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1、可选消费品全球恢复系列四可选消费品全球恢复系列四证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告分析师：刘乐文分析师：刘乐文SAC 执证编号：S1440521080003SFC 中央编号：BPC301发布日期：2022年06月25日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：于佳琪分析师：于佳琪SAC 执证编号：S1440521110003分析师：陈如练分析师：陈如练SAC 执证编号：S1440520070008

2、SFC 中央编号：BRV097研究助理：孙英杰研究助理：孙英杰 目录目录一、化妆品海外恢复复盘一、化妆品海外恢复复盘二、奢侈品海外恢复复盘三、免税海外恢复复盘四、出行与娱乐海外恢复复盘五、酒店海外恢复复盘六、餐饮海外恢复复盘七、本地消费海外恢复复盘八、全球贸易恢复复盘九、总结及风险提示 化妆品：化妆品：23Q123Q1国际品牌日韩表现相对较弱国际品牌日韩表现相对较弱23Q1跟踪重点国际公司中美妆类营收增速环比提升的为：拜尔斯道夫、欧莱雅、联合利华、LVMH、强生、宝洁、雅诗兰黛（仍为负）、LG生活健康，而爱马仕的香化业务、资生堂、花王、爱茉莉太平洋同比增速均有放缓或降幅加大。整体来看消整体来看

3、消费两端相对较优，部分品牌受旅游零售影响较大，日韩品牌中仅费两端相对较优，部分品牌受旅游零售影响较大，日韩品牌中仅LG H&HLG H&H环比转正，其余环比转正，其余3 3家均降幅扩大，表现较弱。家均降幅扩大，表现较弱。3图：部分化妆品品牌图：部分化妆品品牌22Q1-23Q122Q1-23Q1营收同比变化营收同比变化资料来源：Bloomberg，公司公告，中信建投注：欧莱雅、雅诗兰黛和资生堂采用公司整体营收，强生、宝洁采用Beauty收入，LVMH采用Perfumes and Cosmetics收入，联合利华采用Personal Care收入，花王、爱茉莉太平洋、LG采用Cosmetics收入

4、，爱马仕采用Perfume and Beauty收入，拜尔斯道夫采用Comsumer收入。图3：采用财报披露口径，包括汇率变化等。图4：除LG、爱茉莉太平洋、花王外，其余公司采取公司披露的like for like、organic growth、constant currency等口径。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%拜尔斯道夫欧莱雅联合利华LVMH爱马仕宝洁LG生活健康强生资生堂雅诗兰黛花王爱茉莉太平洋2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 欧莱雅：高档增长持续低于大众，功效美容持续高增欧莱雅：高档增长持续低于大众，功效美容持续高增图：分地区

5、营收同比增长图：分地区营收同比增长图：分品类营收同比增长情况图：分品类营收同比增长情况亚洲地区相对承压，海外需求恢复较好：亚洲地区相对承压，海外需求恢复较好：北亚地区2023Q1有机增长1.9%，较去年同期略有增长，中国消费需求逐渐释放和海南免税店的恢复带来一定增长力。海外东南亚线下恢复明显，2023Q1营收同比增长达到26.7%，超过其他各地区增速，拉美地区彩妆和香水的恢复体现了出行需求的快速恢复。中国地区公司进一步强调线上新渠道的运营，2023年4月抖音渠道巴黎欧莱雅护肤排名第一，欧莱雅算是最早进入抖音官方渠道的国际护肤品集团之一，其快速的渠道推广体现了多品牌运营的能力。皮肤科学美容部门增

6、长快速，高端有所放缓：皮肤科学美容部门增长快速，高端有所放缓：今年4月欧莱雅宣布旗下活性健康化妆品事业部正式更名为皮肤科学美容事业部，23Q1其也达到了30.6%的高增，适乐肤增速最快，修丽可AGE抗老面霜同样推动其快速放量，专业药房渠道增长较快。而高档化妆品部门则继续维持个位数增长，自2022Q3起增速持续低于大众化妆品部，高端线中HR及兰蔻菁纯增速靠前但整体受到中国区域影响增速明显放缓。资料来源：Bloomberg，公司公告，中信建投-40%-20%0%20%40%60%80%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1202