瑞丰银行-公司研究报告-逐步打造区域首选零售银行-230612（17页）.pdf

《瑞丰银行-公司研究报告-逐步打造区域首选零售银行-230612（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《瑞丰银行-公司研究报告-逐步打造区域首选零售银行-230612（17页）.pdf（17页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/金融/银行 证券研究报告 瑞丰银行瑞丰银行（601528）公司研究报告公司研究报告 2023 年 06 月 12 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 06 月 09 日收盘价（元）5.11 52 周股价波动（元）4.94-9.42 总股本/流通 A 股（百万股）1962/789 总市值/流通市值（百万元）10027/4031 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_Quote

2、Info-27.65%-18.65%-9.65%-0.65%8.35%2022/62022/9 2022/12 2023/3瑞丰银行海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-16.9-7.4-11.9 相对涨幅（%）-12.2-0.4-7.4 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email: 证书:S0850518120003 联系人:董栋梁 Tel:(021)23185697 Email: 联系人

3、:徐凝碧 Tel:(021)23185609 Email: 瑞丰银行：逐步打造区域首选零售银行瑞丰银行：逐步打造区域首选零售银行 Table_Summary 投资要点：瑞丰银行零售业务稳定发展，拥有稳定客户资源，表内业投资要点：瑞丰银行零售业务稳定发展，拥有稳定客户资源，表内业务盈利能力强，近年来风险管理水平能力大幅提高，考虑到公司的区务盈利能力强，近年来风险管理水平能力大幅提高，考虑到公司的区位优势位优势与丰富的本土化经验，我们给予瑞丰银行“优于大市”评级。与丰富的本土化经验，我们给予瑞丰银行“优于大市”评级。区域经济条件优越，同业竞争优势明显。区域经济条件优越，同业竞争优势明显。瑞丰银行的

4、区域优势十分明显。柯桥区的民营经济发达，其生产总值在绍兴市各区中排名第一。柯桥区银行业规模不断扩大，发展潜力强劲。而瑞丰银行在柯桥区深耕多年，在当地拥有大量银行网点，在当地同业竞争优势明显。主打零售战略取得明显成效，拥有稳定客户资源。主打零售战略取得明显成效，拥有稳定客户资源。瑞丰银行深耕零售业务，设计了品类齐全的贷款产品，全方位触达多样化的存贷款需求，从而获得稳定的客户资源，使得瑞丰银行净息差一直处于农商行的中上水平，表内业务的盈利能力强。对本土小微企业贷款进行标准化的分级分类管理。2022 年末，服务多达 227 家小微园区，6142 户小微企业。同时，瑞丰银行长期深耕制造业、批发零售业，

5、房地产行业的贷款的占比相对较低。所以，贷款质量受房地产行业景气度下降的影响较小。资产质量持续向好。资产质量持续向好。2014-2016 年瑞丰银行加大了对不良贷款的处臵力度和核销力度，严格把控贷款质量关，资产风险管理能力强。2016 年至 2022 年末，不良率由 1.81%下降到 1.08%。关注类贷款、逾期贷款占比显著下降，拨备覆盖率显著上升，拨备安全垫足。投资建议：投资建议：瑞丰银行的业绩和资产质量在上市农商行中都表现的较为突出。我们假设公司第 2023-2025 年的 EPS 为 0.91、1.04、1.17 元，我们根据 DDM 模型（见表 4）得到合理价值为 5.94 元；根据可比

6、估值法给予公司 2023E PB 估值为0.85 倍（可比公司为 0.57 倍），对应合理价值为 7.33 元。因此给予合理价值区间为 5.94-7.33 元（对应 2023 年 PE 为 6.52-8.05 倍，同业公司对应 PE 为 4.75倍），首次覆盖给予“优于大市”评级。风险提示：风险提示：经济复苏不及预期，实体企业利润不及预期。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3310 3525 3890 4481 5160 YOY（%）10.20%6.49%10.35%15.20%1