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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0606 月月 0101 日日 浩洋股份浩洋股份(300833.SZ)(300833.SZ)公司深度分析公司深度分析 全球全球舞台灯光龙头舞台灯光龙头，新产能打开新空间新产能打开新空间 证券研究报告证券研究报告 其他专用机械其他专用机械 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 1212 个月目标价个月目标价 138.46138.46 元元 股价股价 (2023(2023-0 06 6-0 01)1)108.108.9292 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)9,116.59

2、 流通市值流通市值(百万元百万元)5,787.81 总股本总股本(百万股百万股)84.33 流通股本流通股本(百万股百万股)53.54 1212 个月价格区间个月价格区间 80.68/120.0 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 4.1 9.4 41.0 绝对收益绝对收益 -1.6 2.8 33.9 罗乾生罗乾生 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 、浩洋股份：全球舞台灯光细分龙头，盈利能力优异。浩洋股份：全球舞台灯光细分龙头，盈利能力优异。公司系全球中高端舞台娱乐灯光设备龙头，以出口欧美

3、市场为主，ODM+OBM 双轮驱动，拥有“TERBLY”、“AYRTON”两大自有品牌。截至 2023 年 5 月公司实控人蒋伟楷家族合计持股 72.67%，股权结构集中稳定。2022 年开始公司业绩快速复苏，2022 年实现营收 12.23 亿元，较 2019 年增长 44.69%；实现归母净利润 3.56 亿元，较 2019 年增长 81.49%。公司盈利中枢显著抬升，2017-2022 年毛利率增长 9.40pct 至 50.18%，主要得益于自主品牌放量与产品结构优化。舞台灯光设备贡献公司主要收入，2022 年占比为 92%；海外为公司主要市场，2022 年占比为 94%。海外海外演出

4、演出市场快速复苏重回高景气，国内市场修复市场快速复苏重回高景气，国内市场修复弹性弹性可期：可期：演艺灯光设备应用领域为现场演出，包括音乐、戏剧、旅游演出。2019 年全球现场演出收入达 371 亿美元（2641 亿人民币），疫前全球现场娱乐需求稳健增长，2017-2019 年全球现场演出收入 GAGR 达 9.4%。我们测算 2022-2024 年全球中高端舞台灯光设备市场规模有望以 17.1%的 CAGR 从 42 亿美元（302 亿人民币）增长至 58 亿美元（413 亿人民币）。1）海外市场方面，2020 年受疫情冲击回落后，伴随 2021 年海外各国限制活动政策陆续放松，下游演艺市场逐

5、步回暖。其中，最主要市场音乐演出具备高端消费属性，具备较强抗周期属性，率先完成修复且已超越疫前水平，23 年持续景气。根据全球最大规模的演唱会推手 Live Nation 数据，22H2（代表 22Q3-23Q2 需求）Live Nation 演唱会排期达 2.5 万场，同比增长63%，相较 19H2 增长 12%。2）国内市场方面，2020-2021 年我国演艺活动整体受限未完全修复，2022 年中国演出市场总体经济规模为 244 亿元，恢复至 2019 年的 43%。伴随 2022 年末疫情防控政策优化，2023 年需求有望短期回补。全球演艺灯光行业集中度较低，CR3 为 14%。全球舞台

6、演艺灯光设备龙头根据销售市场及生产地可分为 4 种模式，其中海外品牌+中国生产型企业能够率先洞察终端需求，同时受益国内产业链优势，具较强竞争力。技术领先打造核心产品竞争力，品牌、渠道护城河优势显著技术领先打造核心产品竞争力，品牌、渠道护城河优势显著：1）下游演艺行业对中高端、创新舞台灯光需求强烈，对价格较不敏感。公司重视研发创新，坚持高研发投入，凭借规模全球领先优势，研发投入高于可比公司（2022 年研发费用为 0.58 亿元）。公司技术创新领先，快速迭代高端核心产品满足市场需求，通过推陈出新获得较高附加值与盈利能力，2017-2022 年公司舞台娱乐灯光产品毛利率自 42%增长至 51%。2