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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 06 月月 17 日日 公司公司研究研究 评级：增持评级：增持(维持维持)研究所 证券分析师：林昕宇 S0350522110005 联系人 ：杨蕊菁 S0350122090030 Table_Title 深耕深耕陶瓷陶瓷卫浴卫浴赛道赛道，布局打造智慧家居品牌布局打造智慧家居品牌 箭牌家居（箭牌家居（001322）公司深度研究）公司深度研究 近期走势 相对沪深 300 表现 2023/06/16 表现 1M 3M 12M 箭牌家居 2.5%-17.3%沪深 300-0.4%0.6%市场数据 2023/06/16 当前价格（元）18.

2、29 52 周价格区间（元）13.31-25.35 总市值（百万）17,661.06 流通市值（百万）1,766.99 总股本（万股）96,561.28 流通股本（万股）9,660.95 日均成交额（百万）163.50 近一月换手（%）5.15 相关报告 箭牌家居（001322）跟踪点评报告：股权激励草案发布，彰显经营信心提振内部动力（增持）*家居用品*林昕宇2023-05-23 箭牌家居（001322）2023 年一季报点评：业绩短期承压，看好智能产品升级与渠道完善（增持）*家居用品*林昕宇2023-04-25 箭牌家居（001322）2022 年报点评：疫情下业绩短期承压，发力产品渠道培育

3、长期动能（增持）*家居用品*林昕宇2023-04-13 投资要点：投资要点：陶瓷卫浴行业集中度较为分散，外资品牌林立竞争激烈陶瓷卫浴行业集中度较为分散，外资品牌林立竞争激烈，公司公司有望有望凭凭借品牌、经销与生产优势夯实传统渠道的竞争优势，通过打造智慧家借品牌、经销与生产优势夯实传统渠道的竞争优势，通过打造智慧家居品牌拓展增量市场。居品牌拓展增量市场。兼具品牌兼具品牌+经销经销+生产三大优势，基础扎实。生产三大优势，基础扎实。公司深耕陶瓷卫浴领域，盈利能力不断提升，2022 年实现营业收入 75.13 亿元/同比-10.27%，净利润 5.92 亿元/同比+2.80%，毛利率为 32.85%，

4、相对同行业表现优异。从竞争优势方面主要体现为 1）品牌优势：公司有 ARROW 箭牌、FAENZA 法恩莎、ANNWA 安华三大品牌，具有较高知名度和美誉度，三个品牌具有不同的市场定位，能够满足不同消费群体的需求；2）经销优势：截至 2022 年底，公司在全国的经销商数量为 1980家/同比+6.80%，其中箭牌经销商 1105 家、法恩莎经销商 450 家、安华经销商 425 家，全国营业网点 13378 个/同比+11.00%，经销范围覆盖全国 34 个省和直辖市；3）生产优势：公司在全国拥有 8 个在产生产基地及 2 个筹备中的生产基地，能满足全国各地经销需求，借助四通八达的完整物流体系

5、，快速响应客户订单。打造智慧家居品牌，布局智能家居产打造智慧家居品牌，布局智能家居产品。品。公司于 2018 年正式确立“全球智慧生活大家”的品牌定位，发力高端市场。实施“产品智能化”战略，推动产品智能化发展，智能产品营收占比持续增长。2022年公司智能家居产品实现营业收入 18.88 亿元/同比-3.20%，占营业收入比例为 25.12%/同比+1.84pct，毛利率 36.77%/同比+1.51pct。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级：我们预计 2023-2025 年公司实现营业收入91.38/108.62/126.62 亿元，归母净利润 7.15/8.64/10.37 亿元，对应25

6、/20/17 xPE。看好公司智能产品与零售、家装渠道放量带来业绩增长，维持公司“增持”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧；房地产市场波动；经销商管理风险；技术和产品创新无法适应行业发展；首次公开发行股票募投项目未能如期实施。-0.2128-0.08690.03900.16500.29090.416822/1022/1223/123/223/323/523/6箭牌家居沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 预测指标预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）7513 9138 10862 12662 增长率(%)-10 22 19 17 归母