劲仔食品-公司研究报告-多品类+全渠道小鱼迎来新增长-230608（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：13.13.1 15 5 元元 分析师：分析师：范劲松范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 研究助理：晏诗雨研究助理：晏诗雨 Email： 分析师：分析师：熊欣慰熊欣慰 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080002 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)451 流通股本(百万股)224 市价(元)13.15 市值(百万元)5,932 流

2、通市值(百万元)2,943 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,111 1,462 2,004 2,639 3,370 增长率 yoy%22%32%37%32%28%净利润（百万元）85 125 172 240 314 增长率 yoy%-18%47%38%40%31%每股收益（元）0.19 0.28 0.38 0.53 0.70 每股现金流量 0.43 0.21

3、0.27 -0.08 0.87 净资产收益率 10%13%16%20%22%P/E 69.8 47.6 34.6 24.7 18.9 P/B 6.7 6.1 5.6 4.9 4.1 备注：采用 2023 年 6 月 8 日收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点：本文核心观点：本文重点重点研究了研究了劲仔食品未来增长点劲仔食品未来增长点，我们我们认为认为中国中国辣味零食辣味零食行业行业属于天属于天花板较高的优质赛道花板较高的优质赛道，公司公司小包装产品、大包装产品与散装产品有望接力成长，同时小包装产品、大包装产品与散装产品有望接力成长，同时未来盈利能力有望进一步提升未来盈利能力有望进一步提升。我们看

4、好公司竞争力，并期待公司我们看好公司竞争力，并期待公司多品类、全渠道多品类、全渠道打打开成长空间开成长空间。公司概况公司概况：再出发的鱼类零食再出发的鱼类零食龙头龙头。劲仔食品于 2020 年登陆深交所主板，成为我国鱼类零食第一股。公司主要从事风味休闲食品的研发、生产和销售，现有主要产品有鱼制品、豆制品、禽类制品等系列。公司创始人周劲松于 1990 年涉足食品行业，专注于休闲食品领域已经超过 30 年。经过多年积累与发展，公司现已成为行业内较为知名的休闲食品企业。近年来，公司依靠“大包装战略”转型升级，异地扩张与渠道扩展持续推进。辣味零食辣味零食行业行业：千帆竞发，瞬息万变千帆竞发，瞬息万变。

5、辣味在中国饮食习惯中历史悠久，增速快于行业平均。同时中国辣味休闲食品的市场相对分散，除龙头卫龙以外，各家市占率仍有较大空间。渠道是零食企业发展的重点，每一轮的渠道革命都带来了新品牌的崛起，休闲零食当下进入渠道多元化阶段。未来看点未来看点：横纵延伸，利润改善横纵延伸，利润改善。（1）小包装小包装：量价皆有提升空间量价皆有提升空间。小包装产品是公司经典产品，主打流通渠道。我们认为伴随公司多品类多规格补齐渠道短板，小包装有望焕发新的生机，具体来看，小包装产品的量价皆有提升空间，量增主要来自弱势市场提升和 SKU 拓展，价增主要来自多规格产品打开价格弹性。（2）大包装大包装：多品类贡献增长极。多品类贡

6、献增长极。大包装是公司改革的战略重心，主打现代渠道。对标卫龙白袋产品，大包装产品具备成功基因。展望未来，大包装既有间接增长贡献，也可以通过产品创新直接带来增量。间接影响主要在于是公司招商和吸引消费者最好的广告。直接影响主要在于为公司产品创新提供了“试验田”。（3）散装散装：新渠道释放新红利。新渠道释放新红利。散称装产品是公司规格延伸的下一个重点，主打现代渠道与零售量贩新渠道。一方面，鹌鹑蛋等新品天然适配散装渠道；另一方面，零食量贩等新渠道有望锦上添花。（4）盈利能力盈利能力：产销两端具备提升空间。产销两端具备提升空间。近年来成本波动和公司新品推广对公司盈利能力形成压制。未来，考虑到疫后原料掌控