英伟达-美股公司首次覆盖报告：重塑计算世界AI的引擎-230605（62页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 英伟达英伟达（NVDA）英伟达：英伟达：重塑计算重塑计算，世界，世界 AI的引擎的引擎 英伟达英伟达首次覆盖报告首次覆盖报告 李奇李奇(分析师分析师)梁昭晋梁昭晋(分析师分析师)0755-23976888 0755-23976666 证书编号 S0880523060001 S0880523010002 本报告导读：本报告导读：以超异构创新重塑大规模以超异构创新重塑大规模 AI计算计算，占占GPU市场市场近近80%份额，数据中心业务高速增份额，数据中心业务高速增长，成为世界长，成为世界 AI的增长引擎的增长引擎。摘要摘要：首次覆盖

2、，给予“增持”评级首次覆盖，给予“增持”评级。英伟达作为行业龙头当仁不让，考虑到其 1QFY2024 营收的出色表现，包括数据中心收入创下 42.8 亿美元的纪录，以及英伟达自身对于 2QFY2024 的收入展望达 110.0 亿美元的乐观预期，我们预计公司 FY2024E/FY2025E/FY2026E 营业收入分别为 400.0/516.26/620.0 亿美元，同增 48.29%/29.07%/20.09%，FY2024E/FY2025E/FY2026E 经调整净利润分别为 151.96/223.07/285.79 亿美元，同增 247.89%/46.80%/28.12%。英伟达英伟达以

3、超异构创新构建面向大规模以超异构创新构建面向大规模AI计算的计算的系统性竞争优势系统性竞争优势。英伟达面向 AI 时代大规模并行计算，进行了全栈系统的优化。英伟达芯片互联通信技术 NVLink 性能快速迭代，GPU+Bluefield DPU+Grace CPU 的结合开创性地实现了芯片系统间的高速通信互联。同时CUDA 充当通用平台，引入英伟达软件服务和全生态系统。我们认为，芯片和系统耦合的实现使得英伟达真正实现了超异构创新。GH200超级芯片是英伟达产品与技术的集大成者。超级芯片是英伟达产品与技术的集大成者。我们认为，GH200集合了最先进的 Grace Hopper 架构，并应用第四代

4、Tensor Core 提升计算性能、进行模型优化，NVLink 实现了高速的传输，尤其是 NVLink改变了传统 PCIe 复杂的传输过程，满足了在每个 GPU 之间实现无缝高速通信的需求，构建起了芯片间的高速互联系统，将进一步形成英伟达的竞争壁垒。英伟达作为龙头企业将大比例享受英伟达作为龙头企业将大比例享受AI芯片行业整体需求高增带来的芯片行业整体需求高增带来的红利。红利。IDTechEx 预测 2033 年全球 AI 芯片市场将增长至 2576 亿美元；JPR 预测 2022-2026 年全球 GPU 销量复合增速将保持在 6.3%水平。英伟达作为业内有目共睹的头部公司，产品生态具备显著

5、的稀缺性，将在算力领域充分受益，享受市场爆发带来的客户需求高增。风险提示风险提示：AI 应用发展不及预期；公司研发进度不及预期；地缘政治冲突影响产品销售。评级：评级：增持增持 当前价格（美元）：392.35 2023.06.05 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（美元美元）112.27-401.11 当前股本当前股本（百万股）（百万股）2,470 当前市值当前市值（百万美元百万美元）972,600 感谢秦和平对本报告的贡献感谢秦和平对本报告的贡献 相关报告 海外公司（海外公司（美国美国）财务摘要财务摘要（百万美元百万美元）FY2020A FY2021A FY2022A FY2023A

6、 FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入营业收入 10,918 16,675 26,914 26,974 40,000 51,626 62,000(+/-)%-6.81%52.73%61.40%0.22%48.29%29.07%20.09%毛利润毛利润 6,768 10,396 17,475 15,356 27,500 35,926 43,000 净利润净利润 2,796 4,332 9,752 4,368 15,196 22,307 28,579(+/-)%-32.48%54.94%125.12%-55.21%247.89%46.80%28.12%PE 389.27 527