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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 06 月月 20 日日 强于大市强于大市(维持维持)证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究汽车汽车 汽车轮胎行业专题汽车轮胎行业专题 景气回升景气回升与与全球全球扩张期，扩张期，胎企胎企业绩有望高业绩有望高增长增长 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：黄寅斌 执业证号：S1250523030001 电话：13316443450 邮箱： 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱： 联系人：白臻哲 电话：01

2、0-57758530 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 Table_BaseData 股票家数 253 行业总市值（亿元）35,673.62 流通市值（亿元）30,885.54 行业市盈率TTM 30.0 沪深 300市盈率TTM 11.9 相关相关研究研究 Table_Report 1.汽车行业周报（6.5-6.9）：乘用车批零双增，汽车促消费活动开启 (2023-06-12)2.汽车行业周报（5.29-6.2）：重卡月销7.4 万辆，政策继续支持新能源汽车 (2023-06-05)中国是潜力大市场中国是潜力大市场，欧，欧美美市场刚需属性强。市场

3、刚需属性强。据我们测算，2022 年，中国、美国、欧洲以及全球平均的汽车轮胎替换系数分别为 0.49/0.96/0.96/0.91 条/辆/年。其中，中国仅为全球平均水平的 54%，中国替换轮胎市场具备较大的增长潜力。2017-2022 年，美国汽车轮胎需求约 3.3 亿条，进口需求 1.8-2.2亿条，其中，PCR进口需求 1.4-1.6亿条。我们梳理了美国 2000年以来 PCR进口数据，经济衰退对其影响很小，并在次年很快恢复。欧洲汽车轮胎替换市场需求超 3.4 亿条，其中欧盟 PCR 来自中国的进口量 0.6-0.8 亿条。2023 年年 M1-M4，国内国内替换和配套替换和配套销量销量

4、均均同比同比增长增长，欧美替换销量同比下滑，欧美替换销量同比下滑。全球乘用车和轻型卡车轮胎全球乘用车和轻型卡车轮胎市场：市场：配套市场销量同比+9%，替换市场销量同比-4%，其中，国内配套和替换销量分别增长 6%和 12%，需求复苏节奏明显。欧洲和北美、中美配套销量分别+15%和+8%，替换销量均-9%。替换市场销量下滑主要系在供应链改善的背景下降库存，而 2022 年同期主动补库存导致基数较高。卡客车轮胎卡客车轮胎市场市场（除中国外）（除中国外）：配套销量同比+5%，替换销量同比-5%。汽车汽车轮胎轮胎产业链边际向好产业链边际向好，看好盈利修复空间。，看好盈利修复空间。成本端：成本端：据我们

5、统计，截至 2023年 6月 11日，轮胎原材料价格指数为 104.4，较 2022年平均值下降 13.5pp。供给端：供给端：2023年 5月，国内半钢胎和全钢胎行业平均开工率同比分别+20.0pp/+14.7pp。2023 年 M1-M4，国内橡胶轮胎外胎产量累计 3.1 亿条，同比增长12.5%；出口累计 1.9亿条，同比增长 3.2%，其中 4月份出口 0.5亿条，同比增长 9.8%。整体看，轮胎行业景气度回升节奏明显。行业产能整合优化，行业产能整合优化，国内胎企进入高质量发展新征程国内胎企进入高质量发展新征程，高性价比与市场优势助，高性价比与市场优势助力胎企成长。力胎企成长。对标国际

6、巨头，我们认为国内胎企进入第二发展阶段。在国内产能过剩现实背景与政策引导下，行业产能整合优化加速，头部胎企通过科技创新、智能制造、全球化布局等策略实现产能优化。我们统计了 2022年国内 11家头部胎企的产能以及在建产能，半钢胎和全钢胎产能共 36996 万条/年，在建产能共 10026万条/年，建成后将提升 21%。产品方面，胎企通过加强研发、提升品牌影响力，高性价比优势逐渐显现。市场方面，2022年中国新能源汽车销量占全球的 66.5%，新能源汽车的强劲发展势头为国内胎企提供良好的市场机遇。未来，高性价比产品与市场优势将助力国内胎企市场份额持续稳步提升。投资建议：投资建议：我们认为国内汽车