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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 AGI 科技科技变革变革驱动驱动 AIGC 演化为新一轮内容生产力革命。演化为新一轮内容生产力革命。创意软件行业涵盖文档创意、图像创意、视频创意等多种内容维度，主要面向广大 C 端用户辅助其进行内容生成与加工工作，历经 PGC（平台/专家生成内容）UGC（用户生成内容）AIUGC（AI 辅助用户生成内容）三大发展阶段，目前在 AGI 赋能之下已全面进入 AIGC（AI独立生成内容）时代。我们认为，AGI 强大的多模态内容生产能力将极大推动创意软件行业生产力跃迁，大幅降低内容生产成本，优化内容生产效果，达至对内减员增收优化组织效率，对外提价放量迭代商业模式的新阶段

2、。本篇全球创意软件巨头 Adobe 的复盘报告旨在梳理创意软件行业四十年的发展变迁，并通过研究 Adobe 云化与AI 化历程映射国内 AIGC 主要标的，为 AGI 时代下跟踪研究国内相关标的提供参考框架。全球创意软件巨头，全球创意软件巨头，立足三大产品转型上云立足三大产品转型上云。Adobe 成立于 1982 年，立足“CC+DC+EC”三大产品，覆盖 B/C客群的办公及创意工作需求。其中，CC 主要面向 C 端用户提供包括图片、音频、视频处理功能；DC 主要面向B/C 端提供 PDF 编辑与电子签名服务；EC 主要面向 B 端提供广告分析、市场营销、用户分析等功能服务，丰富的产品矩阵塑造

3、了 Adobe 完善的生态体系。公司聚焦“CC 为主，DC/EC 协同发展”的产品重心与“美国为首”的市场重心，2022 年营收达 176 亿美元，同比增长 11.5%。其中，产品结构上，CC 占比 59%，EC 占比25%，DC 占比 14%。地区结构上，美国市场占比 58.2%，欧洲中东非洲市场占 26.1%，亚太市场占比 15.7%。回顾回顾 Adobe 云化之路：云化之路：发展停滞期的破发展停滞期的破与立，“三朵云”共促模式优化与立，“三朵云”共促模式优化。2009 年，Adobe 经营发展面临大幅停滞，公司提出云化战略，逐步推进云端布局。2013 年起云转型初见成效，13-18 年云

4、化业务 CAGR 达 25.7%，三端营收呈现企稳回升态势。同时，公司构建“CC+DC+EC”三朵云产品矩阵，“低用户门槛+高产品性价+多元矩阵结构”促使新用户不断增加。展望展望 Adobe 入局入局 AIGC：Adobe Firefly引领创作智能化引领创作智能化，携手，携手 NVDIA 开发生成式开发生成式 AI 模型模型。2023 年 3 月，Adobe推出的全新的创意生成式 AI 模型集 Adobe Firefly，落地“元素即时设计+视频/图片编辑+社交创作+3D 创作”等功能。同期，Adobe 宣布与 NVDIA 合作开发生成式 AI 模型。23 年 7 月 1 日，Acrobat

5、 Pro 将全面提价约 40%。同时，Adobe 重要商业设计内容的安全性，积极构建内容保护机制。三波三波 AI 逻辑拐点验证，万兴科技步入逻辑拐点验证，万兴科技步入 AIGC 价值螺旋。价值螺旋。万兴作为国内 AIGC 工具类软件领航者，在本轮 AI 浪潮中精准把握了每一波 AI 逻辑拐点，目前“量价齐升”逻辑已得到业绩层面确证。第一波 AI 逻辑拐点为自研 AIGC技术赋能 Filmora 大版本更新带来 40%产品提价；第二波 AI 逻辑拐点为 OpenAI 开放 API 接口，万兴首批接入合作生态稀缺性凸显；第三波 AI 逻辑拐点为 23Q1 视频创意产品同比大增 45%验证“量价齐升

6、”逻辑。福昕软件为福昕软件为国内国内 PDF 办公软件龙头办公软件龙头，坚定坚定“订阅优先订阅优先+渠道优先渠道优先”双转型增长战略双转型增长战略。福昕软件 22 年确立了订阅优先和渠道优先的双转型增长战略，持续深化云化战略，助力订阅转型，打造丰富的产品矩阵。PDF 编辑器与阅读器为公司主要收入来源，iDox.ai 团队赋能文档智能，接入“文心一言”助力用户降本增效。本轮 AGI 科技变革已进入业绩兑现期，创意软件行业面向大量 C 端用户提供产品服务，下游用户技术感知度较为敏感且创意工作的容错率较高，因此更易成为率先受益 AGI 兑现降本增效逻辑的优势赛道。复盘全球创意巨头 Adobe 云化&