普蕊斯-公司研究报告-深耕SMO行业多年充沛订单支撑高增长-230606（22页）.pdf

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1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 医药生物 2023 年 06 月 06 日 普蕊斯(301257)深耕 SMO 行业多年，充沛订单支撑高增长报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：深耕 SMO 业务多年，项目管理底蕴深厚。公司作为国内最早一批进入 SMO 行业的公司，凭借其专业化的服务能力，成为康方、诺华、恒瑞等众多知名国内外药企客户的合格供应商。根据公司 2022 年报，公司已服务超过 160 个城市的 800 余家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超过 1300 家，累计承接超过 2500 个国际和国内临床项目，并推动 110 余个产品在国内外上市。营收规模迅速增长，伴

2、随疫情影响消退，盈利能力有望企稳回升。2017-2022 年，公司营收 CAGR39.2%，归母净利润 CAGR35.2%。伴随管控措施优化，疫情影响逐渐消除，公司盈利能力有望提升。2023 年 Q1 公司营业收入同比增长 30.0%，归母净利润同比增长 159.5%。展望未来，公司整体发展预计将呈现快速增长的态势。国内 SMO 行业市场规模逐渐扩大，呈现高速增长态势。根据沙利文数据，中国 SMO 市场规模由 2015 年的 11 亿元增加至 2021 年的 69 亿元，复合增长率为 35.3%，保持了快速增长的趋势。随着医药研发支出的扩张、临床试验数量的增加、临床试验机构对SMO 行业重要性

3、认可的提升、新药研发难度的加大以及全球药品监管要求的提高，未来国内 SMO 行业市场规模将继续保持高速增长，根据沙利文预测，预计到 2025 年将进一步达到 162 亿元，2021-2025 年的复合增长率为 23.8%；到 2030 年达到 350 亿元，2025-2030 年的复合增长率为 16.7%。充沛人员供给和订单需求支撑高增长。公司 2022 年的新增订单总额为 10.43 亿元，同比增长 43.42%，存量合同金额为 15.05 亿元，同比增长 39.90%，新签和在手订单需求呈现高增长态势，充沛的订单将有力保障公司未来业绩持续的高增长。2017-2022 年，公司业务人员从 9

4、99 人增长至 3638 人，年复合增长率 29.5%，截至 2023 年 Q1，公司员工总数为 3896 人，专业的业务人员超过 3700 人，公司专业人员规模的快速扩张大大提升了公司 SMO 服务的供给能力，为未来业绩增长奠定了基础。盈利预测与估值。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.20 亿元、11.51 亿元、15.38 亿元，同比增长分别为 39.9%、40.3%、33.7%；归母净利润分别为 1.01 亿元、1.46 亿元、2.07 亿元，同比增长分别为 40.1%、43.6%、42.1%。对公司采用相对估值法进行估值，最终得到公司的价值约为 48 亿元，相对于

5、 2023 年 6 月 5 日市值 38 亿元，存在 27.7%的上升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧风险，研发投入波动风险，订单增长不及预期，核心技术人员流失风险等。市场数据：2023 年 06 月 05 日 收盘价（元）62.12 一年内最高/最低（元）85.61/38.6 市净率 3.9 息率（分红/股价）-流 通 A股 市 值（百 万元）2224 上证指数/深证成指 3232.44/10946.08 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 03 月 31 日 每股净资产（元）16.09 资产负债率%18.12 总股 本/流 通 A 股（百万

6、）61/36 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 张静含 A0230522080004 研究支持 王道 A0230121050002 联系人 王道(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 2023Q1 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）586 157 820 1,151 1,538 同比增长率（%）16.6 30.0 39.9 40.3 33.7 归母净利润（百万元）72 25 101 146 207 同比增长率（%）25.4 159.5 40.1 43.6 42.1 每股收益（元/股）1.19 0.42 1