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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 33 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 WPS AI 初体验初体验，商业价值可期商业价值可期 金山办公（688111.SH）跟踪报告2023.6.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 计算机行业首席分析师 S1010517080002 丁奇丁奇 云基础设施行业首席分析师 S1010519120003 潘儒琛潘儒琛 云应用分析师 S1010520110001 WPS AI 陆续亮相公司全线产品，官方社区发起智能办公体验官招募，办公软陆续亮相公司全线产品，官方社区发起智能办公体验官招募，办公

2、软件件 AIGC 应用持续深化。我们对应用持续深化。我们对 WPS AI 在内容生成、理解文意、问答互动等在内容生成、理解文意、问答互动等方面能力进行体验，功能表现亮眼，我们预计方面能力进行体验，功能表现亮眼，我们预计将带来产品交互方式变革、功能将带来产品交互方式变革、功能增强、资源联动、形态突破等变化，增强、资源联动、形态突破等变化，看好公司看好公司中期中期商业化商业化空间突破。空间突破。结合业务结合业务节奏，我们维持节奏，我们维持 2023-2025 年收入预测为年收入预测为 48.75/61.90/80.37 亿元，维持归母亿元，维持归母净利润预测为净利润预测为 14.17/18.31/

3、24.33 亿元。维持“买入”评级亿元。维持“买入”评级。产品进度：产品进度：WPS AI 引领办公软件生成式引领办公软件生成式 AI 变革。变革。2023 年 4 月 18 日，公司宣布 WPS AI 将最先应用于轻文档；5 月 16 日，公司宣布 WPS AI 将嵌入文字、演示、表格、PDF 组件，支持桌面和移动端，推动办公软件向 AIGC、阅读理解和问答、人机交互方向的迈进。近期，WPS 通过官方社区发起智能办公体验官招募，产品进度领先。我们认为，办公软件将是大模型落地后效率提升最显我们认为，办公软件将是大模型落地后效率提升最显著的核心应用之一著的核心应用之一。依托 30 年以上办公软件

4、产品能力积累，伴随国产大模型不断进步，WPS AI 有望持续进化，开启全新智能办公之旅。WPS AI 初体验初体验：解锁智能办公，功能表现亮眼解锁智能办公，功能表现亮眼。文字：文字：内容生成、文意分析、文本润色。覆盖会议纪要、公文通知等多类正式文本并匹配格式，助力生产力释放。未来，如联动已有文档资源，内容生成将更加强大；如可推荐文本语气、写作改进建议等，内容处理将更加完备。轻文档：轻文档：文本生成、多轮对话迭代。可撰写头脑风暴、广告文案等数十种文本，打开脑洞；还可基于已有文档资源生成总结、周报，支撑团队协作。轻表格：轻表格：数据处理、智能分析、数据问答。自然语言指令可转换为函数或标准操作流程，

5、以及生成数据智能分析报告，数据分析或可“零基础”进行。未来，伴随大模型代码能力强化，更复杂函数、更精准分析有望逐步纳入。演示：演示：一键生成演示文稿、输出演讲备注。演示文稿风格与主题匹配，可进一步美化或更换配色等，可视化表达更轻松。未来，伴随大模型支持多模态，图像、视频也有望融入演示文稿；如支持文档转演示文稿，将实现智能格式转化。PDF：文档分析、问题解答、答案溯源，初步实现“Chat with PDF”。未来，伴随 PDF 解析能力增强，文档理解有望更加深入，问题回答有望更加精准。移动移动 APP：目前可实现的功能与 PC 端轻文档、PDF 组件基本一致。结合前期demo，未来“随手拍、随时

6、看、随时问”等功能值得期待。基于此，有望由WPS 运行在每一台设备上，演进至 WPS 在每一台设备上深度应用。WPS AI 商业价值：渗透、付费空间打开，粘性、商业价值：渗透、付费空间打开，粘性、ARPU 提升可期提升可期。商业价值商业价值 1：门槛下探、功能强化带动渗透率提升，：门槛下探、功能强化带动渗透率提升，AIGC 引领付费率增长引领付费率增长。C端方面：伴随 WPS AI 及其他新功能的持续引入，WPS 渗透率、付费率有望持续提升。我们预计至中期 2027 年 WPS PC 版月活有望稳步增长至 3.6 亿，付费率有望提升至 25%左右，C 端付费用户数端付费用户数或或将达到将达到