2023年白糖行业贸易格局及国内外价格预判分析报告.pdf

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1、2023 年深度行业分析研究报告 2内容目录内容目录国际糖贸易格局：供应集中，消费分散国际糖贸易格局：供应集中，消费分散.6 6总量：产量波动明显，消费低速扩张.6品种：甘蔗糖在国际糖贸易中占据主导地位.6格局：核心供给来自三大产蔗国，消费相对分散。.7国际糖价分析框架国际糖价分析框架：供需关系决定走势，油价汇率扰动行情演绎供需关系决定走势，油价汇率扰动行情演绎.9 9产量主导供需差额，进而决定糖价走势.9油价影响制糖比例，汇率扰动短期出口.19国际糖价复盘：围绕供需关系、油价、汇率三条主线.22国际糖价走势预判：印度减产抬升短期景气，后续关注巴西增产兑现国际糖价走势预判：印度减产抬升短期景气

2、，后续关注巴西增产兑现.2525印度：当季预计减产 230 万吨，全球短期供给随之收紧.25泰国：产量重回高位，出口逐渐恢复.25巴西：甘蔗增产，乙醇走弱，新榨季预计维持增产.26总结：年内供应预计前紧后松，国际糖价景气有望延续.27国内糖价分析预判：配额外进口价格倒挂，景气有望紧随海外国内糖价分析预判：配额外进口价格倒挂，景气有望紧随海外.2929国内糖价分析框架：内部产需、外部进口共同主导糖价走势.29国内糖价走势预判：进口价格倒挂明显，有望紧随海外景气.34投资建议：头部糖企有望受益景气上行投资建议：头部糖企有望受益景气上行.3838相关标的介绍.383图表图表目录目录图1：全球糖产量波

3、动明显，近 10 年 CAGR 为 0.45%.6图2：全球糖消费呈低速扩张趋势，近 10 年 CAGR 为 0.84%.6图3：全球人口增速近年持续放缓，近 10 年 CAGR 为 0.97%.6图4：全球人均糖消费量较为稳定，近 10 年平均值为 22.7 千克.6图5：甘蔗、甜菜是全球主要产糖作物.7图6：全球甘蔗和甜菜产量近 30 年的 CACR 分别为 2.7%和-0.3%.7图7：欧洲作为全球甜菜核心产区，收获面积下滑明显.7图8：蔗糖主产区在全球糖供应中占据主导地位.7图9：全球糖产量分布较为集中，21/22 年度 CR3 为 49.2%.8图10：全球糖消费分布相对分散，21/

4、22 年度 CR3 为 34.9%.8图11：全球糖出口份额极为集中，21/22 年度 CR3 为 70.3%.8图12：21/22 年度前三大糖进口国分别是中国、印尼和美国.8图13：全球甘蔗收割面积增速近年放缓（单位：公顷）.9图14：全球甘蔗单产波动明显（单位：百克/公顷）.9图15：全球糖供需差、库销比均呈明显周期波动特征.9图16：国际糖价与库存消费比呈明显负相关关系.9图17：巴西拥有近 500 年的甘蔗种植历史.10图18：巴西榨季高峰通常在 5-8 月份干燥季节.11图19：巴西甘蔗种植分为中南部、东北部两大产区.11图20：中南部产区贡献了巴西甘蔗的绝大部分产量.11图21：

5、巴西甘蔗种植的梯级增长由燃料乙醇相关政策驱动.12图22：巴西燃料乙醇和糖产量波动明显但上行趋势已明显放缓.12图23：巴西甘蔗产量和收割面积增速周期波动特征明显.12图24：巴西糖产量增速呈明显周期波动特征.12图25：拉尼娜天气通常会给美国、巴西带来严重干旱，进而冲击当地经济作物产量.13图26：巴西甘蔗面临强拉尼娜天气时，产量增速通常会出现大幅下滑.13图27：印度甘蔗最低支持价格持续上升.15图28：印度甘蔗种植规模呈上升趋势但波动十分明显.15图29：印度糖库存正处于历史高位.15图30：印度糖库存消费比大幅高于全球平均水平.15图31：印度甘蔗单产增速极不稳定，周期波动特征明显.1

6、6图32：印度糖供需缺口呈明显的周期波动特征.16图33：印度主要城市的气温稳定性较差，当月偏离值通常在-3-4之间.16图34：印度主要城市的降水稳定性较差，当月偏离值通常在-300mm400mm 之间.16图35：泰国甘蔗种植主要分布在中部平原和东北部.17图36：泰国甘蔗收割面积近 10 年 CAGR 为 1.73%.17图37：泰国蔗农收入包括收购价款、政府补贴两部分.184图38：泰国多数糖被用于出口.18图39：泰国甘蔗单产波动极为剧烈.19图40：泰国糖产量波动明显.19图41：全球超八成燃料乙醇产量来自美国和巴西（2019）.20图42：全球近八成燃料乙醇消费位于美国和巴西（2