【国金证券】电力设备与新能源行业研究：锂电7月洞察：旺季在即，优选优势格局赛道-260703（18页）.pdf

核心结论速览。 锂电全产业链进入周期触底反转窗口：当前锂电全产业链迈入新一轮周期触底反转窗口，随年内动储需求旺季临近，板块有望迎来量价共振的主升行情，产业链上、中、下游各环节均能充分分享行业上行红利。 碳酸锂报价15.2万元/吨，6月环比下跌14%：2026年6月29日碳酸锂报价15.2万元/吨，较上月下跌14%，主要系高仓单压力叠加津巴布韦矿到港预期压制价格；氢氧化锂报价15.3万元/吨，较上月上涨9%。 7月排产景气维持高位，同比增长54%—77%：2026年7月电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产环比增长1%—7%，同比增长54%—77%。1—7月累计同比分别增长49%/51%/50%/63%/62%，景气程度居产业链前列。 5月全球新能源车市场延续分化态势：中国5月新能源车销量126万辆，同比+11%，渗透率达61%；欧洲十国32.6万辆，同比+32%，渗透率47%；美国10.4万辆，同比-21%，渗透率7%，降幅有所收窄但承压依旧。 铜箔板块年初至今涨幅达134.54%：2026年年初至今，锂电铜箔板块涨幅134.54%，核心受益于AI算力硬件需求爆发；负极(+52%)、隔膜(+35%)、铁锂正极(+32%)涨幅靠前。 钠电进入商业化验证元年，固态步入工程化关键期：宁德时代6月22日发布“天恒钠电储能”解决方案，全年实现GWh级出货；固态电池步入“中试线+设备定标”工程化关键期，头部电池厂已启动固态电池产线招标。行业景气度全景追踪。需求端：全球新能源车与储能市场分化。全球新能源车市场。2026年5月，全球新能源车市场延续分化态势。据乘联会等数据，5月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到125.8/32.6/10.4万辆，同比增速分别+11%/+32%/-21%，渗透率达61%/47%/7%。中国市场：5月同比上升11%，略高于预期，本月中国逐渐回升主要受八部门《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》本月起全面执行影响。2026年1—5月中国销量累计同比3%。5月新能源渗透率61%创阶段性新高。欧洲市场：增长超预期，5月同比+32%，主要由多国补贴窗口期推动。西班牙延续补贴至2026年，投入4亿欧元直接补贴；德国重启新能源汽车补贴，按车辆类型和收入水平补贴1500—6000欧元。美国市场：5月同比下降21%，较上月降幅有所回升，系政策持续影响所致。2025年底停止$7500电动车税收抵免的政策影响持续发酵，叠加监管趋严，需求承压态势延续。储能市场：2026年5月国内装机为7GWh，同比-60%、环比-45%，主要系4月年中并网考核节点前抢装透支部分需求。但1—5月累计同比+47%，仍高于预期。欧洲天然气涨价加速户用光储；美国5月储能并网2GWh，同比-54%，受IRA税收抵免规则调整及合规审查趋严影响。量价端：7月排产景气维持高位，6月价格呈现结构性分化。排产数据。2026年7月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产环比增长1%—7%，同比增长54%—77%。其中电解液环比增速最高达7%、同比最高达77%；隔膜环比增速相对偏低为1%。1—7月累计同比分别增长49%/51%/50%/63%/62%，反映动力与储能需求支撑仍强、产业链景气度仍处高位。价格走势。6月锂电产业链价格延续结构性分化，整体表现为“锂盐钴盐回落、磷系及部分辅材逆势上行”。碳酸锂月度下跌约15%，主要系期货仓单小幅消化但库存压力仍处高位，叠加津巴布韦锂精矿到港预期压制价格。氢氧化锂月度下跌约9%，高镍三元真实成交乏力，下游仍以最低安全库存和刚需补库为主。电解钴月度下跌约11%，下游合金及磁材企业按需采购和观望为主。正极材料方面，三元动力和三元消费分别下跌约6%、7%，主要受硫酸镍、硫酸钴及锂盐同步走弱拖累；铁锂动力和储能也因碳酸锂下跌承压。相反，磷酸铁月度上涨约7%，受硫磺高位推升磷酸、工铵及磷酸铁成本，带动磷系材料逆势上行。电解液方面，六氟磷酸锂月度下跌约8%，DMC下跌约14%，但VC月度上涨约8%，主要受个别企业出货扰动、前期库存偏低及现货供给收紧影响。铜箔加工费上涨，主要反映订单改善后的议价能力修复，供需偏紧预期支撑锂电铜箔加工费上行。库存周期。锂电板块当前处于周期上行、量价齐升进入“繁荣”阶段。3Q25/4Q25/1Q26，锂电板块收入累计同比16%/20%/50%、产成品存货同比为38%/40%/53%，收入及存货同方向上行为板块“主动补库”阶段，延续1Q24起新一轮库存周期向上趋势。锂电周期反转与格局优选。上游锂矿：资源向头部聚拢。全球锂资源争夺日趋激烈，国内锂电企业依托自有矿山、参控股、海外并购、长协包销等多元模式完善上游资源布局。行业资源格局呈现三大特征：1. 资源显著向头部聚拢：赣锋、天齐等龙头卡位领先，两家合计可控资源超1亿吨LCE。2. 资源结构以锂辉石为核心：盐湖产能快速释放，锂云母补充落地，品类持续丰富。3. 海内外项目布局均衡：在产及在建项目占比达64%，储备资源加速落地形成实质产能。中游材料：龙头强者恒强，新技术赋能二线突围。各子环节均呈现龙头强者恒强特征，龙一份额达30%—50%，其中动力电池、结构件龙头宁德、科达利份额近50%，周期中盈利水平亦遥遥领先。溶剂、负极、铜箔集中度相对较低，主要系强二线通过成本、技术等分流。动力电池格局：CR3达77%，CR5达85%，宁德时代份额47%持续领跑，比亚迪22%、中创新航8%紧随其后。储能电池格局：CR3达47%，CR5达64%，宁德时代22%、亿纬锂能13%、海辰储能12%位居前三。结构件格局：CR3达77%，CR5达81%，科达利53%份额优势显著。差异化技术突围方向：隔膜、铁锂正极、铜箔等手握差异化技术的二线企业具备突围能力，有望推动本轮周期中格局重塑。具体看，钠电商业化落地有望重构储能与低端动力格局；固态电池工程化推进将带来材料体系重塑机会。下游终端：格局逐步优化，龙头强者恒强。整车：在价格战、原材料成本上涨背景下，车企利润空间进一步收窄，行业整体盈利能力已处历史低位。尾部企业品牌力薄弱、产品竞争力不足，出清压力大；头部企业凭借在技术、产品结构、规模效应、出口放量等方面的优势，市场份额有望进一步向头部聚集。储能：大储依托综合壁垒与海外准入门槛抬升，行业格局加速向阳光电源等全球龙头集聚；户储、工商业储能门槛偏弱，依托产品、渠道形成区域分化格局。新技术：钠电与固态电池突破。钠离子电池：商业化验证元年。钠离子电池从示范走向商业化验证交付元年，头部厂商明确首批交付与全年GWh级出货目标，AIDC算力储能等新场景加速开拓。宁德时代“天恒钠电储能” ：6月22日发布解决方案，明确9月中国市场首批交付、全年实现GWh级出货，并披露安全与寿命等系统级性能指标，钠电正式进入商业化验证闭环。固态电池：工程化关键期。固态电池步入“中试线+设备定标”工程化关键期，材料与工艺链条出现多处里程碑，设备价值量抬升明确。万吨级氧化物固态电解质产线投料：蓝固新能源“年产万吨级氧化物固态电解质产线”6月3日于江苏溧阳正式投料，首次将该类材料产能从百吨级提升至万吨级，标志全固态核心材料规模化迈出关键一步。头部电池厂启动产线招标：头部电池厂于5月末启动固态电池产线招标，6月延续到中后段设备定标；7月初固态电池标准发布与动力电池安全新国标实施为临近催化。板块行情回顾与投资策略。年初至今板块表现：锂电铜箔板块年初至今涨幅134.54%领涨全板块，核心受益于AI算力硬件需求爆发；负极(+52.04%)、隔膜(+34.80%)、铁锂正极(+31.96%)涨幅靠前。汽车零部件(-17.9%)、新能源车(-14.7%)等动力关联板块仍为负值。6月板块表现：锂电铜箔6月涨幅37.5%领涨，固态电池、三元正极等成交额环比小幅上行；磷酸铁锂正极、锂矿、智能驾驶等多数传统锂电中下游板块成交额环比回落。估值水平：过半锂电相关板块3年历史估值分位处于高位，新能源车、消费电子、铁锂正极、充电桩、锂矿、储能、铜箔、负极、隔膜的3年历史估值超过90%。投资策略：核心推荐方向——(1)具备赛道级别机会品种：6F、碳酸锂、隔膜、铜箔、VC等，上轮周期整体利润率表现优，且环节具备资源禀赋、高集中度、高壁垒特征；(2)加工费稳健修复品种：铁锂正极、负极、铜铝箔等；(3)环节龙头具备超强阿尔法品种：电池、结构件、铝箔环节龙头。核心推荐公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利、厦钨新能等。未来3-5年机会洞察。机会赛道矩阵：| 赛道 | 周期位置 | 爆发窗口 | 推荐优先级 ||||||| 锂矿（赣锋/天齐资源集中） | 复苏 | 2026-2028 | ★★★★★ || 动力电池（宁德/亿纬） | 繁荣 | 2026-2029 | ★★★★★ || 结构件（科达利） | 繁荣 | 2026-2028 | ★★★★★ || 隔膜（恩捷股份） | 繁荣 | 2026-2029 | ★★★★★ || 铜箔（AI算力需求爆发） | 爆发 | 2026-2028 | ★★★★★ || 铁锂正极（加工费修复） | 复苏 | 2026-2029 | ★★★★ || 储能（大储龙头聚焦） | 成长期 | 2026-2030 | ★★★★ || 整车出海 | 成长期 | 2026-2030 | ★★★★ || 固态电池 | 培育期 | 2027-2030 | ★★★★ || 钠电池 | 培育期 | 2027-2030 | ★★★ |多角色行动建议： 产业链投资者：把握周期反转窗口，重点关注隔膜、碳酸锂、6F、VC等具备赛道级别机会品种；锂电铜箔板块受益AI算力需求，短期弹性最大。 电池企业：龙头强者恒强格局持续，重点推荐宁德时代、亿纬锂能；关注钠电与固态电池技术突破带来的差异化竞争力。 材料企业：关注加工费修复弹性最大的铁锂正极、负极、铜铝箔；隔膜、结构件龙头份额稳固，盈利确定性强。 新技术布局者：固态电池“中试线+设备定标”工程化关键期，设备价值量抬升明确；钠电进入GWh级出货元年，AIDC算力储能等新场景加速开拓。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：当前锂电产业链处于什么周期位置？A1：锂电板块正处于周期上行、量价齐升的“繁荣”阶段（主动补库）。3Q25/4Q25/1Q26，锂电板块收入累计同比16%/20%/50%、产成品存货同比38%/40%/53%，收入及存货同方向向上，延续1Q24起新一轮库存周期向上趋势。Q2：7月锂电排产景气度如何？A2：2026年7月电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产环比增长1%—7%，同比增长54%—77%。1—7月累计同比分别增长49%/51%/50%/63%/62%，景气程度居产业链前列。Q3：碳酸锂价格近期走势如何？A3：2026年6月29日碳酸锂报价15.2万元/吨，较上月下跌14%，主要系高仓单压力叠加津巴布韦矿到港预期压制价格；6月碳酸锂月度下跌约15%。Q4：钠电池和固态电池最新进展如何？A4：钠电池方面，宁德时代6月22日发布“天恒钠电储能”解决方案，9月首批交付、全年GWh级出货。固态电池方面，蓝固新能源万吨级氧化物固态电解质产线正式投料，头部电池厂已启动固态电池产线招标，7月初固态电池标准发布。Q5：锂电板块哪些细分赛道最具投资价值？A5：核心推荐隔膜、碳酸锂、6F、VC、铁锂正极等环节，具备资源禀赋、高集中度、高壁垒特征。铜箔板块受益AI算力需求爆发，短期弹性最大。龙头公司推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利。Q6：全球新能源车市场分化趋势如何？A6：5月中国新能源车渗透率达61%创阶段性新高，欧洲多国补贴政策推动增长，美国受税收抵免取消影响持续承压。中国/欧洲/美国增速分别为+11%/+32%/-21%。数据来源说明：本文数据来源于国金证券研究所《锂电7月洞察：旺季在即，优选优势格局赛道》（2026年7月）、SMM新能源、鑫椤锂电、中汽协、乘联会、Marklines、CNESA、Wood Mackenzie等。