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1、1则成电子（837821）北交所个股研究系列报告：北交所个股研究系列报告：电子模组及印制电路板电子模组及印制电路板企业研究企业研究2摘要摘要一、公司主营业务为电子模组及印制电路板；存在单一、公司主营业务为电子模组及印制电路板；存在单一客户重大依赖的风险一客户重大依赖的风险三、三、20222022年全球年全球PCBPCB行业产值同比下降行业产值同比下降8%8%；我国是全球；我国是全球PCBPCB产值规模最大的国家产值规模最大的国家PCB行业为电子信息产品制造的基础产业，行业发展状况与宏观经济相关性较大。受全球通货膨胀、经济下行影响，2022年全球PCB市场低迷，下游需求疲软。据Prismark数

2、据显示，2022年全球PCB行业产值为817亿美元，同比下降8%；中国大陆PCB行业产值为436亿美元，同比下降15%。目前，全球PCB制造企业主要分布在中国、日本、韩国、美国、欧洲和东南亚等国家及地区。其中，我国是全球PCB产值规模最大的国家。2022年，我国大陆PCB产值占据全球53.37%的份额。二、公司净利润持续大幅度下滑；公司毛利率波动较二、公司净利润持续大幅度下滑；公司毛利率波动较大，净利率持续下滑，期间费用率持续上升大，净利率持续下滑，期间费用率持续上升2018-2022年，公司营业收入复合增长率为8.53%，净利率复合增长率为-6.54%。总得来看，公司成长性较差。公司营业收入

3、存在一定的波动，净利润连续三年下滑且下滑幅度较大。盈利能力方面，公司毛利率波动较大，净利率则持续下滑且下滑幅度较大。2022年，公司毛利率为26.53%，与2018、2019、2020年相比略有下滑；净利率为8.54%，同比减少1.37个百分点，与2018年相比减少10.30个百分点，公司的盈利能力变差。公司的期间费用率持续上升，2022年期间费用率为17.79%，同比增加4.49个百分点，与2019年相比增加8.10个百分点。四、目前，下游消费电子市场低迷，汽车电子、生物四、目前，下游消费电子市场低迷，汽车电子、生物识别市场发展良好识别市场发展良好受地缘政治、通货膨胀、经济衰退等因素影响，消

4、费者对消费电子产品的购买需求下降，消费电子的各项细分产品销量均出现了下滑，消费电子市场低迷。2022年，全球智能手机出货量同比下降11%，全球可穿戴设备出货量同比下降8%。我国汽车产销量庞大，且汽车的电动化、智能化程度越来越高，我国汽车电子市场规模也在不断扩大，预计到了2022年，我国汽车电子市场规模为9,783亿元，同比增长10%。由于智能终端发展迅速，智慧城市、智能家居、智慧政府等应用场景不断丰富及完善，生物识别技术广泛应用，主要作用是身份核验。据预测，2022年我国生物识别市场规模约为443亿元。则成电子成立于2003年，2016年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。则成电子主要从事基

5、于柔性应用的定制化智能电子模组及印制电路板的设计、研发、生产和销售，公司产品广泛应用于消费电子、医疗电子、生物识别和汽车电子等多个领域。其中，消费电子是公司产品的主要应用领域；2022年，公司消费电子类产品的收入占比为45.84%。公司销售模式为直销，以境外市场为主，境外收入占比接近90%。直接客户方面，公司对客户FCT的销售占比较高，比例超过了75%，公司存在单一客户重大依赖的风险。终端客户方面，主要有美敦力、柯惠医疗、马西莫、耐世特、麦格纳、富士通、百通、博士、戴尔、富士胶片等。PYuWiWdYnVSXvZdYmU7NcM7NmOnNoMmPeRqQoQjMpNqQbRnMpPuOsQzR

6、wMmRsO3目录目录摘要摘要-02第一章第一章 公司基本情况公司基本情况-051.1 1.1 主营业务主营业务公司主营业务为电子模组及印制电路板；存在单一客户重大依赖的风险-061.2 1.2 产品介绍产品介绍公司产品为模组和印制电路板，应用领域有消费电子、医疗电子、汽车电子、生物识别等-071.3 1.3 财务情况财务情况公司净利润持续下滑；公司毛利率波动较大，净利率持续下滑，期间费用率持续上升-111.3 1.3 财务情况财务情况2022年研发费用大幅增长，重点研发方向为消费电子、汽车电子；公司存货周转速度变慢-12第二章第二章 行业分析行业分析-132.1 2.1 所属行业及产业链所属