苹果-美股公司研究报告-智能机规模与利润共增长2023有望亮相MR产品（更新）-230530（30页）.pdf

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2、品更新驱动，苹果在高价位段占有率稳中有升，有望保持规模与利润共增长。软件和服务业务渗透率小幅提升，缓冲收入波动，iCloud、Apple Music、搜索广告等业务高速增长。苹果 MR 有望于 2023 年推出，前期有大量专利储备，建议密切关注。iPhoneiPhone：规模与利润共增长规模与利润共增长。iPhone 业务经历了“高速扩张 竞争制约 疫情供给短缺 修复及扩产”四个阶段。2020 年后 iPhone 出货量整体上升，在美国、日本等核心市场长期抢占用户心智，份额稳固；中国、欧洲市场的份额也因高价位段竞争缓和而逐渐增长；在东南亚、中东、非洲、拉美等地区扩展零售渠道、加大营销力度，随着

3、新市场开拓+头部效应+高端市场竞争者缺乏，iPhone 的市占率或将持续提升。同时 iPhone 持续扩宽价格带，迎合高端机消费需求，而高端机型贡献了更丰厚的利润。随着出货量和 ASP 增长，作为公司核心收入来源的iPhone 业务有望实现长期规模与利润共增长。软件服务业务软件服务业务渗透率小步提升，渗透率小步提升，平滑收入平滑收入。服务业务营收保持稳定高增长，一定程度平滑公司业绩曲线。FY2022 服务业务营收 781 亿美元（营收占比为 20%），营收增速达 14%，与增速放缓的硬件业务不同，服务业务营收增速一直保持较高的增速，一定程度平滑了公司业绩的周期波动。按照可测算的收入来源可划分为

4、广告及 licensing、App Store 佣金、订阅服务三大类别，比例约为 2：2：3。其中广告包含谷歌 TAC 费用、搜索广告、接口授权等，搜索广告处在放量上升期；App Store 佣金跟随全球用户线上支出水平波动；订阅服务逐步提升渗透率，iCloud、Apple Music 等服务业务保持两位数增长。因用户基数庞大，服务业务还有较大的渗透空间。有有望于望于 2 2023023 年亮相年亮相 M MR R 产品。产品。根据 Digitimes 报道，苹果拟于2023年发布首款 AR头显面罩，报道称苹果已展示过最新的头显设备，但是由于部分滞留的技术问题，产品发布较预期后延。来自 Mac

5、Rumors 的预测称苹果首款 MR 设备有望在 2023 年投入生产，并最早在 6 月亮相。从 information、Bloomberg 等披露的配置来看，苹果 MR 设备将采用自研操作系统搭配 M2 芯片将打造头显的核心竞争力，兼具 AR 和 VR 功能、纤薄设计、Micro OLED 屏将解决笨重、眩晕、交互失真等痛点。首次评级首次评级 买入买入 孙晓磊 SAC 编号:s1440519080005 SFC 编号:BOS358 崔世峰 SAC 编号:S1440521100004 发布日期：2023 年 05 月 30 日 当前股价：174 美元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对

6、/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 2.20/2.41 14.90/10.80 1.22/9.32 12 月最高/最低价（美元）174.55/125.02 总股本（万股）1,582,194.60 流通股本（万股）1,582,194.60 总市值（亿美元）25,911.60 流通市值（亿美元）25,911.60 近 3 月日均成交量（万）6273.34 主要股东 The Vanguard Group 7.96%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -20%-10%0%10%20%2022/4/262022/5/262022/6/262022/7/262022/