【研报】建筑材料行业：基建和地产投资明显修复水泥已好于去年玻璃最差阶段已过-20200517[16页].pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1616 Table_Page 行业专题研究|建筑材料 2020 年 5 月 17 日 证券研究报告 本报告联系人： 李振兴 010-59136627 建筑材料行业建筑材料行业 基建和地产投资基建和地产投资明显明显修复，修复，水泥已好于去年，玻璃最差阶段已过水泥已好于去年，玻璃最差阶段已过 分析师：分析师： 邹戈 分析师：分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260512020001 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE.no: BMB592 021-60750616 021-60750630 请注意，邹戈并非香港

2、证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 核心观点核心观点： 地产和基建投资明显修复。地产和基建投资明显修复。据国家统计局数据，2020 年 1-4 月全国固定资产投资同比增速-10.3%，降幅较一季 度和 1-2 月分别收窄 5.8 个和 14.2 个百分点，固定资产投资继续修复，其中结构上是基建地产引导，基建投资 4 月单月增速回升转正至 2.3%，广义基建投资 4 月单月增速回升转正至 4.8%，引领作用明显；地产投资 4 月 单月增长 7%，实现超预期增长。2020 年 1-4 月商品房销售面积同比增速-19.3%，降幅环比 1-3 月收窄 7.0%； 4 月单

3、月增速为-2.1%，降幅环比 3 月收窄 12.0%，我们推测受到疫情后回补效应的影响。2020 年 1-4 月商品 房新开工面积同比增速-18.4%，降幅环比 1-3 月收窄 8.8%；4 月单月增速为-1.3%，降幅环比 3 月收窄 9.2%。 1-4 月施工和竣工环比变化不大，1-4 月施工增幅和竣工降幅均环比收窄，施工回落、竣工回升趋势延续。 全国来看，水泥景气度全国来看，水泥景气度上升上升好于去年同期好于去年同期，玻璃最差阶段已过，玻璃最差阶段已过。水泥产量增速快速回升，全国水泥均价、出货 率和库容比均好于去年同期。据国家统计局数据，2020 年 1-4 月全国水泥产量 5.21 万

4、吨，同比增速-14.41%， 降幅环比 1-3 月收窄 9.5pct。根据数字水泥网，截至 2020 年 5 月 15 日，全国水泥均价 438 元/吨，自 4 月下 旬以来已连续四周上涨，同比去年上涨 0.5 元/吨，好于去年同期。玻璃行业供给大幅减少，5 月份价格首涨， 行业最差的阶段已经过去。据国家统计局，2020 年 1-4 月全国平板玻璃产量 3.04 亿重箱，同比增速-0.3%，增 速环比 1-3 月下降 2.2pct，同比 2019 年 1-4 月下降 6.7pct。据中国玻璃信息网，截至 2020 年 5 月 15 日，全 国白玻均价 1366 元/吨，连续两周涨。 分分区域区

5、域来看，来看，西北和中南地区好西北和中南地区好，细分到省份来看细分到省份来看甘青宁、两广、湖南、贵州、江西表现好甘青宁、两广、湖南、贵州、江西表现好，甘青甘青和两广地区和两广地区 水泥价格同比最好水泥价格同比最好。 三条主线推荐景气度高的行业龙头三条主线推荐景气度高的行业龙头。展望 2020 年全年，受国内外疫情影响，逆周期调控力度在加大，逆周期 对行业的增量影响主要体现在基建和旧改；房地产竣工回升虽在一季度被疫情打断，不过随着疫情逐步缓和、 经济恢复正常，微观跟踪 4 月中旬以来在快速恢复，预计将重回上升趋势，叠加精装房渗透率继续提升，带来 消费建材 2B 业务继续高景气。行业基本面和政策面

6、共振将带来估值和业绩提升，我们继续看好三条主线：一 是继续看好早周期基建品种，关注水泥行业的祁连山、冀东水泥、海螺水泥、中国建材、宁夏建材、上峰水泥， 防水行业的东方雨虹，减水剂行业双龙头垒知集团、苏博特；二是看好地产竣工链品种，关注兔宝宝、旗滨集 团、北新建材、蒙娜丽莎；三是继续看好弱周期、成长性较好的品种，关注山东药玻。 风险提示风险提示：货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险。 相关研究相关研究： 建筑材料行业:水泥继续超预期，玻璃最差阶段已过，三条主线优选高景气龙头 2020-05-10 水泥行业专题报告:复盘比较 2006-2011 年和 2