龙大美食-公司研究报告-“一体两翼”战略布局“肉品+食品”双轮驱动-230605（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：8.8.6666 元元 分析师：分析师：范劲松范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 研究助理：晏诗雨研究助理：晏诗雨 Email： 分析师：分析师：熊欣慰熊欣慰 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080002 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,079 流通股本(百万股)1,077 市价(元)8.66 市值(百万元)9,346 流通

2、市值(百万元)9,328 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）19,510 16,116 19,618 23,284 26,870 增长率 yoy%-19%-17%22%19%15%净利润（百万元）-659 75 177 265 376 增长率 yoy%-173%111%135%50%42%每股收益（元）-0.61 0.07 0.16 0.25 0.35 每股现金流量

3、-0.08 0.87 -0.43 -3.92 4.00 净资产收益率-19%2%5%7%10%P/E-14.2 124.0 52.8 35.2 24.8 P/B 2.9 2.8 2.8 2.8 2.7 备注：采用 2023 年 6 月 5 日收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点：本文核心观点：本文重点重点研究了研究了预制菜行业空间和龙大美食的竞争优势预制菜行业空间和龙大美食的竞争优势，我们我们认为认为中国预中国预制菜行业方兴未艾，空间较大制菜行业方兴未艾，空间较大，公司具备供应链优势、产品优势和渠道优势。公司具备供应链优势、产品优势和渠道优势。我们看我们看好公司竞争力，并期待公司好公司竞争力，并

4、期待公司预制菜业务预制菜业务打开成长空间打开成长空间。公司概况公司概况：转型预制菜的屠宰龙头转型预制菜的屠宰龙头。龙大美食前身创办于 1996 年，公司坚持以预制菜为核心的食品主体，以养殖和屠宰为支撑的“一体两翼”发展战略，致力于发展成为中国领先的食品企业。蓝润发展为控股股东，实控人资金雄厚。核心团队年富力强，经验丰富。公司主要产品为预制菜、熟食制品及鲜冻肉，主要业务为食品业务、屠宰业务和养殖业务，其中屠宰业务是公司的基础业务，食品业务是未来发展重心。大客户定制加工为食品业务主要渠道，华东地区收入占比较高，全国化稳步推进。预制菜行业预制菜行业：寥廓江天，百舸争流寥廓江天，百舸争流。预制菜是成品

5、菜和半成品菜的集合。根据产品形态和渠道特点，预制菜可大致分为调理肉制品、料理包、酒店菜、C 端预制菜肴四类。预制菜的 2B、2b、2C 渠道客户诉求各异，渠道管理较为复杂。中国预制菜行业方兴未艾，导入期仍不长。对标 80 年代日本，我国预制菜增长仍可看长远。C 端驱动在于疫情催化+人口结构变化+消费升级+渠道升级。B 端驱动在于成本压力+标准化要求。据我们测算，我们预计 2030 年预制菜终端规模 78 千亿，出厂口径 6 千亿，21-30年 CAGR14%。龙大美食龙大美食：多维赋能，大有可为。：多维赋能，大有可为。（1）供应链优势：）供应链优势：1、公司凭借上游原材料布局优势，有望保障产品

6、性价比，提升产品竞争力。2、依托屠宰厂的全国化布局，预制菜生产中的原材料储存和处理步骤可在屠宰厂完成，每个生产基地周围配备了完善的供应链系统，可共享物流与渠道，后期可在屠宰厂周边增加预制菜产能，从而通过改善物流解决一般预制菜企业的区域化特征。3、上游食材可溯源可从源头杜绝食品安全问题。（2）产品优势：）产品优势：公司预制食材、半成品及成品全系列产品布局，聚焦打造大单品。公司高度重视产品创新研发，在山东、上海、成都建立国内领先的预制菜研发中心，以大数据和名厨双轮驱动，满足不同口味需求和不同品类预制菜的研发，持续优化产品。此外通过食品工业化促进降本增效，进一步提升性价比。（3）渠道优势：）渠道优势