利柏特-公司深度报告：工业模块制造领先企业有望受益下游化工、海油资本开支高增-230613（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况基本状况 总股本(百万股)449 流通股本(百万股)223 市价(元)9.12 市值(百万元)4,096 流通市值(百万元)2,029 Table_Title 评级评级：买入（首次）买入（首次）市场价格：市场价格：9 9.1212 分析师：分析师：耿鹏智耿鹏智 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080006 Email： Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023

2、E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,983 1,721 2,615 3,523 4,598 增长率 yoy%31.73%-13.21%51.93%34.73%30.53%归母净利润（百万元）109 137 185 252 337 增长率 yoy%5.05%25.25%34.60%36.46%33.82%每股收益（元）0.24 0.31 0.41 0.56 0.75 每股现金流量 0.33 0.93 0.20 0.59 0.63 净资产收益率 8.13%9.37%11.84%14.64%17.13%P/E 37.4 29.9 22.2 16.3 12.2 P/B 3.0 2.8 2

3、.6 2.4 2.1 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄；股价取自 2023 年 6 月 12 日收盘价 报告摘要报告摘要 装配式装配式“工业模块工业模块”制造商，制造商，业绩稳增业绩稳增。公司股权集中，控股股东为上海利柏特投资有限公司。2021 年，公司在上海证券交易所主板上市，为国内少数具备大型工业模块设计和制造能力的企业，主营业务包括工程服务和工业模块设计制造。业务结构业务结构看看：2022 年，公司工程服务/工业模块设计与制造/其他业务营收占比分别 77.0%/22.5%/0.5%。其中，工程模块设计与制造业务发展迅速其中，工程模块设计与制造业务发展迅速。2018-2021年，该业务

4、收入由 3.18 亿元持续增至 5.31 亿元，CAGR+18.6%。2022 年受统计口径影响，该业务营收下降至 3.88 亿元。业绩业绩稳稳增增，23Q1 表现亮眼。表现亮眼。2018-2022 年，公司营收由 14.33 亿元增至 17.21亿元，CAGR+4.7%，归母净利润由 0.84 亿元增至 1.37 亿元，CAGR+13.0%。23Q1，公 司 实 现 营 收/归 母 净 利 分 别5.77/0.34亿 元，同 比 大 增125.1%/168.8%。“快省好”多优势驱动，模块化工厂需求“快省好”多优势驱动，模块化工厂需求释放释放。产业链：产业链：应用于各行业领域，服务全球。应用

5、于各行业领域，服务全球。工业模块设计与制造属于专用设备制造业，上游为设备、零部件、建材供应商，下游以化工企业和油气资源开发企业为主。行业驱动行业驱动：减工期、省资源、减工期、省资源、降降成本成本，多维优势，多维优势彰显彰显。模块化建设缩短工期，实现快建快生产，助力客户快速抢占市场空间；减少人工、设备等资源使用，降低成本；模块化方式制造的大型装臵具有方便拆卸的特点，在生产线升级改造、检维修、回收利用等方面具有优势。缩短工期：缩短工期：工程实例看，巴斯夫上海漕泾抗氧化剂装臵项目二期工程采用模块化建设方式，耗时 10 个月建成，较传统建设方式节省 50%工期。节约资源：节约资源：工程实例看，8 台

6、15 万吨乙烯裂解炉工程项目中，模块化建设使用的人力资源减少 74%，脚手架杆减少 93%，吊车资源减少 87%。节约成本：节约成本：根据海外期刊，采用模块化建设，工业建筑工程能够降本约6%。工程实例看，降本空间可能更大；委内瑞拉 MPE3 项目二期扩建采用模块化建设，较传统工程建设方式降本 31%。行业格局：行业格局：同业公司专注垂直领域，差异化发展同业公司专注垂直领域，差异化发展。相关同业公司主要为博迈科和卓然股份。利柏特优势在于涉及产业链全面，行业领域广，客户优质合作稳定，抗风险能力较强；博迈科优势在于油气资源领域经验丰富，口碑在外；卓然股份优势在于乙烯裂解炉细分领域。三者在发展方式、主