【东吴证券】医药生物行业跟踪周报：恒瑞创新管线深受BMS、GSK、默沙东等认可，海外估值被显著低估-260705（31页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报医药生物 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 恒瑞创新管线深受恒瑞创新管线深受 BMS、GSK、默沙东等认、默沙东等认可，海外估值被显著低估可，海外估值被显著低估 2026 年年 07 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 CXO 景气度依然很高，关注药明康德、凯莱英等 2026-06-28 艾 伯 维 109 亿 美 元 溢 价 收 购Apogee，自免药物步入超长效时代 2026-06

2、-23 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周、年初至今本周、年初至今 A 股生物医药指数涨跌幅分别为股生物医药指数涨跌幅分别为 10.53%、-5.06%，相，相对沪深对沪深 300 的超额分别为的超额分别为 11.07 个百分点、个百分点、-9.65 个百分点；本周、年初个百分点；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为 15.09%、-2.07%，相对于恒生科，相对于恒生科技指数的超额分别为技指数的超额分别为 9.29 个百分点、个百分点、15.82 个百分点个百分点。本周 A 股涨幅居前热景生物（+63.74

3、%）、海南海药（+48.67%）、三生国健（+46.45%），跌幅居前通化金马（-26.72%）、爱迪特（-9.90%）、纳微科技（-5.85%）。本周 H 股涨幅居前启明医疗-B（+37.30%）、维昇药业-B（+33.10%）、映恩生物-B（+32.19%），跌幅居前中国再生医学（-12.50%）、现代中药集团（-12.32%）、三爱健康集团（-8.82%）。恒瑞医药：被恒瑞医药：被低估低估的创新药龙头的创新药龙头。（1）国内业务：创新业务驱动业绩强劲增长，盈利能力持续提升。截至 2026 年 7 月 3 日，恒瑞已上市 24 款1 类创新药；2026Q1 创新药收入占比已超 60%，全年

4、创新药增速有望30%+，创新转型成果持续兑现；（2）出海：战略合作全面提速全球化进程，纵深推进海外布局。过去 3 年，恒瑞在出海合作方面持续加速，持续研发投入的支持下，实现了 BD 业务的可持续发展。与 BMS 总包152 亿美元的合作，创中国药企 BD 之最，且恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，有望赋能恒瑞进一步强化全球研发及商业化能力；（3）研发：开启全球化创新的新时代。治疗领域布局实现“肿瘤主导”到“肿瘤+慢病”全面覆盖，研发从“Fast-Follow-On”到“FIC&BIC”，专注于解决重大未满足需求的高度差异化产品；（4）低估：我们认为当前市值仅反映国内已上市产品估值，在研管线未来

5、潜力、海外空间均未体现，潜在空间较大。7月月 3日，罗氏旗下基因泰克宣布，下一代日，罗氏旗下基因泰克宣布，下一代KRAS G12C抑制剂抑制剂 divarasib在在 3 期临床期临床 Krascendo1 中达到主要终点，用于治疗经治中达到主要终点，用于治疗经治 KRAS G12C非小细胞肺癌非小细胞肺癌。6 月 30 日，朗来科技口服 CFB 抑制剂 MY008211A 拟纳入突破性治疗，拟定适应症为原发性 IgA 肾病，该产品本月刚获批PNH适应症。同日，Arrowhead与赛诺菲联合申报的siRNA药物VSA001（靶向 APOC3）也拟纳入突破性治疗，用于降低重度高甘油三酯血症。6

6、月 30 日，Viridian Therapeutics 的甲状腺眼病抗体疗法 Lumvoa（veligrotug）获 FDA 批准。6 月 29 日，宜联生物 B7-H3 ADC 依康坦博妥塔单抗（YL201）拟纳入 CDE 优先审评，用于经 PD-(L)1 及二线化疗失败的复发/转移性鼻咽癌。6 月 26 日，默沙东 Keytruda 联合吉利德Trop-2 ADC Trodelvy 获 FDA 批准，一线治疗 PD-L1 CPS10 的不可切除局部晚期或转移性三阴性乳腺癌。具体思路具体思路:看好的子行业排序分别为看好的子行业排序分别为:创新药创新药科研服务科研服务CXO药店药店中中药药医