华盛锂电-公司首次覆盖报告：电解液添加剂行业龙头新型负极开辟第二增长级-230608（31页）.pdf

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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|华盛锂电华盛锂电 电解液添加剂行业龙头，新型负极开辟第二增长级 华盛锂电（688353.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688353.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 36.39 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 相关研究相关研究 公司公司是电解液添加剂龙头是电解液添加剂龙头，管理层产业背景深厚管理层产业背景深厚。公司深耕电解液添加剂二十载，主营 VC、FEC 和 BOB 等添加剂，兼营特

2、殊有机硅产品，管理团队电解液行业背景深厚。22 年以来添加剂价格大幅回落，公司短期业绩承压，2023 年一季度公司营业收入为 1.13 亿元，同比下降 67.82%，归母净利润 0.11 亿元，同比下降 92.81%。VC 和和 FEC 市场空间广阔，价格市场空间广阔，价格降至周期底部降至周期底部有望有望迎来反转迎来反转。预计 2026 年全球 VC/FEC 需求分别为 9.36 万吨/3.91 万吨，22-26 年 CAGR 分别为41.1%/32.94%。行业规划产能较多，到 2026 年国内 VC/FEC 规划总产能分别为 15.93 万吨/7.15 万吨，短期新增产能投放导致 VC/F

3、EC 价格降至历史新低，目前价格下大部分企业已处于亏损状态，进一步下跌空间有限，随着高成本产能出清及需求增长有望恢复至合理水平。公司公司技术、成本、客户技术、成本、客户优势显著，优势显著，前瞻前瞻布局新型布局新型锂盐锂盐。公司具备完整的VC/FEC 前后道生产工艺及废料回收体系，产品质量高，成本优势显著，同时与宁德时代、比亚迪、天赐材料签订长期供货协议，客户优势突出，IPO项目募投 6000 吨 VC 和 3000 吨 FEC 产能将于 23 年下半年投产，与三美股份合资 LiFSI 项目一期开始试生产，多个项目投产推动业绩持续增长。拥有拥有独家独家有机分子嫁接有机分子嫁接和原位转化技术和原位

4、转化技术，推出新型负极产品打造第二增长，推出新型负极产品打造第二增长级。级。公司与苏州大学郑洪河教授合作，利用行业独家有机分子嫁接和原位转化技术，推出新型锂电负极产品，产品性能指标优异，循环寿命超过2000 次、首次库伦效率达 96%，且生产能耗较低具备成本优势，有望迅速在下游市场应用，现规划产能 20 万吨，一期 5 万吨预计将于 23 年四季度投产，有望成为公司业绩第二增长级。投资建议：投资建议：随着公司 IPO 募投项目、LiFSI 项目和新型负极项目连续投产，24 年公司业绩有望迎来大幅增长，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.09/3.01/4.03 亿元，同比

5、增长-58.2%/176.8%/33.7%，考虑公司作为电解液添加剂龙头且公司新型负极技术行业稀缺，我们给予公司 2024 年25 倍 PE，对应目标股价为 47 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：产品价格维持底部不反弹，行业竞争加剧，原材料价格波动，项目扩产不及预期，新产品市场开拓不及预期 核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,014 862 1,179 2,483 3,611 增长率 128.0%-15.0%36.8%110.6%45.4%归母净利润(百万元)421 261 109 301 403 增长率 439.6%-38.

6、1%-58.2%176.8%33.7%每股收益（EPS）2.64 1.64 0.68 1.89 2.53 市盈率（P/E）13.8 22.3 53.3 19.3 14.4 市净率（P/B）2.9 1.0 1.5 1.4 1.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -55%-44%-33%-22%-11%0%11%2022-062022-102023-022023-06华盛锂电电池化学品沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 06 月 08 日 公司深度研究|华盛锂电 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 08 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引