疫情的发展 有不确定性，国内也出现输入型病例，短期内依然看空休闲服务和商贸零售行业。农林牧渔行业的供需格局短期内仍难 以改变，行业景气仍有较强的持续性，继续看好。从估值的维度，我们看好家用电器板块，其相对估值和绝对估值都不 高，未来或受益于房地产竣工以及消费升级，虽然短期受到需求预期影响而表现不佳，但中长期的配臵价值较大。 看淡中上游原材料看淡中上游原材料，看好高端制造业和银行板块，看好高端制造业和银行板块。鉴于目前的经济预期和我国的工业化进程等因素，我们看淡中上游原 材料板块。中游制造业或受益于高端制造业的景

5、气周期，尤其是新能源产业链的推动，看好高端制造业。此外我们看好 市净率处于历史底部的银行板块，未来降息周期或将开启，有望降低市场对于净息差下降的担忧，进而提升行业估值。 看好传统行业的龙头个股。看好传统行业的龙头个股。从基本面的角度看，传统行业的竞争格局已经相对稳定，龙头的竞争优势有望持续保持，虽 然行业增长空间收窄，但未来龙头或持续获益于市占率的提升。从估值的维度看，前期市场追捧科技股，导致传统行业 估值整体承压，带来了更好的配臵价值。 风险因素：风险因素：疫情发展速度超越市场预期，经济调控政策力度不达预期，外围市场波动进一步加大导致风险传导至 A 股 证券研究报告 策略研究 投资策略 谷永

6、涛谷永涛 策略分析师策略分析师 编号：S1500513080001 电话：+86 10 83326722 邮箱： 本本期内容提期内容提要要 nMsNnNqMmRsMnPpOtMzQpMaQbP9PsQqQnPpPeRoOoNeRoPoQ7NqRpPwMoPnQwMpPrN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 目 录 重视市场的反应，从行业景气变化与估值维度进行行业比较 . 2 回顾及展望，市场和各板块在反映什么因素 . 2 科技板块景气度明确，中期配臵力度依然较强 . 5 供需结构主导消费行业景气变化，关注低估值板块. 9 周期股的估值中枢面临下移，经济预期压制行业表现 . 11 风险因素 .