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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 圣泉集团圣泉集团(605589)化学原料化学原料/基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-28 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/06/28 6 个月目标价（元）-收盘价（元）20.84 12 个月股价区间（元）15.9125.72 总市值（百万元）16,315.15 总股本（百万股）783 A 股（百万股）783 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）9 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 6%7%-16%相对收益 6%11%-2%Table_Report 相关报告 圣泉集团（605589）：看好合成树脂主业基本面反转，生物质项目及硬碳构成新的增长点-20230411 创制药，将极大的改变农药企业的竞争生态 -20230515 Table_Author 证券分析师证券分析师：周颖：周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 研究助理：胡易琛研究助理：胡易琛 执业证书编号：S0550121110031 010-58034555 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 合成树脂龙头，生物质化工及硬碳

3、构成新的增长点合成树脂龙头，生物质化工及硬碳构成新的增长点 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 合成树脂全球龙头，生物质精炼技术行业领先合成树脂全球龙头，生物质精炼技术行业领先。公司产业布局生物质精炼、合成树脂及复合材料、健康医药及新能源。公司目前已建、在建酚醛树脂产能达到 66.86 万吨/年，2021 年国内市占率约为 26.64%。铸造用呋喃树脂年产能达 12 万吨，2021 年国内市占率约为 21.63%。公司大庆生物质精炼一体化项目已全面投产，将农作物废弃物秸秆中的半纤维素、木质素、纤维素三大成分提纯并高效利用，同时公司产业链延伸至新能源钠电负极材料及生物甲醇领域。合成树

4、脂业务稳健，高价值产品贡献业绩弹性合成树脂业务稳健，高价值产品贡献业绩弹性。合成树脂行业整体增速平稳，高端产品自给率不足。2017-2022 年公司酚醛树脂、呋喃树脂及环氧树脂产品销量复合增速分别为 11.2%/7.5%/17.5%，均高于细分行业水平。公司持续推出新产品，不断开拓产品应用领域和延伸产业链，并通过研发及服务、产品组合优势保持客户粘性。如 5G 和 AI 浪潮推动微电子级聚苯醚产品需求高涨，公司具备产能和供应商资质有望受益。秸秆精炼一体化项目落地，生物质化工业务有望高速增长秸秆精炼一体化项目落地，生物质化工业务有望高速增长。公司生物质精炼一体化技术具备较高技术壁垒，大庆项目历经三

5、年终全面投产。该项目大轴纸吨纸现金成本约 0.19 万元/吨，与全球主要阔叶浆生产企业相比具备成本优势，项目稼动率有望达较高水平。经测算该项目有望贡献营收 11.2 亿元，节省合成树脂业务材料成本约 2.75 亿元。硬碳负极材料行业空间广阔，公司硬碳产品未来增速可期硬碳负极材料行业空间广阔，公司硬碳产品未来增速可期。钠离子电池商业化进程放缓，但需求仍在，产业链热情依旧。公司硬碳产品克容量、首效、压实密度性能优异，量产成本不高于 3 万元/吨，公司有望凭借产能规模、成本优势打造核心壁垒，占据较高份额。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：公司主营业务稳健，生物质化工和钠电硬碳项目构成新的增长点。

6、我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为9.29/12.23/14.95 亿 元，同 比增 长 32.08%/31.61%/22.24%，EPS 为1.19/1.56/1.91 元，对应 PE 分别为 18/13/11 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：生物质项目稼动率不达预期风险，钠离子电池需求不及预期风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 8,825 9,598 9,185 10,571 12,056(+/-)%6.08%8.76%