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1、 重要提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告首次公开发行股票投资价值研究首次公开发行股票投资价值研究 电子电子 芯动联科投资价值研究报告芯动联科投资价值研究报告 投资要点投资要点 1、公司深耕高性能、公司深耕高性能 MEMS 惯性传感器领域，产品性能领先，技惯性传感器领域，产品性能领先，技术储备深厚术储备深厚 公司主要产品为高性能 MEMS 惯性传感器。公司高性能 MEMS陀螺仪主要应用于高端工业、无人系统、高可靠等应用领域。公司已形成自主知识产权的高性能 MEMS 惯性传感器产品体系并批量生产及应用，在 MEMS 惯性传感器芯片

2、设计、MEMS 工艺方案开发、封装与测试等主要环节形成了技术闭环，建立了完整的业务流程和供应链体系。公司是目前少数可以实现高性能MEMS 惯性传感器稳定量产的企业，与国际厂商的公开产品数据相比，公司陀螺仪产品核心性能指标达到国际先进水平。2、公司、公司 MEMS 传感器产品应用场景多元，市场需求旺盛，发展传感器产品应用场景多元，市场需求旺盛，发展前景广阔前景广阔 在高性能市场，公司高性能 MEMS 陀螺仪核心性能可达到部分光纤陀螺和激光陀螺水平等传统陀螺仪精度水平，体积、重量和功耗具有明显优势。未来，随着高性能 MEMS 陀螺仪技术的进一步成熟，MEMS 陀螺仪在高端工业、无人系统和高可靠领域

3、的具体应用场景也将逐渐丰富，在工业级陀螺仪的主导地位将进一步强化，可进一步应用到两光陀螺的战术级应用领域，并逐渐渗透到导航级应用领域。在工业及汽车市场，公司正在研发汽车级功能安全 6 轴 MEMS IMU；谐振式压力传感器、大量程绝压传感器正处于研发阶段，有望逐步向客户推广。因此公司在现有业务和新增业务方面均有望稳定增长。3、盈利预测与估值：、盈利预测与估值：公司致力于高性能 MEMS 传感器的研发及产业化，拥有高性能MEMS 传感器核心自主知识产权，建立了完整的业务流程和供应链体系。伴随着公司现有业务在下游应用市场中快速增长以及新业务逐步进入量产，公司未来发展可期。预计 2023-2025

4、年公司营业收入分别为 3.53、5.28、7.35 亿元，同比增长 55.57%、49.68%和 39.17%，归母净利润分别为 1.65、2.31 和 3.07 亿元，同比增长 41.62%、39.73%和 33.06%。公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”同行业近一个月（截止到 2023 年 5 月 17 日）静态市盈率为 32.18 倍。结合相对 PE 估值法和绝对估值法，我们认为公司上市后 6-12 个月的合理市值区间为 81.81-102.53 亿元亿元，对应 2022 年扣非前归母净利润的 PE 区间为 70.16-87.93 倍倍，对应 2022 年扣非后归母

5、净利润的 PE 区间为 76.45-95.82 倍倍，对应 2023 年预计归母净利润的 PE 区间为 49.54-62.09 倍倍。芯动联科芯动联科 刘双锋 SAC 执证编号:s1440520070002 SFC 中央编号:BNU539 发布日期：2023 年 06 月 08 日 合理市值区间：81.81-102.53 亿元 发行数据发行数据 发行规模（万股）5,521.00 发行后总股本（万股）40,001.00 发行方式 发行申购日期 主承销商 中信建投证券 主要股东 MEMSLink Corporation 23.43%北方电子研究院有限公司 23.20%北京芯动联科微电子技术有限公司

6、 15.64%可比上市公司可比上市公司 简称 敏芯股份 代码 688286.SH 简称 睿创微纳 代码 688002.SH 简称 星网宇达 代码 002829.SZ 简称 理工导航 代码 688282.SH 首次公开发行股票投资价值研究报告 芯动联科芯动联科 请参阅最后一页的重要声明 4、风险提示：、风险提示：估值高于行业平均水平风险；估值高于可比公司平均水平风险；盈利预测假设不成立风险；创新风险；客户集中及新客户开拓风险；经营业绩下滑风险；经营季节性风险；EDA 授权风险；晶圆代工及封测厂商管控风险；技术人员流失或泄密风险；宏观环境变化风险；公司行业经验及影响力、市场占有率、经营规模等方面和