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1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2023 年 06 月 20 日 华中数控(300161)国内高端数控系统先锋，助力机床产业强链补链报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：专注中高端数控系统，坚持“一核三军”战略目标。华中数控成立于 1994 年，深耕行业近三十年，以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人与智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块，其中数控系统和机器人贡献主要营收。公司脱胎于华中科技大学，具有三十年的技术积累和传承底蕴，管理层技术积累深厚。2030 年我国数控系统市场有望达 270 亿元，中高端数控系统国产替代空间广阔。数控系统是数控机床的

2、“大脑”，占数控机床成本 20%左右。制造业转型升级推动我国数控机床产量逐年增长，数控化率从 2018 年的 29.6%逐渐提升至 2021 年 36.2%，相比日本 80%以上的数控化率仍有提升空间。我们预计随着机床市场规模扩张、数控化率提升以及数控系统成本占比提升，到 2030 年我国数控系统市场有望达 270 亿元。2022 年发那科、西门子、三菱数控系统在我国的销量市占率合计 45%，销售额市占率合计 67%，占据绝大部分市场。未来随着国产数控系统性能提升，以华中数控为代表的国产系统商市占率有望提升，中高端数控系统国产替代空间广阔。专注技术研发，填补国内五轴高端数控系统的空白，获得下游

3、客户广泛认可。华中 8 型数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统功能全面对标，标准型产品 600 余项功能对标匹配度达到 100%，高档型 1900 余项功能对标匹配度超过 98%。华中 9 型数控系统实现了新一代人工智能和 AI 芯片技术融合，是世界首台具备自主学习、自主优化补偿能力的智能数控系统。下游应用领域广泛，产品凭借专业性能和可靠性客户认可度不断提升。定增助力机器人升级扩产，积极拓展新能源领域。2022 年公司机器人本体业务收入 3.34亿元，销量相比国内头部企业仍有差距，下游主要集中在消费电子和家电等行业。公司是国内少数在机器人关键部件（控制系统、伺服驱动、电机、本体和工艺软件

4、）具有完全自主创新能力的企业，核心自主创新占比超 80%，盈利能力高于行业平均水平。定增项目建设完成后，公司将达到 20000 套工业机器人年产能，打破产能限制，向新能源等高景气赛道拓展。首次覆盖，给予“买入”评级。预计 23/24/25 年归母净利润分别为 1.0/1.6/2.6 亿元，公司当前市值（2023/6/19）对应 PE 为 104/63/39x，23-25 年 CAGR 为 63%，对应 23年 PEG 为 1.6，低于可比公司均值 2.0。未来业绩增长会成为公司市值扩张的主要驱动力，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险；数控系统国产化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；

5、原材料采购成本增加的风险。市场数据：2023 年 06 月 19 日 收盘价（元）51 一年内最高/最低（元）56.66/15.94 市净率 6.3 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）8599 上证指数/深证成指 3255.81/11274.05 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 03 月 31 日 每股净资产（元）8.09 资产负债率%53.78 总股本/流通 A 股（百万）199/169 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A02305

6、21100003 研究支持 苏萌 A0230122080001 联系人 苏萌(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 2023Q1 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,663 358 2,110 2,695 3,461 同比增长率（%）1.8 44.8 26.8 27.8 28.4 归母净利润（百万元）17-3997 162 259 同比增长率（%）-46.2-478.2 67.1 59.6 每股收益（元/股）0.08-0.190.49 0.82 1.30 毛利率（%）34.1 31.134.0 33.6 33.4 ROE（%）1.0-2.45.6 8