【研报】汽车行业两轮车子行业专题报告：从交通工具到休闲用品消费升级带来新兴赛道-20200602[38页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 从交通工具到从交通工具到休闲休闲用用品品，消费升级带来新消费升级带来新兴兴赛道赛道 汽车行业两轮车子行业专题报告2020.6.2 核心观点核心观点 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业分析 师 S1010512070001 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 两轮车两轮车作为重要作为重要交通工具，全球年销量交通工具，全球年销量 2.3 亿辆，市场空间亿辆，市场空间 800 亿美元亿美元。传统传统 两轮车已步入存量，但两轮车已步入存量，但伴随消费升级伴随消费升级，骑行体验骑行体验佳佳的电踏车的电踏车近年在欧洲近年在欧洲市场的市场的 增长中枢

2、增长中枢预计仍将达预计仍将达 20%；大排量摩托车因性能优异已成海外消费主流大排量摩托车因性能优异已成海外消费主流，并，并在在 我国我国开始渗透，开始渗透，预计未来预计未来 5 年年 CAGR 超超 30%；受政策催化，以智能为；受政策催化，以智能为标签标签的的 高端锂电电动车也正在带领行业迎来扩容。高端锂电电动车也正在带领行业迎来扩容。推荐增量赛道的核心推荐增量赛道的核心优质优质标的。标的。 两轮车两轮车从交通工具走向从交通工具走向休闲用品休闲用品。两轮车是重要的交通工具，全球年销量达 2.3 亿辆，市场空间 800 亿美元；我国是两轮车生产大国，年产 1.1 亿辆、年销 0.55 亿辆，空

3、间 200 亿美元。传统两轮车市场日趋饱和，全球范围内主要的消费市 场保有量已达高位（60-80%以上），国内出口市场平稳。我国两轮车产业发展 经历自行车摩托车两轮电动车等主要阶段， 不断演进； 当下， 伴随消费升级， 交通工具逐渐具备消费品属性：高端智能锂电锂电电动车电动车借政策催化迎来渗透率提 升；休闲属性强+骑行体验佳的电踏车电踏车、因性能强劲而深受新消费群体追捧的大大 排量摩托车排量摩托车也将为传统的细分行业带来量价齐升机会。 显著提升骑行体验显著提升骑行体验，电踏车方兴未艾，电踏车方兴未艾。电踏车凭借其优秀骑行体验、丰厚社会 效益，兼具通勤和运动休闲属性在海外兴起，欧洲作为其最大消费

4、市场 2019 年 销量 340 万辆，市场规模超 50 亿欧元，预计中期仍将保持 20%以上增长，为 自行车行业带来结构增长空间。传统自行车行业中 OBM 掌握市场话语权，国内 厂商处于劣势；而电机、控制器等核心组件是电踏车的主要增量成本（占整车成 本 48%），优质核心零部件供应商料将打破 OBM 利润垄断，分享行业增长红 利。 政策催化，智能锂电政策催化，智能锂电电动车电动车享受品牌溢价享受品牌溢价。作为主要产销地，我国“新国标” 落地催化行业向锂电切换，伴随锂电池价格不断走低、推广加速，以锂电电池为 代表的高端智能两轮电动车将迎来渗透率的高速增长，考虑锂电渗透带来的 ASP 提升，预计

5、市场空间将在 2025 年达到近 1000 亿元。行业低端产能正加速 出清，2019 年 CR5 已达 60%，高端车型加速抢滩登陆，高续航、智能化配置 渐成标配。随着高端锂电车渗透加速，引领行业变革者将站稳高端市场，充分享 受品牌溢价。 高端消费需求觉醒，向大排量高端消费需求觉醒，向大排量摩托车摩托车进击进击。摩托车市场消费结构差异巨大，亚 洲销量占比超过 80%，但以小排量为主，ASP 仅为发达市场 20%左右。国内受 “禁摩令” 约束， 摩托车通勤功能受抑制， 目前正从代步工具向娱乐消费品转变： 其中大排量摩托车因性能优良深受欢迎，近 8 年 CAGR 达 47%。国内渗透率仅 8%，参

6、照欧美日成熟市场渗透率，国内大排量摩托车市场空间仍有 5 倍以上空 间。目前行业格局优，CR3 达 59%，技术过硬、产品力强的企业将明显受益。 风险因素：风险因素：海外疫情超预期反复；海外贸易政策恶化；主要市场需求大幅下滑。 投资策略。投资策略。两轮车作为重要交通工具，全球年销量 2.3 亿辆，市场空间 800 亿 美元。传统两轮车已步入存量，但伴随消费升级，骑行体验佳的电踏车近年在欧 洲市场的增长中枢预计仍将达 20%；大排量摩托车因性能优异已成海外消费主 流，并在我国开始渗透，预计未来 5 年 CAGR 超 30%；受政策催化，以智能为 标签的高端锂电电动车也正带领行业迎来扩容。 推荐以