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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 浙能电力浙能电力（600023）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 06 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业 公用事业/电力 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 4.93 元 目标目标价格价格 6.86 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)13,408.73 流通 A 股股本(百万股)13,408.73 A 股总市值(百万元)66,105.05 流通 A 股市值(百万元)66,105.05 每股净资产(元)4.68 资产负债率(%)47.95 一年内最高/最低(

2、元)5.23/3.09 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 火电盈利修复弹性可期，参股核电支撑业绩火电盈利修复弹性可期，参股核电支撑业绩 浙江省核浙江省核心心电力上市平台，区域火电龙头企业电力上市平台，区域火电龙头企业 公司为浙能集团电力主业资产整体运营平台，其业务以火电为主，同时向煤炭销售、新能源发电等领域延伸。截至 2022 年底，公司总管理装机容量约 3311 万千瓦，其中煤电机组约 2887 万千瓦，占比约 87%，气电机组约 404 万千瓦，占比约 12%。同时，公司参股多家火电、

3、核电企业，优质资产为公司贡献客观的投资收益，对公司业绩产生显著支撑。盈利修复盈利修复+资产质量提升，公司火电业务有望持续优化资产质量提升，公司火电业务有望持续优化 从成本端来看，行业层面，国内煤炭供需相对宽松，电厂及港口库存维持高位，带动煤价中枢下行，截至 2023 年 5 月 26 日，秦皇岛港 Q5500 混煤平仓价已降至 870 元/吨，同比降低约 335 元/吨。公司层面，公司努力提高长协煤占比，并通过进口煤采购、参与优质煤电联营资产等手段压低燃料成本。从收入端来看，公司装机集中于浙江省内，电力供需偏紧背景下发电水平及上网电价有望维持较高水平，量价齐升下盈利有望优先修复。另外，目前公司

4、镇海电厂 4 台老旧机组全部退役关停，新建大功率机组接替投产，充足储备项目资源支持下公司优质机组规模有望持续扩张。参股核电贡献稳定投资收益，业绩压舱石作用凸显参股核电贡献稳定投资收益，业绩压舱石作用凸显 公司深度布局核电领域，参股中国核电以及秦山核电、三门核电等核电及核能多用途公司，截至 2022 年底公司核电权益装机规模达到约 237 万千瓦。对比各类电力品种，核电资产盈利能力与稳定性优势突出，2022 年公司参股核电企业贡献投资收益达 13.61 亿元，业绩压舱石作用显著。控股中来股份入局光伏产业，战略进军新能源板块控股中来股份入局光伏产业，战略进军新能源板块 中来股份主营业务为光伏辅材（

5、背板）、高效电池及组件、光伏应用系统三大板块，2022 年实现营业收入 95.77 亿元，实现归母净利润 4.01 亿元。中来股份重点发力分布式光伏业务，借助产业链一体化优势，携手央国企持续开发分布式光伏项目，截至 2022 年底，中来民生与各市/县/镇签约的分布式光伏项目拟建容量累计超过 10.75GW。盈利预测与估值：盈利预测与估值：考虑中来股份并表，我们预计公司 2023-2025 年可实现营业收入 1003.50、1147.20、1255.00 亿元，同比分别增加 25.13%、14.32%、9.40%；可实现归母净利润 69.80、83.81、93.95 亿元，24、25 年同比分别

6、增加 20.08%、12.10%。基于分部估值，我们给予公司估值 919.27亿元，对应目标股价为 6.86 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，项目建设速度滞后的风险，投资业务盈利不及预期风险，中来股份经营情况不及预期等 财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)71,073.24 80,194.58 85,109.29 88,775.36 91,875.80 增长率(%)37.51 12.83 6.13 4.31 3.49 EBITDA(百万元)3,762.