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1、 证券研究报告证券研究报告|银行银行 资本充裕资本充裕 资产质量持续改善资产质量持续改善 增持增持(首次)瑞丰银行（瑞丰银行（601528）首次覆盖首次覆盖 2023 年 06 月 01 日 Table_Summary 投资要点投资要点:83%83%的资产集中于绍兴市柯桥区的资产集中于绍兴市柯桥区：瑞丰银行 83%的资产集中在柯桥区，义乌区的资产占比 5%。从营收贡献的角度看，柯桥区的营收占比76.18%，义乌区的营收占比为 11.82%。对公信贷占比提升，零售个人经营贷占比高对公信贷占比提升，零售个人经营贷占比高：截至 2022 年，总资产达到 1596 亿元。过去 4 年，贷款保持较快增长

2、，占总资产的比重持续提升至 62.6%。对公贷款和个人贷款占比分别为 40.9%和 51.6%。过去两年，对公贷款同比大幅多增，占比上升 8.3 个百分点。零售贷款中个人经营贷占比 49%，而且个人经营性贷款的持续增长，是零售贷款新增的主要贡献来源。资本充裕，资产质量持续改善资本充裕，资产质量持续改善：瑞丰银行当前的核心一级资本充足率14.4%，仍处于较高水平，此外仍有 50 亿元的可转债发行计划。较为充裕的资本，为后续公司规模的增长提供了较强的支撑。另外，过去几年，公司的资产质量持续改善，截至 2022 年末，不良率下降至 1.08%，关注率下降至 1.45%。投资永康农商行优化战略布局投资

3、永康农商行优化战略布局：由于永康农商行较高的盈利水平，以及相对优质的资产质量，投资永康农商银行不仅提升了瑞丰银行的资本使用效率，也进一步优化了在金华地区的战略布局，有利于与义乌支行形成良好的协同作用，助力瑞丰银行异地发展。盈利预测盈利预测及及投资建议：投资建议：瑞丰银行坚持“支农支小，服务社区”定位，采用业务创新，模式创新，数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围，使得规模保持较快增长。此外，在良好的区位环境优势下，不断的完善风险管理体系，强化贷前贷中贷后“全流程”管理，有效提升业务风险管理效果，整体资产质量持续向好。我们测算的公司 2023 年-2025 年营收同比增速 13.92%/15

4、.19%和 15.91%，净利润同比增速为18.7%/16.48%和 16.68%。按照最新股本计算的 EPS分别为 0.92元/1.08元和 1.26 元。综合公司当前较低的估值以及公司未来几年规模有望保持较快扩张，首次覆盖，给予公司增持评级。风险因素：风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3,525 4,016 4,626 5,362 增长比率(%)6.49 13.92 15.19 15.91 净利润(百万元)1

5、,528 1,814 2,112 2,465 增长比率(%)20.20 18.70 16.48 16.68 每股收益(元)1.01 0.92 1.08 1.26 市盈率(倍)4.99 5.46 4.69 4.02 市净率（倍）0.51 0.60 0.54 0.48 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）1,962.16 流 通A股（百 万 股）788.94 收 盘 价（元）5.02 总 市 值（亿 元）98.50 流 通A股 市 值（亿 元）39.60 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究

6、所 相关研究相关研究 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 邮箱： -40%-30%-20%-10%0%10%20%瑞丰银行 沪深300 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 5485 万联证券研究所 第 2 页 共 15 页 证券研究报告证券研究报告|银行银行$start$正文目录正文目录 1 中小微客群是主要服务对象中小微客群是主要服务对象.3 1.1 瑞丰银行背景.3 1.2 83%的资产集中于绍兴市柯桥区.3 1.3 中小微客群是主要服务对象.5 2 资本充裕，资产质量持续改善资本充裕，