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1、润丰股份（润丰股份（301035301035）：境外自主登记构建核心竞争力，一体化发展提升公司品牌力）：境外自主登记构建核心竞争力，一体化发展提升公司品牌力2023年6月15日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告 公司深度报告公司深度报告分析师：卢昊分析师：卢昊 SAC SAC 执证编号：执证编号：S1440521100005S1440521100005分析师：邓胜分析师：邓胜SAC SAC

2、 编号：编号：S1440518030004S1440518030004研究助理：郭祝同研究助理：郭祝同 研究摘要2核心观点：核心观点：公司主营海外农药市场，公司主营海外农药市场，B B端销售为主。端销售为主。海外农药登记证申请难度持续增加，公司多年经营积累大量境外农药登记证，先发优势显著。在此基础上积极发展原药、C端业务，全面布局。出口逐步好转，出口逐步好转，2023H22023H2海外需求有望改善。海外需求有望改善。22年年底受海外库存影响，22年12月国内除草剂出口量同比下滑22.99%，随着库存消化，23年3月除草剂出口同比提升1.23%，展望下半年海外需求有望得到恢复。润丰先发优势显著

3、，大量登记证构建核心竞争壁垒。润丰先发优势显著，大量登记证构建核心竞争壁垒。近年来不同国家对于登记证的管理愈发严格，登记投入加大、资料繁琐化、审批效率下降，登记时间整体需要3-8年。截至2022年公司新增1072项登记证，累计获得5273项登记证。以以B B端业务为基础发展原药及端业务为基础发展原药及C C端业务，进一步推进一体化布局。端业务，进一步推进一体化布局。公司以B端业务发展作为基础，往上游延申原药生产环节、加大自有品牌的全球C端业务投入，扩大产业布局。盈利预测：盈利预测：公司持续获取登记证，同时在原药端持续布局以及拓展C端业务渠道，业绩有望得到大幅提升。预计2023-2025年净利润

4、分别为15.62、19.04和23.69亿元，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产能投放不及预期；汇率风险；市场风险；汇率风险等。TUpZgUcZmUSXvZbWkW6MdN7NtRpPoMoNkPrRrPiNnMtNbRrRyRMYnOrNvPtRpR02 农药行业稳定增长，海外需求有望改善05 加大C端布局，一体化经营提升公司品牌价值03 大量登记证构建公司核心竞争壁垒06 盈利预测及风险提示目录304 专利药大量到期，为公司原药业务提供空间01 深耕海外农药市场，经营情况持续性提升 全球领先的本土作物植保公司4数据来源：公司公告，Wind，中信建投图表：润丰股份历史沿革图表：润丰股份

5、历史沿革公司历史悠久，是全球领先的本土作物植保公司。公司历史悠久，是全球领先的本土作物植保公司。公司前身为2001年成立的山东润丰，2021年登陆创业板，公司深耕非专利农药制剂，聚焦海外原药与制剂销售，有着近20多年的农药生产销售经验。6 6年蝉联国内农药出口第一，全球农化企业排名年蝉联国内农药出口第一，全球农化企业排名1111位。公司主营海外市场，以自主登记作为主要出口的模式。位。公司主营海外市场，以自主登记作为主要出口的模式。2003年2005年2015年2013年2020年2016年成立山东润丰润丰有限变更为润丰股份；青岛生产基地建成投产；成为中国农药出口前10强控股阿根廷Green C

6、rop公司；宁夏格瑞制造基地建成投产；巴西、印尼、马来公司投入运营济南研发中心投入使用；润丰 阿根廷Green Crops工厂新建项目投产；新三板挂牌上市销售额升至全球第11位；与ACM签订独家经销权成立润丰有限；潍坊润丰制造基地建成投产2021年登陆创业板；蝉联6年中国农药出口榜首；中国农药销售前三2022年现金收购西班牙Sarabia100%股权，拓展欧盟市场 股权稳定，持续优化全球布局5数据来源：公司公告，Wind，中信建投图表：润丰股份股权结构图表：润丰股份股权结构股权机构稳定集中的民营企业。股权机构稳定集中的民营企业。公司创始人及实控人为王文才、孙国庆和丘红兵，三人同毕业于华东理工大