乔锋智能-301603-A股公司研究报告：数控机床领先企业液冷领域等机床驱动二次成长-260705（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0606月月3030日日优于大市优于大市乔锋智能（乔锋智能（301603.SZ301603.SZ）数控机床领先企业，液冷领域等机床驱动二次成长数控机床领先企业，液冷领域等机床驱动二次成长核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评机械设备机械设备通用设备通用设备证券分析师：吴双证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳证券分析师：杜松阳0755-819813620755- S0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值155.70-181.65 元收盘价122

2、.04 元总市值/流通市值14738/4605 百万元52 周最高价/最低价150.00/48.50 元近 3 个月日均成交额490.06 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2022026 6 年一季度归母净利润增长年一季度归母净利润增长41.98%41.98%，费用率明显下降费用率明显下降。公司2025 年实现营收24.97亿元，同比上升41.88%；归母净利润3.51亿元，同比上升71.12%，主要系新培育产品批量销售、重点领域深耕及新建厂房投产所致。单季度看，2025 年四季度营收6.26 亿元，同比增长 10.59%；归母净利润0.75 亿元，同比增长

3、36.76%。2026 年第一季度实现营收7.25 亿元，同比增长51.76%；归母净利润1.06 亿元，同比增长41.98%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率/净利率为29.67%/13.90%，同比上升 0.26/2.36pct，主要因为高端产品占比提升、提升运营效率导致费用率下降；2026 年一季度毛利率/净利率位30.70%/14.34%。费用方面，2025 年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.31%/3.40%/4.23%/-0.05%，同比分别变动-0.49/-0.93/+0.07/-0.67pct，费用管控良好。AIAI 爆发导致日本机床供不应求爆发导致日本机床供不应求，

4、中国机床企业有望显著受益中国机床企业有望显著受益。据日本机床协会统计，5 月日本主要机床公司订单高速增长，芝浦机械订单量39 亿日元（同比+220%），津上订单量216亿日元（同比+250%），全日机床订单合计同比+37.4%，连续11 月增长。过去日本机床需求上升往往由中国设备投资周期或北美航空/汽车投资周期单独拉动，此次订单高增主要因为全球AI 发展带动高精度、高稳定的机床需求爆发。考虑到日本机床明显供不应求，国内优质机床厂有望接手外溢订单。AI算力爆发下液冷渗透率提升，液冷行业扩产需求旺盛，液冷设备正在快速起量。加速布局液冷新方向加速布局液冷新方向，扩产承接液冷机床需求扩产承接液冷机床需

5、求。公司是国内中高端数控机床领域的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为立式加工中心、钻攻中心，下游包括 3C、模具、汽零、工程机械等领域。AI 液冷零部件主要为中小型机加件，对机床的需求以中小型机床为主，乔锋智能地处东莞，参考2025年年报，公司80%以上产品为立式加工中心、钻攻中心，产品高度适配液冷加工需求，已推出用于生产分流器、CDU、冷板、快接头等产品的6 款专用机床产品，业务布局前瞻、技术积累深厚且客户资源优质，有望显著受益液冷需求爆发。2026 年4 月，公司发行11.5 亿元可转债，其中9.8 亿元用于数控装备和机床扩产，有望较好承接液冷加工的机床需求。投资建议：投资建议：公司

6、是国内领先的中高端数控机床装备提供商，主业稳健增长，同时积极布局液冷、人形机器人等新兴领域的机床产品。我们预计2026 年-2028 年归属母公司净利润分别为6.27/9.90/11.99亿元，对应PE27/17/14倍，一年期合理估值为155.70-181.65 元（对应2026 年PE30-35x），首次覆盖给予“优于大市”评级。风险提示风险提示：液冷等新业务拓展不及预期风险、机床行业竞争加剧风险、核心部件供应及原材料价格风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20242024202520252026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入(百万元)1,7602,49