【研报】房地产行业深度报告：复盘2008楼市何去何从-20200401[22页].pdf

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1、 地产行业深度报告 复盘 2008，楼市何去何从 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 地产地产 2020 年 04 月 01 日 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业周报*地产*楼市持续复苏，多家 房企销售目标仍增长 2020-03-29 行业周报*地产*短期调整加剧，把握 中长期介入良机 2020-03-22 行业动态跟踪报告*地产*投资开工全 面回落，最坏时刻或已过去 2020-03-16 行业周报*地产*楼市逐步回归正常 化，流动性延续宽松 2020-03-15 行业点评*地产*农转建审批权下放， 资源优化助力经济发展 2020-03-1

2、3 证券分析师证券分析师 杨侃杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 0755-22621493 YANGKAN034PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如请通过合法途径获取本公司研究报告，如 经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内 容。容。 复盘复盘 2008 年：年：强刺激与宽货币带来深强刺激与宽货币带来深 V 反弹反弹。受金融危机影响，2008 年地产投资、开工增速较 2007 年分别下降 6.8 个和 17.1 个百分点，销售 面积同比下降

3、 19.7%，70 城房价连续 7 个月环比下跌，申万地产指数 2007-2008 年最大跌幅达 75.8%。随着降首付、宽货币等刺激政策出台， 2009 年房地产投资、销售、开工同比分别增长 16.1%、43.6%和 12.5%， 申万地产指数最大涨幅超 215%。 2 200008 8 年启示：年启示：需求并未消失，外部冲击仅影响释放时间需求并未消失，外部冲击仅影响释放时间。尽管金融危机 导致 GDP 及收入增速放缓，但随着调控政策的放松，2009 年楼市大幅反 弹，经济及收入增速放缓并未对楼市需求产生明显冲击。我们认为一方面 在于当时快速城镇化提供了大量购房需求；另一方面流动性大幅宽松加

4、速 保值需求入市；同时首付比例下行为居民大幅加杠杆提供了条件。整体来 看，金融危机并未导致需求的消失，仅仅是延缓需求的释放。 2 2020 020 VSVS 20082008：花相似而境不同花相似而境不同。相比 2008 年，尽管均面临国际经济金 融环境恶化，各国流动性持续宽松，但当前经济、政策环境及行业规模均 不同于 2008 年，目前内需对经济增长的拉动更为显著，国内经济受到的 冲击程度可能更小；政策定力更强，调控松动程度弱于 2008 年；行业规 模及体量、房企资金状况远好于 2008 年。因此本轮疫情引发的国内外经 济冲击，对楼市影响将不同于 2008 年。 当前看法当前看法：楼市逐步

5、楼市逐步回归正轨回归正轨，谨慎但不悲观，谨慎但不悲观。随着疫情逐步得到控制， 3 月主流房企复工率超过 90%，尽管疫情导致工期较往年延期 1-2 个月， 但随着后续赶工带来的施工强度提升，对全年竣工交付影响相对有限，地 产投资仍有望维持正增长，新开工受制于疫情冲击、三四线楼市拖累以及 拿地收缩，同比仍将有所下降。随着疫情期间积压需求释放及流动性宽松 带来的保值需求加速入市，3 月百强房企销售额降幅大幅收窄至 17.2%。 尽管疫情对国内外经济、需求的影响仍具备不确定性，但我们判断行业冲 击最大的时刻已经过去，预计 2020 年全年销售面积同比降 5-10%。 投资建议：投资建议：短期受新冠疫

6、情影响，房企销售开工均受到冲击，资金端压力 亦逐步加大，但 3 月楼市已经逐步恢复，行业最差的时刻已经过去。受疫 情扩散及外围市场冲击， 目前申万地产板块 PE(TTM)已降至近 5 年最低水 平，主流房企对应 2020 年估值不超过 6.5 倍，潜在股息率超过 4%，大盘 波动加剧背景下，行业配置价值持续凸显，同时政策端改善及融资利率下 行打开估值提升空间。建议关注：1）资金占优、低估值、高股息率的全 国性龙头万科、保利、金地、招商、华侨城等；2）业绩销售高增、融资 成本改善的弹性二线中南、阳光城、新城等。 风险提示：风险提示：1）若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超预期，行业资金压力 加大将带