【研报】电气设备行业：尼古拉氢能源重卡的“特斯拉”样本-20200417[26页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告行业深度研究行业深度研究 尼古拉：氢能源重卡的“特尼古拉：氢能源重卡的“特斯拉”样本斯拉”样本 独特的独特的的商业模式：全生命周期打包租赁的商业模式：全生命周期打包租赁 尼古拉不是一家普通的燃料电池汽车公司，它通过创新提出全生命周期打包租赁的商业模式，将氢燃料电池重卡的总拥有成本降至与柴油车相当的水平，从而大大加速了氢燃料电池重卡的推广进程。 尼古拉单份租约有效期为 7 年或 70 万英里， 打包费用 66.5万美元，包含用车、加氢、维护等全生命周期所有费用，折合单英里运输成本为 0.95 美元，与柴油卡车基本相当。截止 2018 年底，公司已经获得了 14,000

2、辆氢燃料电池重卡订单，有力保障了公司未来发展。 独特的发展路径：建立氢能源生态链独特的发展路径：建立氢能源生态链 为了支持其独特的商业模式，尼古拉走上了建立氢能源生态链的独特发展路径，公司涉足制氢、加氢、整车生产、运维、运输应用等全产业链，并在各环节与龙头公司深度合作，以加速全产业链发展。在制氢加氢领域，公司与 NEL 深度合作，获得电解制氢与加氢站技术支持；在整车设计与生产环节，公司与CNHI/IVECO、Bosch、WABCO、EDAG 深度合作，重点推进整车产品量产；在运维服务方面，借助 Ryder 现有的北美网络提供运维；在下游客户方面，获得 Anheuser Busch 大订单，由此

3、开始车辆测试与加氢站建设工作。 当前的成就及下一步规划当前的成就及下一步规划 在融资方面， 公司在 2016-2019 年间分别完成了 A/B/C/D 轮融资，D 轮融资投前估值 30 亿美元。在产品方面，公司目前已经发布Nikola One、Nikola Two 和 Nikola Tre 三款性能领先的燃料电池重卡，并有纯电动解决方案推出。在加氢站方面，公司第一座示范加氢站已在运行，第二座用于研发的加氢站即将开工。在量产方面，公司预计在 2021 年年中开始生产 beta 版燃料电池卡车车型，在 2022 年年中开始生产 gamma 版车型，在 2023 年实现正式量产。 借壳上市借壳上市进

4、行中，将成燃料电池重卡第一股进行中，将成燃料电池重卡第一股 Nikola 于 3 月 2 日与 VectoIQ 达成合并协议，将借壳上市，交易预计将于 2020Q2 完成。借壳上市使得尼古拉能快速融资，对于其加氢站建设与整车量产具有重要意义。 投资建议：投资建议：关注前端加氢站与后端燃料电池系统关注前端加氢站与后端燃料电池系统 如同 2010 年前的特斯拉之于电动汽车，当前尼古拉的探索为氢能源车的应用提供了样本，有望推动我国氢能源产业链的发展。建议重点关注前端加氢站与后端燃料电池系统两大核心环节。 风险提示：风险提示：1）量产进度不及预期；2）意向订单存在取消风险；3）加氢站使用负荷不及预期；

5、4）加氢站实际建设与运营成本高于预期；5）借壳上市尚在进行中，存在进度不及预期的风险。 维持维持 买入买入 杨藻杨藻 执业证书编号：S1440520010003 研究助理研究助理 张鹏张鹏 zhangpengyf 010-86451496 研究助理研究助理 张亦弛张亦弛 010- 85159272 发布日期： 2020 年 04 月 17 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -22%-12%-2%8%2019/4/172019/5/172019/6/172019/7/172019/8/172019/9/172019/10/172019/11/172019/12/172020/

6、1/172020/2/172020/3/17电气设备上证指数电气设备电气设备 行业深度研究报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 1. 尼古拉：燃料电池重型卡车标杆企业 . 1 1.1 核心业务与产品 . 1 1.2 公司发展概况 . 3 1.3 主要管理和技术团队 . 4 1.4 主要合作伙伴 . 5 1.5 其他产品 . 9 2. 市场：重卡市场空间大，长途重载适合燃料电池车推广 . 10 2.1 全球重卡市场规模巨大 . 10 2.2 节能减排要求重卡寻求零排放解决方案. 10 2.3 长途重载是推广燃料电池车的理想场景. 10 3. 燃料电池重卡的产品力：性能领先、